涉及的行业与公司 * 行业为亚太地区宏观经济 涵盖科技与非科技出口、投资、消费等多个领域[3] * 公司为摩根士丹利及其研究团队 首席亚洲经济学家为Chetan Ahya[1] 核心观点与论据 整体增长前景 * 亚太地区实际GDP增长预计将从2025年第四季度的4.3% 温和复苏至2026年第四季度的4.7%[8][9] * 增长复苏预计将从2026年第一季度开始 并由科技领域向外扩大至非科技领域[3][5][8] 外部需求驱动 * 贸易紧张局势缓解和美国国内需求复苏将支持外部需求复苏 特别是非科技出口[5][20] * 美国实际GDP增长预计从2025年第四季度的-0.2% 复苏至2026年第四季度的2.1%[6] * 亚太地区（除中国外）名义商品出口中 科技出口自2024年第四季度以来强劲 但非科技出口基本持平[17][18] 主要经济体展望 * 中国：实际GDP增长从2025年第四季度的4.6% 升至2026年第四季度的5.0% 名义GDP增长从2025年第四季度的3.8% 温和复苏至2026年第四季度的4.4% 通货紧缩压力预计在2026年有所缓解 但明确退出通缩要到2027年[10][16][31][33][34] * 印度：预计是亚洲名义GDP增长最强劲的经济体 从2025年第四季度的6.7% 加速至2026年第四季度的11.1% 得益于收入税削减、通胀下降、利率下调、商品及服务税削减以及银行监管环境放宽等因素[36][38][39][40] * 日本：扩张性财政政策提供支持 财政赤字起点健康 美国式核心CPI将逐步上升[41][45] 投资与消费传导 * 亚太地区（除中国外）的总固定资产投资增长预计从2025年第三季度的3.3% 加速至2026年第四季度的4.4% 早前的降息传导和非科技出口复苏将重振资本支出势头[24][25] * 出口和资本支出的好转应会改善劳动力市场状况 并带动滞后的可自由支配消费领域复苏 亚洲（除印度外）零售销售和名义工资增长将受益[27][28][29] 其他重要内容 与市场共识的差异 * 公司的增长预测略高于市场共识 通胀预测低于共识 认为中国主导的通缩压力将持续 这意味着各央行有比市场定价更大的降息空间[46] 风险因素 * 上行风险：美国私营部门支出超预期强劲或AI应用加速带来生产率提升 中国加速再平衡可能使其更快退出通缩[47] * 下行风险：美国发生温和衰退进一步拖累亚洲非科技出口 可能引发中国出台更大规模供给侧刺激方案 加剧通缩压力[47]