行业与公司 * 报告为高盛全球投资研究部门发布的跨资产研究报告 不针对特定单一公司[1][5] * 行业焦点广泛 涵盖科技行业特别是人工智能AI领域 以及消费、金融等板块[2][3][4] 核心观点与论据 市场背景与风险偏好转变 * 市场继续从第二季度以来的"金发姑娘"背景增长乐观和美联储更鸽派的预期中消退[1] * 风险偏好指标RAI降至零 比特币等投机性资产面临更大压力[2] * 英伟达业绩超预期 但美国失业率升至4[1]4% 尽管非农就业数据强于预期[1] * 美股估值高企和看涨头寸增加了对冲击的脆弱性 特别是在非盈利科技股等零售驱动板块[2] 人工智能AI主题相关动态 * 进入第四季度后 投资者在消化对美国劳动力市场、消费者、AI资本支出和再杠杆化以及美联储明年放松政策决心减弱的担忧[2] * AI生态系统的再杠杆化拖累了广泛投资者情绪 信贷市场越来越多地用于资助AI资本支出[3] * AI公司增加了债券发行 其先前高企的现金余额已降至非金融投资级发行人的中位数水平[3] * 投资级IG科技公司的信用利差相对于更广泛市场有所扩大 该比率达到15年高点[3] * 科技和消费相关板块从近期高点大幅下跌 非盈利科技板块下跌39%[17] * 对冲基金在AI相关股票内部进行轮动 强调了AI交易赢家和输家之间日益扩大的分化[3] * 七巨头看涨期权偏度在财报季前达到第91百分位峰值后 已回落至历史平均水平以下[2][11] 资产配置与市场展望 * 公司维持适度亲风险的资产配置直至2026年3个月观点超配股票 低配信用 中性看待债券商品现金 12个月观点超配股票 低配现金 中性看待债券商品信用[4][22] * 尽管股市回调风险增加 但美国盈利应能推动可观回报 盈利情绪依然积极 科技板块之外也是如此[4] * 新兴市场策略师强调其对新兴市场股票的建设性观点 因头寸仍保守 且向科技AI敞口和结构性新兴市场增长主题多元化[4] 其他重要内容 具体资产预测 * 标普500指数3个月目标6800点 12个月目标7200点 较当前6603点有10[22]3%上行空间[22] * 除日本外MSCI亚太指数3个月目标750点 12个月目标805点 较当前685点有17[22]7%上行空间[22] * 黄金3个月目标4160美元盎司 12个月目标4745美元盎司 较当前4068美元盎司有16[22]7%上行空间[22] * 看空原油 WTI原油3个月目标54美元桶 12个月目标53美元桶 较当前59美元桶有10[22]0%下行空间[22] 估值与风险指标 * 标普500指数12个月远期市盈率为22[61]0倍 处于过去10年第88百分位 估值偏高[61] * 美股股息收益率仅为1[66]2% 处于过去10年第2百分位 收益率极低[66] * 市场隐含的美国未来一年内陷入衰退的概率为9% 处于较低水平[140] * 跨资产平均3个月隐含波动率处于过去10年第72百分位 市场波动性较高[107][109]