涉及的行业与公司 * 行业：能源存储系统（ESS）、锂、铝、铜等大宗商品[2][3][4] * 公司：Albemarle (ALB)、Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM)、Contemporary Amperex Technology Co Ltd (CATL)、LG Energy Solutions、Samsung SDI、SK On、Hyperstrong、Zhejiang Hangke Technology[5][12][14][22][58][61] 核心观点与论据 ESS需求远超预期 * ESS（能源存储系统）需求在2025年强于预期且无放缓迹象 对锂、铝、铜需求构成利好[2][3] * 2025年1-9月ESS出货量已达>410 GWh 预计全年将达到550-600 GWh 而BNEF预计2025年ESS安装量仅为280 GWh 显示出货量远超安装量[3][19] * 中国脱碳推动及今年初引入的可再生能源交易机制是主要催化剂 使ESS项目平均内部收益率（IRR）超过10% 部分地区高达20%[3][11] * 公司预计2025年ESS带来的金属需求同比增长接近70% 2026年再增长50%[3] 对锂市场的显著影响 * 每GWh ESS消耗0.65 kt碳酸锂当量（LCE） 若2025年ESS出货量达590 GWh 锂需求将超过380 kt 占全球总需求的20% 远高于当前模型预测的200 kt 2026年需求可能达到575 kt[4][26][50] * 强劲的ESS需求可能使锂市场在2026年从过剩转为短缺 尤其是在供应增长 subdued 且库存较低的背景下[5][28] * 锂价已从9月上涨Rmb23k/吨（$2,900/吨）至$12,000/吨（Rmb 96k/吨） 公司将Albemarle的看涨目标价上调至$150 反映此上行情景[5][27][29][60] 对铝和铜需求的提振 * 每GWh ESS消耗1.6 kt铝 若2025年ESS出货量达590 GWh 铝需求为940 kt 2026年将再增长470 kt 至2030年可能超过2,000 kt[4][35][39] * ESS需求有助于抵消太阳能行业增长放缓（甚至下降）的影响 铝市场在2025年已面临短缺[5][35][36] * 每GWh ESS消耗0.4-0.6 kt铜 2025年铜需求为240 kt 2026年将增长120 kt 尽管影响相对较小 但在中国其他终端需求（如电网支出、空调产量）放缓的背景下仍具支持作用[4][5][43][44][45] 全球区域需求驱动 * 美国：AI电力需求增长和可再生能源扩张推动ESS需求 北美是ESS增长最快的地区 年初至今（YTD）增长150% 2026年1月起对华电池关税从30.9%提高至48.4%导致2025年出现前置采购[12][20] * 欧洲：目前是中国电池（EV和ESS）出口的最大市场 占比42% 英国有444 GWh的大型ESS项目储备[13] * 中国：ESS整合商Hyperstrong锁定了CATL在2026-28年200GWh的ESS电池订单 折合67GWh/年[22] 其他重要内容 潜在风险 * 若ESS出货量持续远超安装量 导致库存大量积压 加之更多电池生产商从EV转向ESS 行业可能面临产能过剩[5][21][54] * 2025年美国因关税提高而前置的电池进口可能在2026年出现需求回落[12][55] * 钠离子电池若取得成本优势 可能对目前主导市场（份额>90%）的磷酸铁锂（LFP）电池构成威胁[4][56] * 回收利用（如Redwood Materials将旧EV电池用于ESS）可能推动ESS增长但减少新增金属需求 但这更多是几年后的威胁[55] 公司具体动态 * Albemarle股价已从年内低点反弹近100% 但公司对其股票当前定价所隐含的$16,000/吨 LCE锂价能否实现或持续表示怀疑[58][59][69] * SQM在2025年第三季度实现创纪录的锂销量73 kt LCE 同比增长43% 平均实现价格环比增长3.5%至$8.8/千克 显示锂价出现拐点[61]