涉及的行业与公司 * 行业为日本电子化学品与精细化学品行业[1][5] * 报告覆盖的电子化学品公司包括瑞萨控股 Resonac Holdings (4004T) 东京应化工业 Tokyo Ohka Kogyo (4186T) 住友电木 Sumitomo Bakelite (4203T)[6][7][103] * 报告覆盖的精细化学品公司包括吴羽 Kureha (4023T) 德山 Tokuyama (4043T) 电气化学 Denka (4061T) 爱沃特 Air Water (4088T) 日本酸素控股 NIPPON SANSO HOLDINGS (4091T) 钟化 Kaneka (4118T) 三菱瓦斯化学 Mitsubishi Gas Chemical (4182T) 大赛璐 Daicel (4202T) 积水化学 Sekisui Chemical (4204T) 宇部 UBE (4208T) NOF (4403T)[6][7][105] 核心观点与论据 行业与公司评级 * 对电子化学品和精细化学品行业均给予与大市同步 Industry View In-Line 的评级[2][5] * 具体公司评级与目标价 瑞萨控股 增持 Overweight 目标价5700日元 当前价6040日元 潜在回报-56%[6][7] 东京应化工业 中性 Equal-weight 目标价4500日元 当前价6292日元 潜在回报-285%[6][7] 住友电木 增持 Overweight 目标价5500日元 当前价5042日元 潜在回报91%[6][7] 三菱瓦斯化学 增持 Overweight 目标价3300日元 当前价2662日元 潜在回报240%[6][7] NOF 中性 Equal-weight 目标价2800日元 当前价2765日元 潜在回报13%[6][7] 公司业务亮点与风险 * 瑞萨控股 业务扩展目标超越高带宽内存HBM图形处理器GPU 其人工智能相关逻辑材料销售额预计从2024财年的670亿日元增长至2026财年的1100亿日元[6][43][45] 公司在多个半导体后端材料领域占据全球领先市场份额 如大型封装基板用阻焊剂 铜箔基板 热界面材料 非导电薄膜等均位居全球第一[41] * 住友电木 封装材料需求依然强劲 其半导体相关销售额预计从2024财年的640亿日元增长至2026财年的740亿日元[6][51] * 东京应化工业 光刻胶市场份额持续呈下降趋势[6][49] * 三菱瓦斯化学 先进封装材料业务强劲[6] * NOF 国防相关产品强劲 但仍在等待化学品ODM业务库存调整的最新消息[6] 其年度功能性化学品销售额预计从2024财年的1580亿日元增长至2026财年的1750亿日元[56] 财务数据与预测 * 瑞萨控股 2025财年预期市盈率PE为311倍 市值约为11168亿日元[7] * 东京应化工业 2025财年预期市盈率PE为278倍 市值约为8041亿日元[7] * 住友电木 2025财年预期市盈率PE为156倍 市值约为4727亿日元[7] * 三菱瓦斯化学 2025财年预期市盈率PE为137倍 市值约为5635亿日元[7] * NOF 2025财年预期市盈率PE为172倍 市值约为6540亿日元[7] 外汇敏感性与股东回报 * 瑞萨控股 假设汇率为1美元兑150日元 预计营业利润OP为980亿日元 汇率每变动1日元对OP影响10亿日元 约10%[8] * 住友电木 假设汇率为1美元兑143日元 预计营业利润OP为325亿日元 汇率每变动1日元对OP影响02亿日元 约05%[8] * 三菱瓦斯化学 股东回报政策包括50%的总派息率[8] * NOF 股东回报政策包括50%的总派息率 并计划150亿日元的股份回购[8] 市场与行业数据 * 全球铜箔基板CCL市场在2024年规模预计为130亿美元[53] * 湿化学品市场规模图示[37][53] * 硅晶圆出货量 台积电晶圆出货量 数据中心及客户端计算 游戏业务营收等行业数据被引用作为背景[17][19][22][24] 其他重要内容 * 报告包含自2023年11月17日以来的股价表现图表 显示相关公司股价相对于TOPIX指数的走势[9][10][11][13][15] * 报告包含详细的免责声明 利益冲突披露以及评级定义说明[2][59][72][73][75][77][78] 摩根士丹利声明其与多家覆盖公司存在业务往来或持有其股份[63][64][65]