涉及的行业与公司 * 公司为台积电 [1][6] * 行业为大中华区科技半导体行业 [6][66] 核心观点与论据 * 摩根士丹利重申对台积电的增持评级和行业首选 对2026年的强劲增长和利润率扩张充满信心 [2][4] * 增长动力源于强劲的AI半导体需求 管理层在第三季度财报电话会中表示正加速美国和台湾晶圆厂的产能扩张以满足需求 [4][8] * 2025年营收增长可能接近同比百分之三十中段 管理层指出2024至2029年AI半导体复合年增长率百分之四十中段的目标存在上行潜力 [8] * 非AI需求复苏仍然温和 2024至2029年企业级复合年增长率百分之二十的目标是否会同样出现上行仍有待观察 [8] * 长期毛利率目标维持在百分之五十三及以上 2025年海外产能对利润率的稀释为百分之一至二 之后五年内前期稀释为百分之二至三 后期扩大至百分之三至四 [8] * 公司对有限产能的分配保持完全透明和公平竞争的原则 晶圆定价将反映其价值 [8] * 估值基础案例采用剩余收益模型 关键假设包括股权成本百分之九点二 中期增长率百分之十点五 终端增长率百分之四点零 [10] 其他重要内容 * 目标股价为新台币1,688元 较2025年11月20日收盘价新台币1,455元有百分之十六的上涨空间 [6] * 盈利预测显示增长趋势 2025年每股收益预估为新台币63.57元 2026年预估为新台币76.39元 2027年预估为新台币102.86元 [6] * 上行风险包括AI需求超预期增长 英特尔CPU外包增加 下行风险包括领先制程需求疲软和海外晶圆厂成本显著上升 [12] * 摩根士丹利及其关联方持有台积电百分之二或以上的普通股 并在过去12个月内从台积电获得非投资银行服务报酬 [18][20]