市场/宏观观察 * 当前交易环境极具趣味性 尽管十月份部分资产已出现凌厉涨势且十一月市场势头强劲 标普500指数最终在11月以涨幅收官这一事实依然值得关注[2][3] 美国科技巨头与AI资本需求 * 美国科技巨头在资本创造 回报与再投资方面优势显著 预计仍将持续一段时间[3] * AI领域的庞大资本需求已无法仅靠自由现金流支撑 核心超大规模企业在净负债超过2026年EBITDA 1倍之前 仍可获得约7000亿美元的融资空间[3] * 不同科技企业的资产负债表质量参差不齐 例如[6]： * GOOGL：市值$3439 billion 2026年资本支出占经营性现金流56% 现金占资产18% 净负债为LTM EBITDA的-0.4倍 标普信用评级AA+[6] * META：市值$1518 billion 资本支出占CFO 85% 现金占资产15% 净负债/EBITDA为0.1倍 评级AA-[6] * MSFT：市值$3772 billion 资本支出占CFO 60% 现金占资产16% 净负债/EBITDA为0.1倍 评级AAA[6] * AMZN：市值$2489 billion 资本支出占CFO 83% 现金占资产13% 净负债/EBITDA为0.5倍 评级AA[6] * ORCL：市值$627 billion 资本支出占CFO 132% 现金占资产6% 净负债/EBITDA为4.0倍 评级BBB[6] * CRWV：市值$38 billion 资本支出占CFO 271% 现金占资产8% 净负债/EBITDA为7.4倍 评级B+[6] * NBIS：市值$21 billion 资本支出占CFO 3130% 现金占资产49% EBITDA为负 无评级[6] * 标普500中位数公司现金占资产7% 净负债/EBITDA为1.8倍[6] * 未来几年科技行业内部可能出现更大分化 仅以"七巨头"边缘企业本月动态为例[8] 市场板块与因子表现 * 11月份标准普尔指数一级行业板块收益率显示市场未来可能在个股 行业和主题层面呈现更明显的分化格局[9] * 动量因子波动性加剧 自2022年末周期低谷以来 旗舰动量投资组合的1个月实现波动率近期比2023年地区银行危机或特定事件时期更为剧烈[11] 特定公司与指数表现 * 自ChatGPT诞生三年以来 纳斯达克100指数涨幅超一倍 "美股七巨头"累计上涨逾250% 英伟达股价飙升945% 市值从1万亿美元跃升至5万亿美元[14] * 谷歌市值在新冠疫情时期走势引人注目 尽管今年一季度曾下跌18% 但自"解放日"以来其市值已增长逾一倍 达到3.9万亿美元[16] 小盘股展望 * 市场普遍预期罗素2000指数明年每股收益增长将接近50% 该指数正从2023和2024连续两年每股收益负增长中恢复[19] * 有观点认为部分财政政策可能尤其利好小盘股 但需注意市场对2025年每股收益同样强劲反弹的预期尚未实现 与历史规律相似[19] 日本市场与政策 * 新政府的经济刺激方案受到股市欢迎 更偏向内需板块 东证股价指数表现优于日经指数[22] * 刺激政策伴随日本国债市场长端收益率抬升 需结合行业偏好考量10年期收益率的抬升幅度[22] * 日本10年期收益率走势可覆盖完整疫情阶段 并可追溯至1980年代末通缩时代开始之际[22][25] 中国出口与全球影响 * "中国冲击"话题受到的关注相对较少 图表对比显示对中国经常账户余额占全球GDP百分比的前瞻预估与IMF的差异[27][28] 比特币属性分析 * 比特币今年与纳斯达克指数或非盈利科技股篮子的相关性显著 本质上都具有投机和周期性特征 并存在散户偏好[30][32] * 这与2020-2024年期间比特币与10年期盈亏平衡通胀率关联性最强的情况有所不同 多数时候交易比特币更像是交易非盈利科技股 而非纯粹的"数字黄金"[30][32] 数据来源与免责声明 * 所有数据来源为GIR和彭博社 截至2025年11月28日 过往业绩不代表未来表现 文中观点代表交易台的观察[34] * 邮件附有风险披露 订单处理实践 利益冲突及其他相关条款与条件的链接[35]