行业与公司 * 行业：中国互联网与云服务 重点关注人工智能与公有云市场 [1][76] * 公司：阿里巴巴集团及其云业务阿里云 报告对阿里巴巴给出“增持”评级 目标价200美元 [1][8] 核心观点与论据：基于CIO调查的积极发现 * 生成式AI投资是首要支出重点：40%的CIO计划在未来12个月内通过公有云部署生成式AI 较2025年上半年调查的28%有所上升 [2] * 超大规模云厂商成为首选：47%的CIO倾向于选择超大规模云厂商来支持大语言模型部署 较2025年上半年上升10个百分点 而对AI模型开发商的兴趣下降7个百分点至40% [3] * 阿里云/Qwen模型兴趣显著增长：对阿里云/Qwen的兴趣从2025年上半年的18%上升至2025年下半年的30% 预计三年后将以37%的份额位居首位 超过DeepSeek（28%）和华为（13%） [3] * 阿里云是主要份额赢家：阿里云和华为预计将在2025年及未来三年内获得公有云支出的最大增量份额 阿里云预计将获得AI相关云支出增长的最大部分 [4] * 阿里云市场领导地位与增长预期：阿里云在中国AI云服务市场排名第一 2025年上半年市场份额为35.8% 超过第二至第四名玩家的总和 阿里云收入增长已连续4个季度加速 预计2026财年下半年增速将进一步加速至35%以上 2027财年增速达+40% [5] * 强劲需求与基础设施优势：管理层强调需求稳固 token数量每2-3个月翻一番 3800亿元人民币的3年资本支出可能不足以满足当前需求 阿里云拥有全栈云基础设施 其旗舰模型Qwen3-Max排名全球前三 面向消费者的应用也获得强劲增长 Qwen App首周下载量超过1000万次 [5][6] 其他重要内容：财务数据与风险提示 * 财务数据：阿里巴巴当前股价为157.60美元 市值约为3743.24亿美元 2026财年预计净收入为1.029万亿元人民币 2027财年预计为1.124万亿元人民币 [8] * 上行风险：更好的核心电商货币化 更快的企业数字化推动云收入重新加速 更强的AI需求驱动云收入 [21] * 下行风险：更激烈的竞争 高于预期的再投资成本 消费复苏放缓导致消费疲软 企业数字化步伐放缓 对互联网平台的额外监管审查 [21]