摩根士丹利关于阿里巴巴集团控股 (BABA) 2026财年第二季度业绩电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 公司为阿里巴巴集团控股 (BABA) [1] * 行业为“中国互联网及其他服务” [4] 核心财务表现与市场预期对比 * 总收入同比增长5%至2413.95亿元人民币 超出市场预期3% 剔除高鑫零售和银泰业务后增长15% [6] * 客户管理收入同比增长10% 符合市场预期 [6] * 云业务收入同比增长34.5% 超出摩根士丹利预期2% 接近买方预期的高端35% [6] * 调整后税息及摊销前利润为90.73亿元人民币 同比下降76% 但优于摩根士丹利预期的60.57亿元人民币 [6] * 中国商业板块调整后税息及摊销前利润为104.97亿元人民币 同比下降76% 优于摩根士丹利预期的88.46亿元人民币 表明快速商业亏损收窄幅度优于预期 [6] * 云业务调整后税息及摊销前利润为36.04亿元人民币 利润率9.0% 优于摩根士丹利预期的33.22亿元人民币和8.5%的利润率 [6] * 所有其他业务亏损33.7亿元人民币 优于摩根士丹利预期的50亿元人民币 [6] * 第二季度资本支出为315亿元人民币 过去四个季度在人工智能和基础设施领域累计部署资本支出达1200亿元人民币 [6] 业务分部表现 * 阿里巴巴中国商业分部收入1263.73亿元人民币 同比增长15.5% [8] * 快速商业收入180.16亿元人民币 同比增长59.9% [8] * 阿里巴巴国际数字商业分部收入361.2亿元人民币 同比增长9.9% [8] * 云智能集团收入390.85亿元人民币 同比增长34.5% [8] 投资评级与估值 * 摩根士丹利对阿里巴巴的股票评级为“增持” 行业观点为“具吸引力” [4] * 目标股价为200.00美元 较2025年11月24日收盘价160.73美元存在24%的上涨空间 [4] * 估值方法采用贴现现金流模型 关键假设包括10%的加权平均资本成本和3%的永续增长率 [9] 风险因素 上行风险 * 核心电商货币化能力改善 驱动盈利增长超预期 [11] * 企业数字化进程加快 云收入增长重新加速 [11] * 强劲的人工智能需求推动云业务收入 [11] 下行风险 * 竞争加剧 [11] * 再投资成本高于预期 [11] * 后疫情复苏缓慢导致消费疲软 [11] * 企业数字化进程放缓 [11] * 针对互联网平台的监管审查增加 [11] 其他重要信息 * 与人工智能相关的收入已连续9个季度保持三位数增长 [6] * 摩根士丹利声明其与报告中涉及的公司（包括阿里巴巴）存在或寻求业务往来 投资者应注意潜在利益冲突 [4] * 截至2025年10月31日 摩根士丹利持有阿里巴巴1%或以上的普通股 [17]