涉及行业与公司 * 行业：中国原材料行业，重点关注铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥、钢铁等子行业 [1] * 公司：中国宏桥 (1378.HK)、中国铝业 (2600.HK/601600.SS)、紫金矿业 (2899.HK/601899.SS)、宁德时代 (300750.SZ) [1][16] 核心观点与论据 * 最新行业偏好排序：铝 > 铜 > 电池 > 黄金 > 电池材料 > 煤炭 > 水泥 > 钢铁 [1] * 跨行业首选标的：中国宏桥、中国铝业H/A股、紫金矿业H/A股、宁德时代A股 [1] * 铝库存数据更具代表性：铝锭+铝坯库存数据因包含更多类型的铝库存变化，更能代表整体铝需求 [5] * 当周库存下降：在2025年11月20日至26日当周，铝总库存环比下降 [5] * 库存水平对比：库存水平低于2021年同期，但高于2022-2024年同期（农历年对比） [5] * 当周表观消费增长：在2025年11月20日至26日当周，铝总表观消费量环比增长 [7] * 消费水平对比：表观消费水平高于2022-2024年同期（农历年对比） [7] 生产数据 * 铝总产量：2025年11月20日至26日当周为856千吨，环比持平，同比增长3%，农历年同比增长3% [2] * 铝坯产量：当周为363千吨，环比持平，同比增长8%，农历年同比增长8% [2] * 年初至今铝总产量：截至当周日历年内累计4050万吨，同比增长2.8% [2] * 年初至今铝坯产量：截至当周日历年内累计1650万吨，同比增长6.1% [2] 库存数据 * 铝锭+铝坯总库存：截至2025年11月27日为887千吨，环比下降3%，同比增长3%，农历年同比增长5% [3] * 社会库存/生产商库存：分别为734千吨/153千吨，社会库存环比下降4%，同比增长9%，农历年同比增长11%；生产商库存环比增长4%，同比下降17%，农历年同比下降19% [3] * 铝锭总库存：截至2025年11月27日为652千吨，环比下降3%，同比增长6%，农历年同比增长5% [3] * 铝坯总库存：截至2025年11月27日为235千吨，环比下降2%，同比下降2%，农历年同比增长3% [3] 表观消费数据 * 铝总表观消费：2025年11月20日至26日当周为911千吨，环比增长2%，同比增长11%，农历年同比增长6% [4] * 铝锭/铝坯表观消费：当周分别为928千吨/345千吨，铝锭消费环比增长2%，同比增长11%，农历年同比增长8%；铝坯消费环比下降1%，同比增长8%，农历年同比增长4% [4] * 年初至今铝总表观消费：截至当周日历年内累计4180万吨，同比增长4.5% [4] * 年初至今铝锭/铝坯表观消费：铝锭同比增长3.8%，铝坯同比增长8.2% [4] 其他重要内容 * 数据来源与图表：核心数据来源于咨询机构Mysteel，报告包含多张关于中国铝库存及表观消费的图表（按周度，以农历新年为基准） [1][8][9][10][11][13][14][15] * 免责声明与利益冲突：报告包含大量法律免责声明、分析师认证及重要披露，指出花旗集团及其关联公司与提及的多家公司（如中国铝业、宁德时代、中国宏桥、紫金矿业）存在做市、投资银行业务、非投资银行业务等多种商业关系，可能存在利益冲突 [6][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69]