摩根大通2026年技术策略展望关键要点总结 涉及的行业与公司 * 该纪要为摩根大通发布的全球市场技术策略报告，展望2026年上半年[1][6] * 报告覆盖全球主要资产类别，包括美国国债、德国国债、英国国债、日本国债、外汇（美元、欧元、英镑、日元、澳元）、美国及全球主要股指（标普500、罗素2000、欧洲斯托克50、日经225、恒生指数）、大宗商品（贵金属、基础金属、原油）[5][33][125][164] 核心宏观观点与论据 宏观风险分布与基准情景 * 市场面临多模态宏观风险分布，基准情景是市场定价从当前模式（类似2025年下半年动态）转向分布的右侧（增长预期改善，但过热风险增加）[5][7] * 市场目前对延续2025年下半年动态的定价充分，但预计在2026年上半年将开始计价右侧尾部风险（过热）概率上升，这源于持续的风险偏好趋势、通胀盈亏平衡反弹以及收益率曲线最终转变以适应货币政策加息潜力[7][20] * 左侧尾部风险（衰退）仍可察觉，但被视为三种情景中概率最低的一种，其触发需要初请失业金数据明确突破当前低于26万的范围[26][27] 关键市场风向标 * 2年期国债图表是跟踪市场对三模态宏观风险分布预期的最佳晴雨表，其交易在约3.50%的关键图表分界线附近[12] * 当前定价和正在形成的区间接近该关键分界线，代表市场计价美联储在当前周期将总计降息近250个基点，而过去的政策周期平均实现了约500个基点的幅度[12] 固定收益市场展望 美国国债 * 前端收益率（2年期）在2026年初看涨偏向，预计将在3.60%-3.68%支撑区上方维持看涨倾斜的交易区间，但难以加速突破长期模式阻力[35][40] * 随着风险偏好趋势持续并可能加速，曲线中段（5年期）和长端（10年期、30年期）在2026年上半年可能面临日益增加的看跌压力[33][41][46] * 建议在2026年初进行2年/5年期曲线陡峭交易，目标位在40.5个基点[54] * 10年期通胀保值债券（TIPS）盈亏平衡预期将守住220个基点附近的中期支撑，并在2026年上半年向多年交易区间的上端（240-250个基点阻力区）拓宽[66][71] 其他发达国家债券 * 10年期德国国债和英国国债预计将维持2025年的交易区间，可能因美国收益率在年中前趋势走高而被拉低[34][74][79] * 10年期日本国债处于发达国家债券市场中更看跌的一端，熊市趋势保持完好，预计2026年阻力位在1.57%-1.60%，长期支撑位在1.855%-2.00%区域[85][88] 外汇市场展望 美元 * 技术面设置有利于美元在2026年初走强，美元指数在2025年下半年形成的底部模式支持看涨观点[16][92] * 持续收于100关口上方将确认更持久的中期看涨趋势反转，上行目标看向103.19-103.25区域，然后是104.84[92][94] 主要货币对 * 欧元/美元：在2025年反弹减速后形成潜在的派发模式，动量背离卖出信号指向2026年初存在进一步看跌价格行动的概率，下行目标看向1.137，然后是1.1214-1.1276区域[97][100] * 英镑/美元：已跌破2025年下半年模式支撑，显得脆弱，下一支撑位在1.2922-1.2945，然后是1.265-1.2745区域[103][104] * 美元/日元：中期趋势偏向保持正面，前提是汇价守在150.00-150.88的底部突破位上方，上行阻力位在156-158区域[114] * 澳元/美元：技术面设置最有趣，看涨盘整后有利于向上突破，目标位在0.69-0.6942区域，基础金属的正面图表设置验证了澳元的看涨观点[118][120] 股票市场展望 美国股市 * 预计标普500指数在2026年上半年保持看涨偏向，在2020年开始的牛市通道上端和2009年后的长期通道内交易[126][127] * 预计将出现更高的已实现波动率和更高概率的回撤，若跌破6630-6700和6525-6550支撑区域，则可能打开回调至6100-6300支撑区的大门[127][134] * 罗素2000指数显示牛市趋势衰竭迹象，预计2026年上半年上行空间将受限，阻力位在2565-2628区域，支撑位在2232-2235区域[142][147] 全球股市 * 欧洲斯托克50指数：预计将进一步向2020年看涨趋势通道上端迈进，该通道在2026年上半年升至5990-6268区间，支撑位在5484-5568[149][151] * 日经225指数：在2025年4月至10月反弹至通道阻力后，预计将进入广泛的区间交易，支撑位在41087-42426的2025年突破区域[152][155] * 恒生指数：显示短期反弹衰竭迹象，但2025年从多年底部形态突破后，长期前景积极，最终目标区在29340-31183区域[157][159] 大宗商品市场展望 贵金属 * 黄金在2025年强劲表现后，预计长期上升趋势将保持，但2026年表现将不及2025年，市场将在2026年初进入 consolidation，最大下行空间至3440-3600中期支撑水平[164] * 从长期角度看，当前牛市（自2015年低点开始）的等效目标区间为5500-7600，但预计2026年达到该目标区的可能性不大，除非出现衰退情景[170][173] 基础金属与能源 * 基础金属（如铜）在2025年第四季度保持看涨趋势偏见，铜价突破多月底部形态后，上半年目标位在12248区域[180][181] * 布伦特原油预计将维持自2022年以来的广泛交易区间，2026年上半年关键支撑位在50多美元，关键阻力位在70多美元[184][186] 其他重要内容 投资策略方法 * 建议在风险市场反弹后 vigilant 地追踪止损，并将2年期国债作为评估左侧尾部情景的最佳晴雨表[5] * 对美股市场采取更具反应性和趋势跟踪的方法，尊重市场的惯性，若市场突破关键水平则积极调整头寸[7][126] 潜在风险情景 * 若衰退风险成为主要担忧，将导致收益率曲线端到端陡峭化，股市和大宗商品出现明显的风险规避趋势，美元、日元和瑞郎最终成为避险货币[26] * 对于标普500指数，若完全计价衰退，第一组下行目标位在5601-5631支撑汇合区，更看跌的情景下支撑位在4800多点低点[137]