行业与公司 * 报告分析对象为550只大盘主动型共同基金 这些基金合计管理42万亿美元股票资产[1] * 研究覆盖行业包括信息技术 金融 工业 医疗保健等 重点公司涉及Magnificent 7（AAPL NVDA MSFT GOOGL AMZN META TSLA）以及TSMC BAC MA WFC等共同基金常见超配股[2][3][4] 核心观点与论据 业绩与资金流 * 年初至今大型核心基金回报11% 增长基金回报12% 价值基金回报10% 但仅28%大盘基金跑赢基准 为2019年以来最低比例[2] * 基金现金余额降至资产12% 创历史新低 美国股票共同基金和ETF年初至今仅流入140亿美元[2][17] * 从主动基金向被动基金转移趋势持续 但主动ETF例外 年内流入1670亿美元 其资产管理规模从2024年初2210亿美元增至当前6140亿美元[17][21][22] 主题聚焦 * 共同基金常见超配股过去一年表现优于等权重标普500指数6个百分点 优于常见低配股1个百分点 最大常见超配股包括TSMC BAC MA WFC SCHW SHEL ASML MDT 最大常见低配股包括GOOGL AMD KO PEP ITW AMAT SPG SMCI[3] * 大型共同基金对Magnificent 7低配781个基点 基金净减持除TSLA外六只Mag 7股票[4][42] * 基金普遍减持AI主题股票篮子 但20大最受欢迎增持股中有五只为AI相关软件与服务公司（PLTR MDB SNOW SNPS APP） PLTR为整个罗素3000指数中增持最多股票[5][46] * 大型共同基金对公用事业板块超配9个基点 为2012年有数据以来首次超配 AI电力股篮子（GSENEPOW）年内回报42%[5][54] 板块配置 * 平均共同基金对工业板块超配188个基点 为所有板块中最大超配 且为过去10年最高水平 对信息技术板块低配490个基点 为第三百分位低配水平[6][60] * 相较上季度 基金增持信息技术板块最多（+46个基点） 减持金融板块最多（-40个基点） 信息技术板块增持为2023年以来最大幅度[6][63] 个股持仓 * 共同基金超配篮子（GSTHMFOW）年内表现落后于等权重标普500指数（+3% vs +7%）且落后于低配篮子（GSTHMFUW +22%）[10][73] * 超配篮子新增11只成分股（BA BDX BJ CDNS ETN FLEX GD MMC PGR SSNC TLN） 低配篮子新增3只成分股（HOOD NEM UNH）[10][78] * 个股层面 PLTR CVX TMO为基金净增持前三名 JPM MSFT AMZN为净减持前三名[83][84] 其他重要内容 * 不同风格基金配置差异显著 价值基金对Mag 7仅低配0个基点 而增长基金低配1375个基点 核心基金低配968个基点[37][44] * 基金在AI相关板块内操作分化 软件与服务板块内增持集中 但半导体与资本货物板块遭大幅减持[46][50] * 主动ETF前十大产品占其总资产管理规模39% 最大主动ETF为JPMorgan Equity Premium Income ETF（资产管理规模410亿美元）[22][25]