行业与公司 * 纪要主要讨论人工智能（AI）行业及其对宏观经济的影响 并提及英伟达等大型科技公司[1][5] 核心观点与论据 * AI并非单纯泡沫 而是新兴产业必然发展路径 类似于历史上的房地产和互联网行业[1][3][4] * AI已具备影响宏观策略框架的能力 例如英伟达市值一度超过5万亿美元 不将AI作为核心变量的宏观分析不完整[1][5] * 美联储降息周期与AI产业发展并非直接因果关系 但降息后AI行业进入举债周期 角色从生产者转变为资金分配者[1][6][9] * 当前尚未到看空美国市场尤其是AI领域的时机 AI行业仍处于务实发展阶段 未达到互联网泡沫程度[1][8] * AI公司高利润率将溢散至其他板块 大型科技公司高研发投入使其能容忍供应链提价 从而拉动通胀[3][10] * AI产业链中海外业务占比与股票涨跌幅呈正相关 需与AI挂钩才能获得超预期收益[3][12] 其他重要内容 * 美联储降息周期启动后 中美息差缩小 资金从海外回流至中国[9][11] * 美国工业体系依赖进口 美联储释放的流动性被科技巨头借走并花在海外 推动跨境资本回流和人民币升值[10][11] * 2026年伴随出海趋势深入 电力系统等整个工业体系将迎来外需驱动的估值重塑[3][11][12] * 从策略角度 建议重点关注化工和电芯两个深度去库且去产能完成的行业[12] * 如果认为美国科技公司债务是庞氏骗局 那么美债更大程度上也是泡沫 AI反而可能成为拯救美国的力量[6][7]