摩根大通2025年全球宏观会议纪要摘要 涉及的行业与公司 * 会议涉及全球宏观经济、地缘政治、金融市场及多个行业，包括人工智能、半导体、能源、大宗商品、金融科技等[1][6] * 公司层面提及摩根大通自身的分析与预测，并讨论了特朗普政府政策对各类企业的影响[5][55] 核心观点与论据 宏观经济展望：短期韧性 vs 长期风险 * 短期全球经济呈现韧性，主要受人工智能驱动的商业投资支撑，家庭部门应能在2026年上半年从温和的OBBBA税改中受益[4] * 长期风险包括劳动力市场周期性疲软可能对供给侧造成持久冲击，以及持续的生活成本、可负担性和通胀问题[4] * 长期结构性趋势预示利率将走高、价格/通胀面临上行压力、美元走弱、增长放缓和宏观波动性加剧[4] * 投资者对美股前景持乐观态度，42%受访者预计2026年底标普500指数维持在6500-7000点区间，33%预计将超过7500点[23][43] 美国政策与政治格局 * 美国政府官员断言《一个美丽大法案》将推动供给侧反通胀繁荣，有望使经济增长超过3%，高于华尔街共识预期的1.8%[7][58] * 美联储可能将利率降至2%左右的低位中性利率，从而将抵押贷款利率拉低至5%[7][58] * 对特朗普影响力的异议日益增多，2026年其可能成为跛脚鸭总统，民主党有望在中期选举中夺回众议院控制权[8][83] * 最高法院关于使用紧急权力征收关税的裁决结果难料，可能使关税收入面临风险，进而推高财政赤字[9][71] * 若最高法院裁定IEEPA关税无效，预计仅能复制当前约70%的关税，对3500亿美元的年化关税收入假设构成下行风险[71][73] 地缘政治与全球贸易 * 美中G2竞争是新冷战，台湾尾部风险被低估，可能引发类似"古巴导弹危机"的时刻，概率接近50%[10][111] * "开放诸边主义"将重新定义全球贸易关系，围绕共同标准形成"意愿联盟"[11][115] * 中东前景乐观但加沙问题可能陷入冻结状态，俄乌和平前景黯淡[116][117] 人工智能与科技投资 * 人工智能被视为最大的泡沫风险，但其成功验证也被视为最重要的顺风因素[12][22] * 56%的受访者认为AI验证是最大顺风，53%认为AI泡沫是最大风险[22] * 人工智能投资存在巨大机遇，但最终赢家难以识别，分散化和持有广泛敞口是关键[12][13] 金融市场与资产配置 * 传统市场应跑赢加密货币和私募市场，但美元预计将走低[15] * 美元被高估，实际汇率均值回归表明未来几年将显著贬值，半衰期约为三年，USD/JPY可能跌向120，EUR/USD可能升至1.30[15][90] * 黄金价格可能保持升势，53%受访者预计2026年底金价在4000-4500美元/盎司区间，32%预计超过5000美元/盎司[16][24][33] * 油价应继续下跌，49%受访者预计布伦特原油在50-60美元/桶区间[16][24][37] * 长期利率将走高，全球终端利率可能在明年重新定价升高35-40个基点[17] * 10年期美债收益率可能在未来五年升至5-6%，更高的期限溢价将持续存在[96][97] 区域展望 * 欧洲面临缓慢衰退，但当前是"沉浮关键"时刻，国防开支激增可能成为长期转折点[14][138] * 日本在新政治领导力和改革下，国债收益率、日经指数和日元预计将上升[14][137] 财政与货币政策风险 * 不断上升的财政赤字和债务发行正令全球政府债券市场承压，全球债务与GDP之比可能在未来两三年接近100%[65][102] * 对美联储独立性的担忧持续存在，特朗普政府试图影响美联储降低利率，低于3.5%的联邦基金利率从中长期来看不可持续[64][78][82] 加密货币与数字资产 * 加密货币正从风险投资式生态系统转向可交易的宏观资产类别，更加依赖机构流动性而非零售投机[127] * 稳定币预计将显著增长，35%受访者预计未来12个月增长2500-5000亿美元，39%预计增长5000-7500亿美元[25][45] 其他重要内容 投资者调查关键结果 * 约60%受访者认为10年期美债收益率将维持在3.75%至4.25%的当前区间，仅6%认为会高于4.50%[20] * 45%受访者认为通胀重新加速是推动10年期美债收益率走高的主要因素[20][30] * 26%受访者认为美股将是2026年表现最佳的资产类别，其次是黄金、中国股票和新兴市场股票[24][47] * 美元方向预期几乎持平，37%预期升值，30%预期贬值，33%预期横盘整理[26][35] * 尽管去美元化讨论热烈，但41%受访者表示对其当前货币或地域敞口没有影响[26][40] 贸易构想与投资建议 * 新兴市场：看好南非和巴西的套利交易[161] * 大宗商品：长期看好黄金和铜，看跌原油[161] * 日本股市：日经指数或日本股票仍具吸引力，是关注公司改革、AI相关领域和结构性增长的 thematic trade机会[137]