涉及的公司和行业 * 行业：中国互联网行业，重点关注视频生成式AI领域[2] * 公司：快手（Kuaishou Technology）及其视频生成AI模型Kling，同时提及字节跳动（Bytedance）的Seedance、OpenAI的Sora 2、Google的Veo3等竞争对手[2] 核心观点和论据 1 快手Kling在视频生成AI领域的技术领先地位 * 专家根据内部测试结果对视频生成AI性能排名为：快手Kling > Sora 2 > Veo3 > 字节跳动Seedance[2] * Kling的优势在于更强的提示学习能力、相对更长的视频生成时长以及对细节更精确的控制[2] * 专家预计Kling的领导地位在短期内可持续，得益于快手公司层面对视频生成AI的全力投入，集中了计算和训练资源以及顶尖的工程、多模态和算法人才[2] * 其他顶级玩家（如字节跳动、Google、OpenAI）在视频生成AI上的投入程度不如快手[2] * 技术上，Kling受益于快手“设备优先、边缘辅助、云端增强”的混合架构，该架构允许80%的生成工作负载在设备上运行，显著降低了成本和延迟[2] * 其自研的深度学习引擎针对中低端硬件高度优化，使其拥有独特的大规模可触达用户群[2] * 结合快速、用户驱动的模型微调和实用功能，快手在技术性能、更快迭代周期、更好成本效益和更强商业吸引力方面表现突出，使Kling在国内市场确立了领导地位[2] * 专家还指出Kling与字节跳动Seedance在目标用户上的差异：Kling更侧重于面向消费者的专业用户，而Seedance则通过订阅和私有部署模式瞄准面向企业的变现[2] 2 视频生成AI运营商当前的单位经济效益与未来改善路径 * 专家指出，考虑到研发和训练成本，视频生成AI运营商目前的单位经济效益仍然较低，甚至为负[3] * 现阶段，大多数运营商优先考虑市场份额和模型性能，而非投资回报率和盈利能力，专家预计视频AI模型定价在不久的将来会继续下降[3] * 改善单位经济效益的关键因素包括：1）通过结合进口和更便宜的国产GPU构建更异构的计算平台来降低计算成本；2）模型训练和推理效率的创新[3] 3 视频生成AI当前阶段的主要应用场景 * 专家强调视频生成AI技术可应用于广告和电子商务领域[4] * 企业客户将视频生成用于电子商务内容、数字人生产、客户服务场景、全息投影、动画/电影/电视剧制作、专业摄影和动作捕捉工作流程等[4] * 从传统的拍摄-编辑-制作-发布工作流程转向AIGC辅助的流程，可将整体生产效率提升60%以上[4] * 在数字人和电子商务直播中，数字人可以持续降低劳动力成本，允许更个性化的广告材料，并可以24/7工作，其输出效率远超传统基于人工的生产模式[4] 4 瑞银对快手的积极看法和投资建议 * 瑞银对快手持建设性观点，考虑因素包括：1）核心业务增长且估值合理（2025/26年预期市盈率为13/11倍，2024-26年预期每股收益复合年增长率为20%，或剔除Kling因素后2026年预期市盈率为10倍）；2）视频生成AI进展带来的基本面和估值上行空间；3）投资者持仓仍相对较低[5] * 瑞银对快手给予“买入”评级，目标股价为95.37港元（截至2025年11月14日股价为67.10港元）[20][26] 其他重要内容 风险因素 * 中国互联网行业的主要风险包括：1）竞争格局演变和竞争加剧；2）技术以及互联网用户需求和偏好的快速变化趋势；3）不确定的变现能力；4）流量获取、内容和品牌推广成本上升；5）IT系统的维护；6）向国际市场扩张；7）市场情绪的不利变化；8）监管变化[7] * 快手的具体风险包括：1）竞争加剧导致用户增长低于预期以及用户时间被分流；2）在线视频、直播和网络游戏行业监管收紧；3）变现速度慢于预期；4）中国经济放缓可能导致在线广告收入增长降低；5）投资超预期且盈利能力弱于预期[8]