涉及的行业与公司 * 行业：中国房地产行业[66] * 公司：万科企业股份有限公司（China Vanke Company Ltd）[1]，包括其A股代码000002 SZ和H股代码2202 HK[5][10] 核心观点与论据 * 公司宣布将于12月10日与债券持有人召开会议，讨论延长12月15日到期的20亿元人民币在岸债券的期限，这一行动远早于预期[8] * 此次债券延期提议可能意味着公司其他借款也存在延期可能，若延期方案通过可避免交叉违约[8] * 该事件可能对万科产生重大负面影响，导致其房产销售显著下滑，据估算月度现金消耗将恶化至约100亿元人民币，使项目竣工更加困难[8] * 摩根士丹利对万科维持看跌观点，认为其可能采取更激进的去库存和资产处置措施，导致亏损程度更深、时间更长[8] * 摩根士丹利给予万科A股“Underweight”评级，目标股价4 58元，较当前股价5 89元有22%的下行空间[5] * 万科A股当前市值约为653 11亿元人民币[5] * 财务预测显示公司持续亏损，预计2025年净亏损213 01亿元，2026年净亏损96 93亿元，2027年净亏损36 97亿元[5] 其他重要内容 * 万科未来两年内有大量债券到期，债券清单显示2025年12月有57亿元债券到期，2026年有多个债券到期总额达数十亿元[3] * 摩根士丹利对万科的估值方法基于2025年每股净资产价值6 55元，并应用了30%的折价，折价因素包括土地储备、执行力、规模、增长、盈利能力、融资和杠杆等[9] * 行业层面，购房者已转向主要购买国有企业的预售房和民营企业的现房单位[8] * 摩根士丹利认为该事件对整体新房销售和其他开发商的影响可控[8] * 截至2025年10月31日，摩根士丹利持有万科1%或以上的普通股[19]