行业与公司覆盖 * 纪要为摩根士丹利发布的2026年亚洲及新兴市场股票展望 涉及亚太地区及全球新兴市场[1][2] * 覆盖的主要市场指数包括MSCI新兴市场 MSCI亚太（日本除外） TOPIX 恒生指数 恒生国企指数 MSCI中国 CSI300等[14][16] * 覆盖的行业包括金融 非必需消费/电子商务 工业 能源 材料 IT 电信 房地产等[14] 核心观点与论据 整体策略与市场偏好 * 推荐采取紧密的市场风险敞口 略微偏好日本市场而非新兴市场[1][14] * 通过GEM APxJ 中国 日本和主题焦点列表进行选股 以在宏观不确定性中创造阿尔法收益[1][14] * 已上调基本情景目标 但同时强调更宽的看跌至看涨区间[14] * 对中国保持适度乐观 给予标配评级 但预计通货再膨胀要到2027年才会变得更明显[14] * 继续小幅超配印度 巴西 阿联酋和新加坡 低配沙特阿拉伯 印度尼西亚和台湾[14] * 核心超配金融 非必需消费/电子商务和工业板块 低配能源和材料板块[14] * 对IT 电信和房地产板块给予标配评级[14] 目标指数与盈利预测 * TOPIX 2026年12月目标为3600点 较当前3300点有9%上涨空间 预计2025年 2026年 2027年每股收益分别为190 220 240日元[16] * MSCI新兴市场2026年12月目标为1400点 较当前1372点有2%上涨空间 预计2025年 2026年 2027年每股收益分别为87 98 108美元[16] * MSCI中国2026年12月目标为90点 较当前84点有8%上涨空间 预计2025年 2026年 2027年每股收益分别为6.2 6.5 7.2美元[16] * CSI300 2026年12月目标为4840点 较当前4565点有6%上涨空间 预计2025年 2026年 2027年每股收益分别为286 302 335元人民币[16] 看涨与看跌情景 * TOPIX看涨情景目标为4250点（上涨29%） 看跌情景目标为2440点（下跌26%）[26] * MSCI新兴市场看涨情景目标为1800点（上涨31%） 看跌情景目标为960点（下跌30%）[26] * MSCI中国看涨情景目标为114点（上涨36%） 看跌情景目标为58点（下跌31%）[26] 估值与盈利修正 * 预测日本2026年12月远期市盈率为15.0倍 新兴市场为13.0倍 中国为12.7倍[36][37] * 日本和中国的盈利预测修正广度目前为正 新兴市场已升至中性[32][33] * 共识预测MSCI新兴市场2025年 2026年 2027年每股收益增长分别为11.3% 17.5% 12.9%[43] 资金流向与仓位 * 全球股票基金对新兴市场的兴趣激增 对日本的低配已基本结束[68][69] * 主动型基金在中国（-3.7%）和沙特阿拉伯（-1.8%）保持低配 在巴西（+4.0%）和韩国（+0.7%）等市场超配[70] * 在行业层面 基金超配半导体（+2.4%）和资本货物（+1.2%） 低配材料（-2.2%）和科技硬件（-1.2%）[71] 其他重要内容 宏观经济驱动因素 * 美国宏观情景将推动全球结果 人工智能生产率和动物精神是影响增长 通货膨胀和政策的关键变量[46] * 摩根士丹利美国利率基线预测显示联邦基金利率将从2025年第四季度的3.625%降至2026年第二季度的2.875%[49][50] * 团队对美元的看跌态度已有所缓和 预测美元指数到2026年12月为99点[61][62] 地缘政治与供应链 * 中国和美国在地缘政治贸易距离方面仍是全球范围内的异常值[65][66] * 列出了大型股亚洲/新兴市场可能受益于中国通货再膨胀的标的（市值大于200亿美元 按对中国收入敞口排名）包括Fortescue Metals（90%收入来自中国） MediaTek（89%） Naspers（63%） BHP（62%）等[64] 焦点列表表现 * 摩根士丹利亚太（日本除外）焦点列表自2009年4月成立以来的总回报率为566.7% 同期MSCI APxJ指数总回报率为346%[78] * 摩根士丹利新兴市场焦点列表自2006年12月成立以来的总回报率为381.7% 同期MSCI新兴市场指数总回报率为163.1%[80]