宏观经济背景 - 阿根廷9月经济活动指数同比增长5%，年初至今经济扩张达5.2% [2] - 第三季度初级财政盈余占GDP的0.5%，整体财政盈余占GDP的0.1%，收入同比增长32.8%，初级支出增长30.6% [2] - 前10个月初级财政余额占GDP的1.4%，财政余额占GDP的0.5% [2] - 第三季度消费者价格指数累计上涨6%，截至10月年初至今上涨24.8% [2] - 10月整体通胀率为2.3%，过去12个月累计通胀率为31.3%，为2018年7月以来最低水平 [3] - 9月汇率平均为1400比索兑1美元，较6月贬值15.6% [3] - 9月比索计价的私营部门定期存款平均利率为48.7%，较6月上升16.5个百分点 [3] 集团整体财务表现 - 第三季度净亏损877亿比索，主要由于Banco Galicia亏损1040亿比索，NaranjaX亏损60亿比索，Galicia Seguros亏损120亿比索，部分被Galicia Asset Management盈利250亿比索所抵消 [5] - 年化平均资产回报率为-0.8%，年化平均股本回报率为-4.7%，本财年累计年化数字分别为0.9%和4.7% [5] - 季度包含与合并HSBC阿根廷相关的1053亿比索（扣除所得税后）特别重组费用 [5] - 若不考虑特别费用，季度ROE应为1%，九个月ROE应为6.9% [5] 银行业务表现 收入与支出 - 净营业收入下降23%，其中净利息收入下降10%，金融工具净收益下降89%，贷款损失拨备增加26%，部分被净费用收入增长9%以及黄金和外汇报价差异利润增长12%所抵消 [7] - 平均生息资产达到22.7万亿比索，环比增长8%，主要由于贷款平均组合增长（比索贷款增长5%，美元贷款增长27%），其收益率下降259个基点至30.1% [7] - 计息负债环比增长27%至19.9万亿比索，主要由于比索定期存款和外币储蓄账户增加，其成本上升88个基点至16.5% [7] - 净利息收入环比下降10%，因为利息支出因定期存款利率上升36%而增加35%，部分被私人部门贷款及其他融资利息因利率上升12%而带来的利息收入增长7%所抵消 [8] - 净费用收入环比增长9%，主要由于信用卡费用收入增长6%和存款费用收入增长19% [8] - 金融工具净收入下降89%，主要由于政府证券收益下降88% [8] - 外汇报价差异收益同比增长12%，包括取消汇兑限制后的外汇交易结果 [8] - 其他营业收入环比增长11%，主要由于其他收入增长45%，主要对应收回的信贷 [8] 资产质量与贷款 - 贷款损失拨备环比增长26%，主要由于融资组合增长以及拖欠率上升，拖欠问题限于比索个人贷款和信用卡融资 [9] - 对私人部门的融资在季度末达到20.4万亿比索，过去三个月增长14%，其中比索融资增长5%，美元计价融资增长35% [10] - 对公共部门的净敞口环比下降3%，主要由于以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的比索政府证券减少38%，部分被以摊余成本计量的比索政府证券增加所抵消 [10] - 私营部门贷款估计市场份额为14.8%，较上季度末上升30个基点；私营部门存款市场份额为16.4%，较第二季度上升40个基点 [11] - 不良贷款占总融资比率季度末为5.8%，较第二季度的4.4%恶化140个基点，恶化限于个人贷款和信用卡融资组合 [11] - 拨备覆盖率降至105%，较上季度的117.9%下降16.4个百分点 [11] 资本与流动性 - 截至9月，总监管资本比率为22.1%，较第二季度末下降160个基点；一级资本比率为21.8%，同期下降140个基点 [12] - 流动性资产占交易性存款的94.5%，占总存款的59.2%，上一季度分别为94.3%和65.2% [11] 业务线表现与战略 - 第三季度业绩受到高政治影响和货币波动的冲击，负面影响利润率和资产质量，同时受到合并银行重组产生的高额一次性费用影响 [12] - 公司能够将流动性和偿付能力指标保持在健康水平，预计第四季度和明年盈利能力将改善 [12][13] - 公司进行了重组，导致集团季度环比减少1000名员工，全年累计减少2000名员工，预计将为明年带来成本削减 [17] 管理层展望与评论 短期展望（2025年第四季度及全年） - 10月利润率仍较低，但11月已看到快速改善，利润率达到第二季度和下半年平均水平，预计12月将保持相同水平 [15] - 资产组合表现仍需时间回到正轨，第四季度仍将看到恶化，但趋势较之前放缓 [15] - 银行整体将改善，回报率主要因利润率改善而提高，NaranjaX在资产组合表现方面面临一些阻力 [15] - 预计2025年全年报告ROE约为4%，若排除主要在第三季度确认的不可收回的整合成本，应约为6% [15][16] 中期展望（2026年及以后） - 预计2026年ROE在低双位数范围，约11%-12% [16] - 利润率在年初几个月将随11月、12月的趋势改善，尽管因降息会略有下降，但明年仍将保持健康水平，约在第二季度水平 [16] - 预计不良贷款将在明年3月达到峰值，约6-7%，随后因新发放的优质组合占比增加而改善，预计2026年末不良贷款率在4.3%-4.5%左右 [17][39][78] - 成本风险预计也将在明年3月达到峰值，约9-10%，随后下降 [39] - 预计2026年贷款实际增长约25%，市场份额继续增长，市场预计实际增长约20-22% [36][57] - 存款增长预计明年实际增长约20% [57] - 预计明年第四季度ROE运行率将达到15%水平，为2027年打下坚实基础，目标长期ROE为15%-20% [17][18][119][120] 行业与投资机会 - 看到大量投资机会，主要在石油和天然气行业（如Vaca Muerta）、矿业（铜、锂）以及农业领域 [37] - 也开始看到本地并购活动启动，可能有一些私有化项目 [38] - 目标是在国家稳定、运营模式变革后，实现15%-20%的可持续ROE [120] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本充足率和贷款发放策略 [20][21][22] - 公司的资本比率也受到债券其他综合收益储备的影响，第三季度债券价格大幅下跌导致权益出现1600亿比索的负储备，影响权益比率 [23] - 10月银行一级资本比率已升至24.5%，因为债券OCI储备已略微转正，一个月内改善了1600亿比索 [23] - 公司舒适的最低资本操作水平为13%-13.5%，预计在可预见的未来不会接近该水平，现有资本足以支持至少到2027年的增长，无需限制贷款账簿增长 [24] - 贷款发放方面，继续发放商业和消费贷款，但由于资产质量原因，已放缓消费贷款发放；大幅减少抵押贷款发放，主要因缺乏证券化市场 [27] - 消费领域继续发放期限约两年至两年半的个人贷款，同时增加汽车贷款；商业融资仍以短期为主，但预计随着阿根廷稳定和增长潜力，明年商业贷款期限应会变长 [27][28] 问题: 关于明年贷款增长预期和资产质量峰值 [32][33][34] - 预计明年贷款实际增长约25%，目标是继续获得市场份额，市场预计增长20-22% [36] - 商业贷款将吸引大量关注，消费贷款将以调整后的新发放工具和模型增长，初期会较慢，待质量改善后恢复全面增长 [36] - 投资机会主要在石油和天然气、矿业（铜、锂）和农业领域，也看到本地并购和潜在私有化项目 [37][38] - 预计不良贷款和成本风险将在明年3月左右达到峰值，不良贷款率约6-7%，成本风险约9-10%，随后下降，年末不良贷款率预计在4.3%-4.5%左右 [39] - 新发放的消费贷款行为远好于旧贷款，但需要时间消化旧组合 [39][40] 问题: 关于外部融资可能性 [41][42] - 发行债券是公司始终考虑的备选方案，但目前未见需求，但会持续评估，主要考虑大型项目融资时，会认真考虑此替代方案 [43][44] 问题: 关于ROE趋势和资金成本优势 [48][49] - ROE趋势预计第一季度较低，随后恢复，至第四季度达到15%，并在2027年保持 [50][51] - 集团还包括Naranja，其也需要改善资产组合表现，因此需要明年几个月时间才能使ROE达到两位数 [51] - 资金方面，优先考虑存款基础，预计明年市场流动性将随降息回归，监管变化可能使更多资金从市场回流银行，公司旨在增加存款以获得市场份额 [52][54] - 预计明年存款增长将优于今年，首要任务是存款，因其更稳定、成本效益更高，根据信贷增长速度，可能需要进入市场融资 [54][55] - 存款增长指导：今年实际增长约35%，明年预计实际增长约20% [56][57] 问题: 关于NaranjaX资产质量演变和利润率前景 [63][64] - NaranjaX的不良贷款预计也将在明年3月左右达到峰值，因其贷款期限较短，资产组合好转更快 [65] - 利润率底部出现在10月，11月已看到快速好转，12月将达到第二季度水平，明年利润率将保持良好水平，上半年因已预订较高利率的长期贷款而享受较高利差，下半年可能因持续降息略有下降，但幅度不大 [66][67][68] 问题: 关于准备金要求和流动性 [69] - 目前准备金要求水平尚可，央行近期调整了流动性要求，降低了3.5%的零利息现金 encashments，这将从12月开始略微改善银行利差 [69] - 明年某个时点可能重新审视准备金要求，取决于市场表现，但目前或下个季度并非必需 [70] 问题: 关于资产质量动态和拨备覆盖率 [73][76] - 预计2026年末不良贷款率在4.3%-4.5%左右，拨备覆盖率目前为101.5%，预计年末可能达到110% [78] - 拨备覆盖率的变动与模型相关，组合增长时计提大量前期拨备，覆盖率上升；减速增长时，使用之前计提的拨备，覆盖率下降，公司对现有水平感到满意 [79] 问题: 关于HSBC收购的剩余整合成本 [82] - 大部分重组成本已在第三季度确认，第四季度可能有一些与系统关闭相关的小额支出，但无关重组，金额不重要 [83] 问题: 关于宏观经济假设和贷存比 [89] - 宏观经济假设：今年GDP增长4%，明年3.7%；今年年末通胀率30%，明年18%；今年年末汇率1410，明年年末1610 [90] - 比索贷存比约99-100%，但流动性覆盖比率超过180%，流动性非常充足，公司对此感到满意，预计比索存款将继续增长，未见增长限制 [93][94][95] - 观察到选举后美元化趋势，比索存款转为美元，但现在开始出现逆转，一些参与者卖出美元换回比索用于运营 [94] - 美元贷款需求持续，特别是在商业贷款领域，预计将继续增长美元贷款，但会考虑内部美元存款流动性限制适度增长 [98] - 客户购买美元水平从选举前非常高的水平（约5000万美元/日）降至正常水平（约1500万美元/日），与年初水平相似 [101] 问题: 关于资产质量改善信心和预期损失模型 [106][107] - 对不良贷款改善的信心基于公司可控因素：改变了贷款客户的评分标准（现在评分更好），削减了低评分客户和限额，并监控新发放贷款的行为，看到新发放贷款行为优于旧贷款 [109] - 不可控因素如经济状况和家庭收入可能影响预测，当前估计基于现有经济假设和已实施的控制措施 [108][111] - 预期损失模型方面，新发放贷款仍需根据过去组合表现计提拨备，因此成本风险的下降是渐进的，不会立即显现，预计明年第一季度拨备仍较高 [112][114] 问题: 关于长期ROE目标和贷款占GDP比例假设 [118] - 目前贷款占GDP比例约10-11%，预计在一切顺利的情况下每年可改善2% [119] - 目标是在国家稳定、运营模式变革以降低成本并与金融科技竞争后，实现15%-20%的可持续ROE，预计2027年可达中双位数，2028年可能更高 [119][120]