涉及的公司或行业 * 纪要涉及的公司为小鹏汽车[1][2][5] * 行业为中国电动汽车与智能驾驶行业[1] 核心观点与论据 主要业务：订单与新车展望 * 公司预计强劲订单将缓解2026年的行业逆风[1][5] * X9 EREV在发布后的首个周末订单已满足其2025年产能[5] * 公司对12月交付量达数千辆充满信心 尤其在北方城市需求强劲[5] * 预计2026年第一季度P7+/G7/G6 EREV版本的销量将比当前水平翻倍[5] * 公司计划在2026年第二季度及之后推出四款新车型 包括一款大型6座SUV和两款Mona SUV[1][5] * 预计2026年营收同比增长27% 由新车型推动[2] * 预计在2025年第四季度实现非GAAP运营利润盈亏平衡[2] 新兴业务：技术路线图与量产目标 * 公司目标在2026年为其Ultra车型推出VLA 2.0 计划在2025年12月邀请试点用户[5] * 目前70%-80%的用户选择Ultra型号[5] * 由三颗Turing SOC芯片驱动的Ultra型号可将本地部署的参数数量提升三倍[5][6] * 目标在2026年下半年获得Robotaxi试运营牌照 从广州的内部车队开始 随后向合作伙伴开放生态系统以扩大车队规模[1][7] * Robotaxi型号将安装四颗Turing SOC芯片[7] * 计划明年实现人形机器人数百台的生产目标[1][7] * 有超过20个团队约1000名来自汽车团队的员工协助机器人量产[7] 竞争优势与协同效应 * 公司在自动驾驶领域的竞争优势包括：来自新能源车队的庞大数据集用于L4和Robotaxi模型训练[2][7] 内部车辆设计和生产能力带来上市时间和成本优势[2] 跨业务的技术和成本协同效应[2] * 公司不依赖高精地图 已通过其新能源乘用车车队在全国范围内收集了大量数据 包括许多边缘案例[7] * 公司在2023年将其自动驾驶模型从基于规则转向AI模型驱动 且未使用LiDAR[7] * 车辆与机器人之间在世界模型训练上存在协同效应 尤其是在云端智能驾驶基础模型方面 可收集高质量的具体化数据并与Robotaxi共享[7] 海外扩张与合作 * 目标在2025年底前在60个国家建立300家门店 并在印尼和奥地利与Magna合作进行本地化生产[7] * 本地化生产相比出口模式在关税方面盈利能力更佳[7] * 目前海外买家主要购买G6和G9 X9在香港销售 P7+已在北欧开始预售[7] * 与大众的合作已实现超过10亿元人民币的服务收入 预计2025年第四季度和2026年将有相似规模的收入 因将有更多里程碑达成和Turing SOC芯片销售收入[7] * 预计从共同开发的ID.UNYX 08车型获得稳定的研发相关收入和额外的芯片收入[7] 其他重要内容 * 高盛对公司给予买入评级 基于贴现现金流模型的目标价：ADR为25美元 H股为96港元[8] * 主要风险包括：销量低于预期 价格竞争比预期更激烈 市场需求弱于预期[8] * 财务预测显示公司营收预计从2024年的408.663亿元人民币增长至2026年的1075.42亿元人民币[9] * 预计2026年实现EBITDA转正 达到37.6亿元人民币[9]