金属行业2026年年度策略展望关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：金属行业（涵盖贵金属、基本金属、能源金属、稀土、钢铁）[1] * 公司：紫金矿业、洛钼、铜有色、金诚信、中国有色矿业、中国宏桥、宏创、中福实业、中国铝业、云铝、天山股份、神火股份、谢股份、华锡有色、新银云溪、北方稀土、金力永磁、中国稀土等[8][9][12][18][19] 核心观点与论据 宏观与流动性 * 美联储降息预期升温，12月降息概率攀升至80%以上，流动性宽松预期推动金属价格上涨[1][2][3] * 新任美联储主席可能采取鸽派政策，特朗普对其积极表态支持12月降息，美国就业数据疲软增加降息必要性[1][3] * 美联储预计2026年仍有两次以上降息，各国央行持续增持黄金减持美债，对贵金属利好[1][3][4] 贵金属 * 近期流动性预期回暖推动黄金和白银价格突破上涨，白银和铜库存较低[2][3] * 对2026年贵金属价格持乐观态度，支撑点包括美联储降息、新任主席政策倾向、央行购金行为[1][3][4] 基本金属 - 铜 * 近期铜价达到11,000美元/吨，2025年沪铜涨幅约20%，伦铜24%，但相关股票涨幅显著（40%-50%至高者翻倍）[2][5] * 2026年铜价有望继续上涨，因素包括流动性宽松、全球财政政策发力、宏观经济预期转好，以及供给端扰动（南美、非洲总统换届或选举导致供给扰动，中国冶炼端产能收缩预期）[1][6] * 非美地区库存处于较低水平，铜价上涨弹性较大，相关股票标的EPS有望明显提升，存在估值修复空间[1][6][7] * 推荐标的权益产量增速：紫金矿业2026-2027年增速10%-15%，明年权益产量近100万吨；铜有色总体权益量增速约25%；金诚信和中国有色矿业到2030年产量均可实现翻倍[8] 基本金属 - 铝 * 铝价突破21,500美元/吨，高位震荡，受益于降息预期和宏观情绪偏好[1][2][9] * 基本面：中国铝加工龙头企业开工率上升，汽车政策切换带来需求释放及库存去化，2026年全球电解铝或处紧平衡甚至短缺状态[1][9] * 供需分析：2026年国内铝产能增量仅59万吨，全球供应增速仅1.8%；需求端地产企稳、汽车轻量化、电网升级、新能源应用推动全球需求增速2.4%[9] * 建议关注高分红属性公司（中国宏桥、宏创、中福实业）和受益铝价上涨且具规模效应的公司（中国铝业、云铝、天山股份、神火股份），这些公司PE不到10倍且股息率较高[9] 基本金属 - 锡 * 锡价强势，维持在30万元以上水平，供给端扰动（刚果（金）M23武装冲突干扰占全球供给6%的锡矿、印尼打击非法采矿、缅甸供给不稳定）和需求端下游电子焊料消费占比40%、AI技术发展带来的换机需求支撑[1][10] * 短期内锡价格仍有上行空间，中长期供需平衡偏紧状态持续，股票市场仍有上行空间[1][10][11] * 供给集中度高，矿山品位下降导致成本中枢抬升，宏观流动性支撑下期价有望上涨超预期[11] * 推荐标的：谢股份（30万销量预期下市盈率约12-13倍，远期产量增幅可达50%）、华锡有色（广西省唯一上市国企，有望整合资源）、兴业银锡（银漫二期项目及勘探大西洋锡业有望实现两倍增量）[12] 能源金属 - 锂 * 近期经历波动，但基本面显示库存下降约2,400吨，库存天数减少0.5天，12月中旬前价格无明显下行风险[1][14] * 中长期仍看好，一季度即使因需求环比下降、供给增加、动力电池淡季等因素导致降库速度放缓，也不是卖出时机，应积极介入[1][14][15] 稀土 * 供给端管控加强：中国占全球储量40%，贡献约70%产量，海外2-3年内无显著增量；2024年稀土开采配额27万吨（同比增5.9%），冶炼分离配额25.4万吨（同比增4%），增速较2021-2023年的20%以上显著下降；政策强化管控（如《稀土开采及冶炼分离总量调控管理暂行办法》、《对相关技术实施出口管控决定》）[17][18] * 需求端传统领域（新能源汽车、家电、风电）维持景气，机器人领域快速发展带动需求（人形机器人单台铝铁棚消耗量约4,000克，按5,000万台估算需求达2万吨；2025年铝铁铜需求增量中近30%由机器人领域贡献）[18] * 预期稀土价格中枢将持续抬升，建议关注轻稀土龙头北方稀土、下游磁材企业金力永磁、中重稀土整合平台中国稀土[18][19] 钢铁行业 * 2025年四季度为淡季，产量、库存和表观需求下降，钢材需求较去年明显放缓，钢价自7月上涨后下行，吨钢毛利回调至2022年以来下轨水平[20][21] * 2026年看点：供给侧改革和限产政策（新的钢铁行业规范条件、反内卷政策），参考2016年改革效果，若有效产能减少3,000万吨，板块盈利翻倍完全有可能；目前钢铁板块估值较低，加权平均PB不到一倍，前景乐观[21][22] * 制造业用钢领域（高端特钢和高端板材）具发展前景，中国每年直接出口约1.3亿吨，间接出口（含机电产品）约1.4亿吨，短期波动不必过于担忧，更关注供给侧改革长期影响[22] 其他重要内容 * 2026年工业金属市场前景看好，流动性充裕，需求端和供应端刚性，重点推荐铜、铝、锡三种基本金属[13] * 各类金属板块整体前景乐观，基本金属（铜、铝、锡）为主要进攻方向，贵金属、稀土及钢铁适合逢低布局[23]