行业与公司 * 行业：科技行业，特别是人工智能（AI）和数据基础设施领域[43][44][47] * 公司：提及当前AI领域的五大上市公司（微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文）以及英伟达（Nvidia）和OpenAI[31][43][44][47][48] * 历史对比公司：1990年代互联网泡沫时期的公司，如微软、英特尔、戴尔、思科、高通、Sun Microsystems等[9][10][11][12] 核心观点与论据 * 当前AI投资热潮与1990年代互联网泡沫（被视为数据传输基础设施泡沫）具有高度相似性，核心问题在于供给侧过度投资而非企业盈利状况[8][16][20][24] * 1990年代纳斯达克指数的上涨主要由盈利丰厚的大盘股（如思科、微软）驱动，而非无盈利的互联网公司[9][10][11][14] * 当时资本市场热情支持数据传输基础设施的建设，例如AT&T每年投入200亿美元，Global Crossing在海底电缆上花费200亿美元[17][18][19] * 资本周期理论（Capital Cycle Theory）是分析狂热驱动投资繁荣的有效框架，其模式显示股市高点通常出现在投资热潮的中期，而非资本支出达到峰值之后[27][32][33][50] * 图表显示标普500净资本投资占名义GDP的比例与股市投机顶点存在关联，股市见顶时资本支出热潮往往尚未结束[25][26][27] * 当前AI基础设施的巨额支出计划可能重蹈覆辙，存在需求无法跟上供给的风险[20][21][43][44] * 五大科技公司及初创公司承诺在未来三年投入近3万亿美元于AI基础设施[44] * OpenAI计划未来8年支出1.4万亿美元，但其收入不足该计划的2%，且处于亏损状态，估值却高达5000亿美元[45] * 市场见顶时往往缺乏明显信号，企业高管在当时仍持极度乐观态度，但投资者等待放缓信号再行动可能会遭受严重损失[38][40][41][42] * 思科CEO在2000年8月仍表示互联网商业变革正在加速，但到2001年思科开始亏损，股价从峰值下跌78%[40][41][42] 其他重要内容 * 对流行历史叙事的纠正：普遍认为互联网泡沫由无盈利的互联网公司驱动是错误认知，实际上是盈利大盘股在泡沫中起主要作用[7][8][14] * 会计问题提示：大型参与者的会计问题（如延长芯片/服务器的折旧年限）是任何狂热泡沫中的常见现象，将在后续部分探讨[47][50] * 人性与市场心理：股票市场奖励巨额支出计划，严重的股票期权激励加剧了这种动力，CEO们容易过度相信股市表现，这是人性难以避免的部分[28][30][37]