摩根士丹利研究报告《电力：AI带来的新面貌》关键要点总结 涉及的行业与公司 * 报告聚焦全球电力行业，特别是AI驱动的电力需求增长对市场结构、投资机会和风险的影响[2] * 报告覆盖全球多个地区的电力市场，包括美国、欧洲、拉丁美洲、中东、中国、印度、日本、澳大利亚和东盟国家等[16] * 报告详细列出了40只最受青睐的股票和7只最不看好的股票，涵盖电力生产商、电网运营商、天然气公司、电网设备制造商等多个子行业[70] 核心观点和论据 全球电力需求增长与AI驱动因素 * 全球电力需求估计自2024年以来已上调约10个基点，到2030年全球年度电力需求将达到约35万亿千瓦时[14][17] * 数据中心目前占全球电力消耗的约2%，预计到2030年将增加1.2万亿单位（占全球增量电力需求的20%），占电力需求的约5%[28][29] * 到2030年，数据中心电力需求将从2024年的534.1太瓦时增长至1,862.1太瓦时，复合年增长率显著[17] 区域电力市场分析 * 印度需求增长评分最高（4.5），整体得分4.3，表明电力市场前景最为强劲[16] * 美国和中国需求增长评分均为4.5，整体得分均为3.9[16] * 不同地区的电力成本和交付价格存在显著差异，欧洲的交付电力价格最高（160-170美元/兆瓦时），日本为214美元/兆瓦时[18] 电力市场结构性变化 * 可靠电力正在溢价化，推动对天然气、能源存储和核能的新投资，可能使股票盈利增长翻倍[2] * 电力市场趋紧全球范围内看到发电商的价格和利润扩大[39] * 负电价的频率在全球范围内增加，是可再生能源弃光限电的结果，亚洲有更多公司评论弃光限电影响利润[32][33] 能源结构变化趋势 * IEA自疫情以来首次将化石燃料在全球电力结构中的比例上调100个基点，摩根士丹利估计仍比IEA高出约300个基点[41][43] * 天然气发电预计将继续占世界电力结构的约22%，而不是如IEA预测的下降[53][55] * 全球燃气轮机订单预计将是2007年（82吉瓦）以来最好的一年，比20年平均水平高57%[55] 投资机会与风险 * AI超大规模企业对电力价格不敏感，当电力价格从120美元/兆瓦时提高到140美元/兆瓦时（约17%），对ROE的影响仅约100个基点，保持ROE远高于20%[30] * 清洁电力生产商的估值已从峰值下降40%，而传统电力公司表现优异，预计化石燃料溢价将继续[25] * 设备成本上升、更高弃光率和滞后电价增长的三重因素挑战可再生能源前景，预计可再生能源运营商的ROE将保持平稳而非拐点向上[58] 其他重要内容 各地区电力市场特点 * 亚洲电力现货交易量从2020年的1,093太瓦时增长到2030年预计的3,715太瓦时，占年需求的比例从10%上升到22.5%[35] * 随着电力市场紧张和更高间歇性可再生能源发电导致弃光，该地区监管机构逐渐转向市场机制来平衡电力系统和成本，为更多天然气发电创造条件[36] 具体投资建议 * 最看好的电力生产商包括NextEra Energy、Gulf Development、RWE、Adani Power等[70] * 电网运营商推荐包括SSE、Power Grid（India）、Tenaga Nasional等[70] * 天然气领域推荐包括Petrochina、GAIL、Cheniere Energy等[70] * 最不看好的股票主要集中在太阳能模块和风电领域，如Hoyuan、Longi、Tongwei、Goldwind等[70] 估值变化 * 全球电力生产商的远期市净率估值正在重置到新常态，随着电力市场经历巨大变化[21] * 不同地区电力股估值存在显著差异，美国、欧洲、亚洲和日本市场的估值水平各不相同[20]