周期非银团队联合展望 - 2026 年度策略报告汇报会议 20251201 摘要 化工行业处于历史低谷，但供给端产能扩张放缓，政策端控制产能， 2026 年或迎来反弹机会，关注集中度高、开工率高的细分领域，以及 新材料领域如半导体材料。 上市险企需转型浮动收益型产品，以应对低利率环境下的利差损风险， 并提高权益资产配置比例，分红险转型需平衡业务结构、销售能力、预 定利率和长期可持续性。 行业风险出清已进入后端阶段。未来，各个赛道中的优质企业将成为关注重点， 这些企业能否利用竞争优势实现从"活下去"到"再出发"至关重要。 2026 年房地产市场预计小幅改善，销售面积降幅收窄至-5%，新开工 和竣工分别下降 14%和 10%，但仍面临压力，政策支持或将出台以维 持 GDP 增速，优质房企有望获得运作空间。 房地产企业财务风险显著下降，行业风险出清进入后端阶段，未来关注 各赛道中具备核心竞争力的优质企业，如金茂、建发、绿城等，它们在 核心城市拥有土地储备和综合业务能力。 商业地产仍具增长潜力，品牌购物中心表现突出，增速高于全国社零总 额，华润、新城、龙湖、大悦城等公司值得关注，开发商逐渐增加商业 管理业务收入占比。 ...