Norsk Hydro 2025年投资者日会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * 公司是Norsk Hydro (NHYDY) 一家综合性铝业公司[2][5] * 行业是铝工业 涵盖上游的铝土矿 氧化铝 原铝生产 以及下游的回收和挤压材业务[6][26] 核心观点和论据 战略方向与2025年业绩 * 公司2025年战略主题是"战略纪律：确保长期价值创造" 战略方向坚定但执行节奏和规模需反映市场现实[2][9][10] * 2025年资本回报率预计再次超过目标 改进计划超额完成 预计年底实现12亿挪威克朗的改进效益 是原定目标的两倍[9] * 战略性裁员主要部分已完成 预计将为2026年带来约10亿挪威克朗的年化节约 资本支出指引下调15亿挪威克朗以应对市场放缓[9][10] * 2025年EBITDA目标未达成 因此推迟了部分2030年目标 将寻求回收和挤压材领域的盈利增长机会[11] 健康、安全与环境绩效 * 健康与安全是公司运营的基石 可记录事故和高风险事件发生率均处于公司历史最低水平[5][6] * 安全绩效提升带来运营中断减少 计划外停工减少 事故跟进耗时减少[6] * 挤压材业务部门的安全绩效显著改善 可记录案例在12个月滚动平均值上改善约40% 高风险事件改善约80%[58][59] 脱碳与可持续发展进展 * 脱碳议程执行超预期 预计2025年实现约15%的二氧化碳减排 超过10%的目标 使公司顺利迈向2030年减排30%的目标[12][44] * 2025年绿色产品销售额按价值计算将比2024年同期增长50% 尽管欧洲和北美市场整体疲软[13][51] * 公司与客户和合作伙伴共同塑造绿色铝市场 例如与电缆生产商NKT签订了长期承购协议 覆盖约27.4万吨Hydro REDUXA产品直至2033年[12][55] 市场展望与行业动态 * 铝长期基本面依然强劲 能源转型是主要驱动力 预计2025年至2030年间全球电网投资将增长约30% 相当于约6000亿美元的年投资额[15][16] * 尽管电动汽车增长预测近期下调 但全球纯电动汽车保有量预计在2025年至2030年间翻倍 且电动汽车比传统汽车需要更多铝[17] * 国防和安全支出增加 北约将铝定义为关键原材料 成员国计划将国防开支从占GDP的2%提高到2035年的约5% 将推动铝需求[17] * 低铝供应预计在2030年前仍将稀缺 大部分新增产能将是高碳材料 而客户对其供应链脱碳的承诺持续存在[19][20] 政策与监管环境 * 碳边境调节机制预计将使欧洲铝溢价提升约40% 但需要堵塞漏洞以确保公平竞争环境 如废料漏洞和将范围扩大到下游产品[22][23] * 美国关税处于历史高位 欧洲有强大的政治动力支持工业竞争力 包括加强关键原材料供应链和讨论废料出口限制的政策[21] * 对俄罗斯铝进入欧洲的配额将从目前的27.5万吨降至2026年2月的5万吨 中国产能上限预计将维持 这些发展增加了区域可靠供应链的价值[21][22] 业务领域表现与战略 挤压材业务 * 挤压材市场面临严峻挑战 欧洲市场经历了长达36个月的低迷 是公司所见最长的放缓期[61][62] * 公司宣布重组欧洲挤压材业务 将关闭5家工厂 8台挤压机和3个地点的铸造厂产能 影响730个全职岗位 预计每年可带来4500万欧元的运行率改善[62][63] * 尽管市场疲软 公司仍在核心市场实现增长 并专注于汽车等高增长细分市场 已获得全球OEM的提名和合同[70][71][72] 回收业务 * 回收利润率面临压力 欧洲尤其疲软 而美国因废料价格相对较低而较为健康 废料产生量同比下降30%-40% 加之持续出口 导致欧洲和美国回收商供应紧张[25][36] * 公司已达到2030年消费后废料处理能力目标的下限 即86万吨 并继续投资分拣技术以利用更复杂的废料类型[10][37] 能源业务 * 能源资产是公司的战略优势 提供可预测的可再生电力 公司近期批准了在挪威投资25亿欧尔的Ilvaten抽水蓄能项目 新增48兆瓦容量[40][41] * 公司通过长期购电协议加强长期电力组合 包括与Hofslund和NTE签订总计约4.16太瓦时的新协议[42] 铝土矿和氧化铝业务 * 铝土矿供应存在集中风险 全球约三分之一的铝土矿产自非洲 其中约95%来自几内亚 地缘政治不可预测性增加 单一地区的中断可能扰乱整个市场[14] * 氧化铝市场预计在2030年前保持基本平衡 但成本曲线显示 在当前价格下 边际炼油厂面临压力[15] 财务绩效与展望 * 过去12个月 公司调整后EBITDA为310亿挪威克朗 资本回报率为10.9% 超过10%的目标 自由现金流超过100亿挪威克朗[85][86][87] * 2026年财务展望基于当前市场条件 预计调整后EBITDA约为330亿挪威克朗 若使用现货价格 则可达350亿挪威克朗[99][100] * 资本分配更加集中 2025年和2026年资本支出指引降至135亿挪威克朗 中期指引约为150亿挪威克朗保持不变[101][102] * 2030年潜在调整后EBITDA在基础情景下为430亿挪威克朗 在现货价格情景下为450亿挪威克朗 潜在现金流分别为240亿和250亿挪威克朗[104][105] 竞争优势与价值主张 * 公司拥有综合价值链的优势 从矿山到金属 提供低和回收铝 以及透明度和可追溯性 这在行业中少有公司能及[26][27][29] * 地理多元化提供了战略灵活性 公司在巴西、挪威、卡塔尔、斯洛伐克、加拿大和澳大利亚等地拥有业务 是全球最大的挤压材生产商[27][28] * 公司通过战略合作伙伴关系深化与客户的合作 例如与梅赛德斯-奔驰、保时捷、西门子交通等公司的合作 共同开发低碳解决方案[53][54][55] 其他重要内容 * 公司致力于自然和公正转型 在帕拉戈米纳斯矿区的目标是实现生物多样性无净损失 目前已有3400多公顷土地正在进行恢复[47][48] * 社会影响议程围绕公正转型框架展开 包括不让任何人掉队、加强当地社区和为未来培养技能 目前有150多个 ongoing 项目[49][50] * 技术研发方面 公司正在探索多种脱碳技术 包括碳捕获、HAL4 Zero技术、绿色氢能试点等 认为没有单一的解决方案[46]