行业与公司 * 纪要涉及的行业是中国半导体晶圆厂设备行业，核心是中国晶圆厂设备支出[2] * 重点分析的公司包括中国本土设备供应商北方华创、中微公司、拓荆科技，以及全球设备供应商如应用材料、泛林集团、东京电子、ASML等[6][7][8][9][10][11][12] 核心观点与论据：中国WFE支出持续超预期增长 * 中国WFE支出展现出强劲韧性，2025年预计支出480亿美元，同比增长+7%，远高于此前预测的350亿美元和-19%的同比下滑[2] * 2024-2026年支出预测连续上调至450亿/480亿/500亿美元，表明自2022年出口管制以来需求连续四年强劲增长[2] * 增长动力主要来自人工智能驱动的先进逻辑需求、本土内存供应商的扩产以及本土设备替代加速[3][4][13] * 尽管全球设备商对2026年中国收入持悲观预期，但分析认为其能见度有限仅2-3个季度，而本土设备商对2026年需求更为乐观，预计总支出将进一步增长[2] * 2027年可能出现-14%的同比回调，但预测数字已上调84亿美元，具体仍需观察[2] 人工智能成为关键驱动力 * 出口管制迫使中国建立本土AI供应链，DeepSeek的成功证明在算力受限下也能开发优秀AI算法，并将需求从训练转向推理，为本土AI芯片创造机会[3] * Nvidia H20禁令将其排除在中国推理市场，为本土玩家开辟了更大市场空间[3] * 华为的AI路线图通过创新网络技术，将更多芯片集成在单个SuperPoD中以提供强大算力，为本土AI芯片用于训练打开机会[3] * 本土AI数据中心对HBM和eSSD的需求也推动了DRAM和NAND的产能需求，较低的良率和落后制程节点意味着更大的WFE需求上行空间[3] 本土设备商市场份额持续提升 * 本土供应商持续从全球同行手中夺取份额，2025年主要在DRAM和成熟制程逻辑领域加速[4] * 本土化率预计将从2024年的22%提升至2026年的29%，并在2027年因全球供应商库存消化而进一步上升[17][40] * 驱动因素包括：制裁后领先晶圆厂被迫与本土设备商共同开发、共同开发加速了本土设备商技术能力提升、政府补贴激励晶圆厂采用更高本土化比例[43] * 北方华创作为国内WFE领导者拥有最广泛产品组合，中微公司技术认可度全球最高，拓荆科技在先进封装设备领域创新强劲[7][8][9] 具体数据与预测更新 * 2025年第三季度后，将2025年中国WFE总需求预测从430亿美元进一步上调至480亿美元[13] * 2025年10月WFE进口额达32.32亿美元，同比增长+11%，2025年迄今进口同比增长+7%[31][33] * 泛林集团2025年第三季度中国收入占比从上一季度的35%进一步上升至43%，表明需求强于预期[13] * 预测上调主要由于更强的先进逻辑资本支出，预计2026年先进逻辑支出占比将达47%[28][29] * 内存需求因强劲的行业上行周期以及长鑫存储和长江存储寻求IPO而强于预期[20] 全球设备商观点与投资建议 * 对应用材料、泛林集团、东京电子、科意半导体给予增持评级，看好其从行业增长和份额提升中受益[10][11][12] * 对Screen控股和ASML给予市场持平评级，因清洗设备市场竞争激烈以及对ASML增长前景持保守态度[11][12] * ASML的2030年收入预测比市场共识低20%，对中国市场的假设也较低[12]