涉及行业或公司 * 行业：宏观经济、美国经济、货币政策、贸易、人工智能(AI)相关投资 [1][3][7][11][21][22][23] * 公司：摩根士丹利 (Morgan Stanley) [3][6][16][51][70] 核心观点和论据 * 宏观经济前景：公司发布2026年美国经济展望，预计经济将摆脱政策不确定性，恢复温和增长，通胀将减速但持续高于美联储2%的目标 [7][9] * 预计2025年实际GDP增长1.6%，2026年增长1.8%，2027年增长2.0% [16][65] * 预计2025年核心PCE通胀为3.0%，2026年降至2.6%，2027年降至2.3% [16][65] * 货币政策预测：美联储在2025年9月和10月各降息25个基点后，预计12月将“鸽派按兵不动”，2026年将再进行三次25个基点的降息（1月、4月、6月），最终联邦基金目标利率区间为3.0%-3.25% [1][3][15][29] * 调整预测的原因是9月非农就业数据强于预期，显示劳动力市场调整可能是渐进的 [25][28] * 劳动力市场：预计“低招聘/低解雇”的劳动力市场将持续，失业率将在2026年上半年呈上升趋势，在2026年第二季度达到峰值4.7%，2026年底和2027年底分别降至4.5%和4.4% [3][12][65] * 消费者支出：受关税传导影响，消费者支出在2025年第四季度和2026年第一季度将经历疲软期，随后将反弹，但受缓慢招聘和移民限制的制约 [3][10] * 预计实际消费支出在2026年第四季度同比增长1.6%，2027年增长1.8% [10] * 人工智能(AI)投资影响：预计AI相关支出（计算机、软件、数据中心、电力中心）将对经济增长做出显著贡献，在2026年和2027年分别增加约0.4个百分点的增长率，约占这两年经济增长的20% [11] * 在基线情景中，假设到2027年AI应用对生产率增长产生约25-35个基点的积极影响 [23] * 贸易与关税：预计有效关税税率将在2025年底稳定在15-16%左右 [32] * 关税对商品价格的影响明显，预计整体和核心PCE通胀的四季度变化将在2026年第一季度达到峰值，分别为2.8%和3.1% [13] * 高频集装箱运输数据显示，贸易量持续疲软，进入美国的加权平均运力在10月中旬大幅下降至80% [37][38][42] * 近期数据与跟踪：将2025年第三季度GDP跟踪预测从3.7%下调至3.5% [46] * 9月非农就业人数增加119,000人，失业率从4.3%升至4.4%，主要原因是劳动力参与率上升而非裁员增加 [25][27] 其他重要内容 * 替代情景分析：报告提出了三种替代情景及其发生概率：生产率驱动的上行情景（12.5%）、总需求上行情景（12.5%）和温和衰退情景（15%），基线情景概率为60% [17][18][19][68] * 公共政策环境：认为2025年是政策快速实施之年，而2026年和2027年经济将从公共政策不确定性中走出，贸易、移民、放松管制和财政四个政策维度已从流动性转向可辨别的固定板块 [8] * 通胀路径：预计通胀在2026年初走强后减速，2026年第四季度整体和核心PCE通胀（同比）将分别降至2.5%和2.6% [14] * 非AI商业投资：在2025年表现疲软，预计在2026年初仍将如此，之后随着周期性前景改善而复苏 [11] * 财政赤字：预计联邦预算赤字占GDP比重在2026年为6.3%，2027年为6.0% [65] * 数据预览：预计9月零售销售控制组环比增长0.5%，11月制造业ISM指数预计上升0.75点至49.4 [57][58]