行业与公司纪要总结 锑行业与华锡有色 * 锑价受出口预期影响有望上涨 国内锑价从15万元涨至17万元 海外价格从45万元跌至35万元[2] 前期无政策支撑下锑价曾涨至25万元 本轮或冲击该价位[1][2] * 长期看锡行业或效仿稀土 实施出口管控 行业整合及配额管理 华西集团或华锡有色可能主导整合[1][2] * 2025年锡大幅去库存 受益于半导体周期复苏 焊料需求占锡需求一半[1][2] PCB出货量增长预示未来良好预期[1][3] * 尽管佤邦复产有担忧 但幅度较小 2026年锡价稳在30万元以上概率大[1][3] * 华锡有色具强杠杆效应 处于矿山扩产周期 权益产能将从4,000吨增至6,000吨 T矿从4,000吨增至1万吨[1][3] 集团锑矿有注入预期[3] 中材科技 * 中材科技隔膜业务四季度产能利用率预计超90% 而前三季度不到70%[4] 价格弹性大 每平方米涨一毛钱可增厚2.5亿元利润[1][4] * 中材科技AI业务稳定增长 预计明年的Q布需求达到1,000多万米 二代布需求提升 LOST ST载板量价齐升 AI电子部销量上修[1][4] * 2026年AI业绩确定性更高 总业绩预计不低于35亿元 对应当前估值不到15倍 考虑定增后估值约为16-17倍[1][4] 快递行业与中通快递 * 快递行业反内卷 8月份后行业件量增速从接近20%降至8%[6] 中通快递保持高于行业平均增速 终端价格稳健[1][8] * 电商需求结构变化 高服务品质或高性价比快递品牌更受欢迎 中通有望提升市场份额 改善成本和盈利[1][8] * 电商税全面合规和物流成本上升对低价电商产生挤压[7] 龙头公司估值溢价被挤压后出现倒挂 但反内卷后有望加速分化并修复估值溢价[9] 航空板块与南方航空 * 航空板块逐步消化中美航线及国内商务需求疲弱问题 客座率创历史新高[2][10] 供给大幅下降 供需从弱平衡转为紧平衡 产能利用率达历史高位[2][10] * 国际需求高速增长 中国积极开放免签政策以及企业出海推动客流量增加[10] 波音 空客交付下降及发动机问题加剧供需紧张 部分航空公司供给出现负增长[2][11] * 油价和汇率边际改善将增厚板块盈利[11] 石化与化工行业公司 * 首华燃气投资亮点在于困境反转确定性及资源成长潜力 23 24年亏损主因资产减值 25年产量翻倍以上增长 四季度业绩预计创历史新高[12] 计划到2030年达到20亿方以上年产量[12] * 亚钾国际新项目投产 产能将从200万吨提高到500万吨 2027年前后满产 支撑业绩从20亿增长至60亿 市值空间至少50%[2][13] 长期可能扩展至700-1,000万吨 市值空间可达100%-150%[13][14] * 森麒麟受美国232关税影响业绩承压 2026年随着摩洛哥基地投产及泰国 青岛基地扩展 业绩预计可达25亿元 估值修复至15倍则股价有望翻倍[2][14] 电力与建筑行业公司 * 川投能源估值处于历史低位 雅砻江公司单瓦净利润接近长江电力但估值更低[15] 2025年9月以来来水好转 四季度业绩预计大幅提升 雅砻江公司两个电站满库效益带来约20亿增量[15] 参股的大渡河公司在建装机容量约3.5GW 贡献约2亿业绩增量[15] * 鸿路钢构在全行业领域中具竞争力 投入焊接机器人技术并逐步取得成效[16] 四川路桥受益于四川省大规模基建计划及大股东支持 订单水平充实[16] 电投能源 * 电投能源资产注入方案符合预期 2026年业绩有望达到90亿元 铝价每上涨1,000元 业绩将增加10亿元 当前市值850-870亿元 以10倍估值计算有3-5%上涨空间[17] * 公司拥有4,800万吨煤矿 44万吨电解铝等资源 集团内还有2000万吨煤矿承诺注入[17] 电解铝供应受限 公司具较强利润弹性[17][18]