涉及的行业与公司 * 行业：人工智能、银行业、保险业、科技行业、房地产行业、宏观经济、外贸 * 公司：腾讯、阿里巴巴、民生银行[1][17] 核心观点与论据 人工智能投资路径与影响 * 美国采取重资产豪赌策略追求通用人工智能，而中国采取轻量化路线关注产业生态铺开[1][7] * 中国利用基础设施、人才和数据成本优势降低AI投资成本，规模仅为美国的八分之一到十分之一，从而减少泡沫风险[1][7][20][27] * 腾讯正转向国产芯片并计划大幅升级混元模型，可能在2025年底或2026年初带来突破[20] * 阿里巴巴因其云计算和AI业务表现被看好[20] * 多数标普500公司预期AI能带来正向盈利表现[1][8] 全球市场与美股展望 * 预计美联储将在2026年1月、4月和6月各降息一次，原12月降息预期取消但总体降息幅度不变[1][4] * 美股整体行情将由普惠型辐射型行情带动，而非仅依赖人工智能公司[1][5] * 对2026年标普500指数预期为未来12个月达到7,800点，市盈率略降至22倍左右，盈利增长预计为17%[6] * 当前科技股估值接近23倍市盈率，结构脆弱依赖少数大盘股，但长期受益于行业普及应用而看好[1][8] 中国宏观经济与政策 * 预计2026年消费平稳中放缓，投资比2025年有所改善但全年基本持平[1][25] * 消费发力点包括旧换新政策延续及拓宽资金用途至快销品和服务业，2026年下半年可能推出对服务业消费的直接支持[25] * 投资端将依靠高质量基建止住快速下滑趋势，如地下管网建设每年达1万亿投资规模，能源转型特别是储能设备投资继续推进[25] * 预计2026年出口略微放缓但保持韧性，产业升级及目的地多元化为底色，中美关系基础稳定但脆弱[2][26] 中国金融行业展望 * 中国银行业未来几年将逐渐提高贷款利率，以覆盖长期风险并消化不良资产，监管支持合理定价[1][17] * 银行与房地产相关风险可控，不良消化进入最后攻坚阶段，小微和消费贷的不良形成率逐步下降[15][16] * 保险行业被视为成长股，保费增长预计在10%到15%之间，若金融资产利率稳定且股市上涨，估值有望从8至9倍PE提升[19] * 预计到2027年左右，中国逐渐走出通缩，实现合理增长并全面消化金融风险[16] 中国房地产市场展望 * 高线城市房地产市场企稳可能要等到2027年，因消化前期过剩房产过程复杂[1][21][23] * 房地产市场的传导机制广泛复杂，单点政策突破效果不及预期[1][22] * 潜在支持政策包括全国范围内对新增个人住房贷款提供贴息等，但仍处初期讨论阶段，需要1到2个季度论证[23] * 若仅对新增房贷贴息可能引发社会矛盾并导致二手房挂牌量攀升，有效诱因需要长期大规模资金支持，如每年1000亿至4000亿级别[24] 其他重要内容 * 对中国资产在全球配置中的吸引力保持信心，因A股估值有缓冲空间且与世界股票资产联动性较低[10][11] * 对2026年中国盈利增长预期为6%至7%，低于市场15%的乐观预期[12] * 市场短期波动受十一黄金周持仓、中美贸易战、四中全会政策未达预期及美股震荡影响，建议关注科技股及红利股[14] * 不建议因市场短期恐慌情绪进行极端操作，对2026年中国市场保持谨慎乐观[9][13]