涉及的行业与公司 * 行业：瑞士手表出口行业 日本消费电子行业（特别是手表制造商）[1][2] * 公司：瑞士手表制造商（Swatch Group Richemont LVMH） 日本手表制造商（Casio Computer [6952] Citizen Watch [7762] Seiko Group [8050]）[2][3][4] 核心观点与论据 全球瑞士手表出口表现 * 2025年10月瑞士手表出口总值同比下降4%至22.42亿瑞士法郎 其中手表出口价值下降4%至21.33亿瑞士法郎 但出口数量增长1%至140万只[1] * 区域表现分化严重 对美国出口额暴跌47%至2.24亿瑞士法郎 对欧洲出口增长3%至7.26亿瑞士法郎 对中国（含香港）出口增长8%至3.54亿瑞士法郎 对日本出口下降6%至1.8亿瑞士法郎 其他地区增长8%至7.58亿瑞士法郎[1] 关键市场动态解读 * 美国市场急剧下滑主要源于库存调整而非基本面需求恶化 原因是美国于2025年8月7日对瑞士进口商品加征关税前的囤货需求后续回落 Swatch Group曾在8月27日电话会议中透露其美国库存从6个月增加至10个月[2] * 中国市场显现触底回升迹象 出口额保持正增长 Richemont在11月14日的财报电话会中指出 中国内地 香港和澳门的总销售额在第二季度显著改善 增长7%[2] * 美国关税下调影响有限 11月14日美瑞联合声明预计美国对瑞士商品的关税将降至15% 但由于瑞士表商在美国仍有加税前积累的库存 预计近期定价策略不会发生重大变化 对Casio Citizen和Seiko的美国销售亦无重大影响[3] 日本市场及入境销售分析 * 中国政府对日本的旅行提示对入境销售的影响值得关注 但西方游客销售额增长降低了中国游客的重要性[4] * 在26财年上半年 入境销售占Casio Citizen和Seiko（批发）日本手表销售的10-20% 日本市场占Casio和Citizen手表销售的16% 占Seiko（批发）的31%[4] * 假设中国游客约占入境销售的50% 中国游客数量减少30%预计将使手表销售全面减少1-2%[4] * 中国本地销售也可能受影响 但即使是中国销售占比最高的Casio 其占比也已从21财年23%的峰值大幅下降至约7%[4] 欧洲主要手表制造商业绩 * LVMH手表与珠宝部门：25年第三季度销售额为23.19亿欧元 有机增长率为2%[10] * Richemont专业制表师部门：25年第四季度销售额为7.34亿欧元 按不变汇率计算增长3%[10] * Swatch Group：25年上半年销售额为30.59亿瑞士法郎 同比下降11%[10] 其他重要内容 * 报告由野村证券（Nomura Securities Co, Ltd）的日本消费电子行业研究分析师Yu Okazaki和Kosuke Hatanaka于2025年11月21日撰写[5] * 报告包含多张图表 包括瑞士手表出口价值 日本成品手表出口价值 欧洲手表制造商销售额及各区域销售分解图[6][7][10][11]