涉及的行业或公司 * 戴尔科技公司（Dell Technologies）[1][34] 核心观点和论据 财务业绩与预期 * 公司第三财季每股收益为2.59美元，超出UBS预期的2.44美元约6%[7] * 总收入为270亿美元，比UBS预期高出50个基点[7] * 人工智能优化服务器收入为56亿美元，超过UBS的50亿美元预期和Visible Alpha Consensus的52亿美元预期[7][11] * 客户解决方案集团收入为125亿美元，略低于UBS的127亿美元预期[7] * 第四财季每股收益指引为3.50美元±0.10美元，优于UBS预期的3.27美元[7][21] 人工智能服务器需求强劲 * 人工智能优化服务器订单达到123亿美元（不包括IREN），远超UBS预期的50亿美元[7][15] * 未加权管道和积压订单达184亿美元，支持2027财年人工智能服务器强劲增长[11] * 基于强劲需求，将2027财年人工智能服务器收入预测从256亿美元上调至311亿美元，预计同比增长24%[11] 大宗商品成本通胀的影响 * 大宗商品（DRAM/NAND）成本上涨预计将对2027财年产生更大影响[1][17] * UBS预测2026年DDR和NAND平均销售价格将分别上涨约48%和27%[17] * 预计内存占笔记本电脑物料清单的比例将从15%上升约500个基点至约20%[17] * 这可能导致客户解决方案集团收入增长放缓，运营利润率从2026财年的6.0%降至5.3%[17] 盈利预测调整 * 将2026财年每股收益预测从9.54美元上调至9.89美元，以反映人工智能服务器收入的增长[9][22] * 将2027财年每股收益预测从10.98美元下调至10.71美元，以计入大宗商品成本压力[9][22] * 2027财年总收入预测从1162亿美元上调至1188亿美元，但毛利率预测从20.8%下调至19.9%[22] 估值与投资建议 * 维持"买入"评级，但将12个月目标价从186美元下调至167美元[10][24] * 新目标价基于14倍2027年预期每股收益11.93美元，此前为15倍12.09美元[10] * 公司股票交易价格约为UBS对2027年预期每股收益11.94美元的11倍，较标准普尔500指数有近50%的折价[1] * 预计股价上涨空间为32.6%，加上1.8%的股息收益率，总回报预期为34.5%[33] 其他重要内容 客户解决方案集团（CSG）表现 * 客户解决方案集团收入同比增长约3%，比UBS预期低约200个基点[7][14] * 增长受到Windows 11更新周期和公司试图赢回丢失份额的努力的推动[7][14] * 预计企业市场更新周期还将持续两到三个季度，而消费者升级将持续一年以上，目前约有25%的用户已完成升级[14] * 预计2025财年客户解决方案集团收入增长持平，上半年增长2-3%，下半年下降2-3%[14] 基础设施解决方案集团（ISG）表现 * 非人工智能服务器和存储业务收入同比增长约2%，符合预期[7] * 人工智能服务器利润率环比增长，因为第二财季的一次性成本（如加急运费）未重复发生[7] 第四财季指引 * 预计总收入为315亿美元±5亿美元，高于UBS此前277亿美元的预期[21] * 基础设施解决方案集团预计同比增长中位数百分之六十多，高于UBS约33%的预期[21] * 客户解决方案集团预计同比增长低至中个位数，高于UBS约2%的预期[21] * 人工智能服务器收入预计约为94亿美元，远高于UBS 58亿美元的预期[21]