涉及的行业与公司 * 公司为泡泡玛特国际集团（Pop Mart International Group），股票代码 9992 HK [1][8] * 行业为中国/香港消费（China/Hong Kong Consumer）[8] 核心观点与论据 1 积极看待Labubu的好莱坞电影合作 * 市场可能低估了公司通过主题公园、电影和明星合作等娱乐活动来维持IP生命周期的积极措施 [3] * 若电影合作成功，对消费者触达和IP亲和力的潜在上行空间可能很大 公司可专注于核心优势（创造收藏玩具），同时利用索尼影业的规模获得全球曝光 [4] * 即使电影表现不佳，下行风险也有限 [4] * 与全球电影制片厂合作具有近期优势 专业工作室有助于及时发布 动画电影制作成本高昂（通常1亿至2亿美元），财务风险高，而全球制片厂可提供全球发行 [10] 2 Labubu的其他内容开发计划 * Labubu创作者Kasing Lung已确认第二本《The Monsters》画册正在制作中，并将是一个关键项目 预计Lung将参与潜在的电影制作 [5] * 公司正在制作的Labubu短片推迟发布的可能性增加，以避免故事情节冲突 但Twinkle Twinkle和Peach Riot的短片发布仍按计划进行 [5] 3 公司财务表现与估值 * 摩根士丹利给予公司“增持”（Overweight）评级，目标价382港元，较2025年11月14日收盘价216.4港元有77%的上涨空间 [8] * 基于31倍2026年预期市盈率进行估值，对应约1.4倍市盈增长比率（PEG），认为这对于具有全球扩张潜力的高增长消费公司是合理的 [11] * 预计公司2025年至2027年每股收益复合年增长率将远高于大型全球消费品牌 [11] * 预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为9.30元、11.59元、13.96元人民币 [8] * 预计2025年、2026年、2027年营收分别为377.64亿、475.38亿、572.84亿元人民币 [8] 其他重要内容 1 上行与下行风险 * 上行风险包括海外增长加速、旗舰店开业、持续推出热门产品和IP、新业务（如积木、银饰、甜品店、微短剧和主题公园）成功、中国市场势头保持 [13] * 下行风险包括宏观经济环境疲软、新产品和IP的不确定性、无法持续创造有吸引力的产品、海外扩张不成功、贸易紧张局势 [13] 2 合作事项的不确定性 * 关于索尼影业获得Labubu电影制作权的消息尚未得到双方公司证实 [6][10] * 电影制作是一个多年过程，项目可能面临延迟或取消 [6] 3 公司基本数据 * 公司当前市值约为373.88亿美元，已发行稀释后股数为13.43亿股 [8] * 52周股价波动范围为69.95港元至339.80港元 [8]