涉及的行业与公司 * 公司为京东物流（JD Logistics，股票代码 2618 HK）[1] * 行业涉及中国供应链与物流行业，特别是跨境电商物流、快速商务和自动化技术应用[8] 核心观点与论据：海外业务拓展 * 公司海外业务投资节奏稳健，计划持续投资至2026财年，当前海外仓库总面积达130万平方米，覆盖130多个仓库，实现了一年内面积翻倍的目标[1] * 海外业务在2024年大致盈亏平衡，但预计2025和2026财年将因前期投资产生数亿元人民币的亏损[1] * 海外市场定价压力有限，本地化执行是关键成功因素[1] * 国际业务增长势头强劲，目前贡献中个位数百分比的总收入，过去几个季度保持高双位数百分比增长，公司预计高增长势头将持续未来2-3年[2] * 公司已推出自营快递品牌"JoyExpress"进入沙特阿拉伯市场，并在欧洲与京东集团的JoyBuy紧密合作，于英国、德国、法国和比荷卢经济联盟等国进入初步测试阶段[2] * 海外客户群多元化，包括出海的中国品牌、本地客户以及跨境电商平台，不同地区的客户构成有所侧重[9] 核心观点与论据：成本效率与自动化 * 公司利用成熟的自动化技术栈（特别是在分拣和存储领域）有效减少人力干预和运营成本[4] * 自动驾驶车辆已在约20个城市部署数千台，将快递员派送窗口延长了3-5小时[4] * 至2026财年，公司计划在高利用率区域有纪律地部署更多自动化设备和自动驾驶车辆，长期来看高自动化渗透率有望带来持续的成本降低[4][8] * 公司探索新商业模式以提高产能利用率，例如试点快递员在非高峰时段完成外卖订单，以优化全天的包裹量并改善外卖订单分配策略和服务质量指标[3] 核心观点与论据：盈利能力与业务协同 * 公司对2026财年的盈利能力展望积极，投资节奏将更趋纪律性，现有投资的利用率预计在2025年第四季度得到改善[10] * 鉴于低价值2C快递细分市场竞争激烈，公司战略上专注于B2B一体化供应链的增长机会[10] * 公司利用其配送骑手为3C和奢侈品品牌客户提供同城服务，若不计入社保成本（约占全职骑手总收入的20%），每单骑手成本与同行相当[3] * 内部一体化供应链（ISC）在排除外卖服务的增量收入后，在2025年上半年保持健康的增长势头，家电收入贡献有限，限时达细分领域因零售包裹和生鲜产品（如荔枝和大闸蟹）需求强劲而健康增长[11] 其他重要内容：财务数据与投资建议 * 高盛维持对京东物流的"买入"评级，12个月目标价为17.7港元，较当前价格有48.1%的上涨潜力，看好其在中国供应链行业的领先地位、成熟的模式和技术专长，以及规模经济效应[8][13][15] * 关键风险包括：对京东集团的收入依赖（2023年贡献约30%）、行业集中度风险、以及在宏观疲软下因其相对高端定位可能面临的增长压力[14] * 财务数据显示，2024年总收入为1828.38亿元人民币，预计2025年增长18%至2165.45亿元人民币，2026年增长9%至2354.60亿元人民币[12]