涉及的公司与行业 * 公司：美团 (Meituan, 3690HK) [1] * 行业：本地生活服务、外卖、到店酒旅、新业务 [1][6] 核心财务表现与观点 * 总收入低于预期：第三季度总收入为人民币955亿元，同比增长2%，环比增长4%，但低于花旗及市场共识预期 [1] * 核心本地商业收入下滑：收入同比下降2.8%至人民币674亿元，其中外卖服务收入同比下降17.1%至人民币230亿元，是主要拖累因素 [1] * 运营亏损严重：核心本地商业板块运营亏损达人民币141亿元，运营利润率为-20.9%，新 initiatives 运营亏损为人民币13亿元 [1][2] * 集团调整后净亏损：为人民币160亿元，调整后净利率为-16.8% [1] * 对未来预期谨慎：公司预计第四季度核心本地商业和集团层面将继续面临运营亏损，竞争依然激烈 [3] 业务亮点与关注点 * AI进展积极：用户AI助手"小美"和AI代理"Ask Xiaotuan"在整合进美团应用方面开局良好 [6] * 未分配项目亏损扩大：本季度未分配项目亏损增至人民币44亿元，较第二季度的16亿元有较大增长，原因待查 [3] * 电话会议关注焦点：包括竞争策略、盈利恢复时间表、宏观消费情绪、商户对补贴的反馈、到店业务竞争格局、海外业务Keeta进展、资本配置和AI投资等 [6] 估值与风险评级 * 目标价与评级：花旗给予美团"中性/高风险"评级，目标股价117港元，潜在上涨空间14.1% [4] * 估值方法：采用分类加总估值法，对外卖和闪购业务给予1.5倍市销率，对到店酒旅业务给予11倍市盈率等 [9][10][11] * 下行风险：包括竞争持续非理性导致外卖单位经济无法盈利、到店和酒店业务竞争加剧、新业务亏损超预期、骑手成本高于预期、宏观消费行为转变等 [12] * 上行风险：包括竞争回归理性、监管介入制止竞争、外卖业务盈利早于预期恢复等 [12] 其他重要信息 * 市场数据：截至2025年11月28日，美团股价为102.50港元，市值约6255亿港元 [4] * 财务预测：花旗预测公司将在2025和2026年连续净亏损，预计到2027年恢复盈利 [3]