公司及行业关键要点总结 涉及的行业或公司 * 报告聚焦于新兴市场（EM）固定收益资产类别 包括外汇（FX）、本地利率市场和主权及公司信用债[1][17] * 涵盖的主要地区包括新兴亚洲（EM Asia）、欧洲、中东和非洲新兴市场（EMEA EM）、拉丁美洲（Latam）和前沿市场（Frontier Markets）[5][26][27][28][29][30][31] * 具体国家涉及广泛 例如泰国、马来西亚、韩国、菲律宾、波兰、南非、土耳其、匈牙利、埃及、尼日利亚、巴西、墨西哥、智利、阿根廷、中国、印度等[15][27][28][29][30][31][32][33] 核心观点和论据 宏观经济展望 * 增长前景：预计2026年新兴市场（除中国外）GDP增长将维持在趋势性的3[3%] 中国增长预计从2025年的4[9%]放缓至4[4%][18] 韧性主要源于出口强劲 尤其是亚洲的科技周期 但对国内需求的溢出效应有限[18][51] 人工智能驱动的科技强势将继续支持新兴亚洲的工业生产和出口 但步伐将放缓[18][55] * 通胀与货币政策：新兴市场整体通胀预计在2026年稳定在3[2%]左右 接近目标水平[19] 核心通胀虽平均值回归目标 但各经济体间存在显著差异[19][60] 预计2026年上半年仍有进一步降息空间 但步伐和广度将放缓 大部分宽松将来自高收益国家[19][64] * 投资环境：较低的宏观波动性预计将在2026年继续支持新兴市场本地市场[17][38] 公司对新兴市场本地市场（尤其是外汇）的持续积极回报持乐观态度 认为14年的熊市已结束[20][21][68][72] 预计2026年新兴市场基金将继续资金流入 规模在400亿至500亿美元之间[25][77] 资产类别策略 * 外汇（FX）：公司超配（OW）新兴市场外汇 偏好利差交易（carry-oriented）组合 预计全球周期性韧性将是2026年的持久主题[21][22][105][114] 看涨新兴市场外汇趋势依赖于美元估值过高、世界其他国家持有大量美国资产、美国特殊增长来源枯竭以及美元利差优势丧失四个关键要素[21][72] * 利率（Rates）：公司净超配新兴市场利率 预计高收益与低收益债券之间的利差压缩将持续 因高收益国家有更多降息空间、财政轨迹更佳且应受益于顺周期环境[22][132] 在降息周期接近尾声时 债券收益率走势更为微妙[22][144][149] * 主权信用（Sovereign Credit）：公司维持中性配置（MW）EMBIGD指数 尽管利差处于历史低位 但因新兴市场基本面相对强劲且美国衰退风险下降[23] 预计EMBIGD利差在2026年底为280个基点 较当前水平变动不到10个基点[23][34] * 公司信用（Corporate Credit）：公司维持中性配置CEMBI BD指数 因利差水平较低 但预计短期内偏向顺周期[24] 2026年底利差目标为210个基点 基线总回报预测为+4[2%] 预计违约率将保持在3%的低于平均水平[24][34] 其他重要内容 风险因素 * 主要风险情景包括美国经济持续增长导致通胀担忧 美联储按兵不动甚至考虑加息 这将冲击新兴市场外汇、利率和信用市场[48] 另一风险是若新技术未来收入令人失望导致美国股市崩盘 将打击所有风险市场[48] 技术面与资金流 * 预计2026年新兴市场主权债券总发行量将从2025年迄今的2510亿美元降至2070亿美元 净融资额从920亿美元大幅降至270亿美元[25][34] 新兴市场公司债券总发行量预计从4510亿美元略增至4600亿美元 但净融资需求连续第五年为负值 达-200亿美元[25][34] 供需技术面应保持支持性[25] 政治风险与地区展望 * 2026年相比2025年 新兴市场选举将更受关注 巴西、匈牙利、以色列、哥伦比亚和秘鲁的全国选举可能对市场具有重要意义[27] 拉丁美洲地区将进入关键的选举季 主要经济体（除墨西哥外）处于政治转型的十字路口[27] 人工智能（AI）资本支出周期的影响 * AI资本支出将通过科技出口、大宗商品出口、中国主导的AI资本支出以及整体风险环境等渠道影响新兴市场固定收益[20][94][98][100] 美国科技股价格变动对整体风险偏好和市场贝塔的影响也是一个主要驱动因素[94][104]