行业与公司 * 纪要涉及中国科技行业 特别是IT支出、人工智能、云计算、半导体、硬件、软件、互联网和电信等领域[1][7] * 研究基于摩根士丹利对首席信息官的半年度调查 覆盖多个科技子行业[7][10] 核心观点与论据 总体IT支出展望转向乐观 * 首席信息官将2025年IT预算增长预测环比上调160个基点至7[7][10] * 对2026年的初步预测显示强劲增长 预计同比增长12[7][10] * 预算上调与下调的比率升至3[7][39] * 47%的首席信息官预计未来三年IT支出占收入比例将增加 高于1H25的34% 业务扩张成为增加IT预算的首要原因[15][42] 人工智能支出持续增长但时间点推迟 * 生成式AI占IT总预算的比例预计将从2025年的7[7][62] * 62%的首席信息官预计AI将在2026年产生重大影响 高于2025年的32%[7][50] * 57%的首席信息官目前将IT预算的3[7][52] * AI/ML/流程自动化仍是首席信息官的首要投资优先级 但关注度从1H25的39%降至30%[61][145] 各细分行业影响 软件与IT服务 * 行业观点从谨慎上调至与大市一致 观察到2025年预算正常化和2026年稳定增长复苏[25] * 软件支出增长预期领先 2025年为9[7][48] * 私营企业的预算恢复强于国有企业 对金蝶、北森和金山办公WPS 365构成利好[29] * 北森因其强大的AI货币化能力成为企业软件领域的首选[29][70] 半导体 * AI和本地化趋势推动结构性增长 但成本通胀可能挤压芯片设计公司利润率[26] * 本地化趋势的受益者包括中芯国际、北方华创、中微公司和盛美半导体[26][35] 硬件 * 除AI工作负载相关的服务器和存储外 其他硬件支出预计减少[30] * AI服务器硬件供应链将受益于AI需求增长和数据基础设施支出增加[30][105] * PC供应链防御性较弱 因内存价格上涨面临利润率压力 对联想、技嘉、华硕和宏碁持谨慎看法[34][68][89] 互联网 * 看好阿里巴巴和腾讯的AI潜力[7][31] * 阿里云被视为中国主要的AI赋能者 在AI云服务市场占据领先地位 预计将获得AI相关云支出的最大份额[69][199][218] 电信 * 公有云支出预计将趋稳 三大电信运营商在当前公有云支出中的总份额为13% 但未来三年增量份额预计达到17%[228][229] 其他重要内容 估值与盈利预期 * MSCI中国IT指数年内跑输MSCI中国指数6个百分点 但估值合理且每股收益有改善空间[17][22] * 硬件板块盈利修正因英伟达中国供应链支持而改善最显著 而半导体和软件板块持续下调[22] 供应商偏好与部署模式 * 深度求索的受欢迎度从1H25的53%降至33% 而阿里巴巴/Qwen的偏好从18%升至30% 预计未来三年将成为第一[176][179] * 首席信息官对利用公有云部署AI的偏好从1H25的28%升至2H25的44%[184][198] * 偏好"购买"而非"自建"AI应用的首席信息官比例从48%升至56% 这对AI软件供应商构成利好[185] 风险与谨慎领域 * 技术供应商的折扣意愿从1H25的77%升至88% 这可能对利润率构成压力[89][140] * 数据中心建设、咨询、打印机等被视为经济恶化时最可能被削减的项目[82]