重申出行链机会 20251202 出行产业链投资机会有哪些？ 出行产业链投资机会主要集中在 OTA（在线旅行社）、酒店和景区三个核心板 块，同时也包括旅游购物、免税、本地餐饮等相关领域。 首先，在 OTA 板块， 由于需求端较好，加上财政补贴推动旅游行业发展，以及优秀公司回港股后估 值重新定价等因素，我们认为 OTA 板块有较大受益空间。竞争结构改善也是一 个利好因素，例如京东、字节跳动、美团等互联网大厂逐渐减少对 OTA 市场的 进军，使得现有龙头公司如携程和同城能提升利润率。 其次，在酒店板块，一 方面受益于个人旅游出行恢复带来的需求增速提升；另一方面供给侧放量方向 降速。从今年（2025 年）四季度开始酒店 RevPAR 已经回正，这一趋势预计 将在 2026 年继续。在供给降速、需求提速背景下，我们认为头部公司的单店 表现将实现正增长，并且估值有望恢复到较高水平。目前华住与亚朵作为增速 最快、最稳定的公司，其估值仍处于低位，对应明年的估值不到 20 倍。而 A 股中的首旅与锦江则可以作为核心龙头进行配置，其中首旅估值相对便宜，而 锦江则具备更多个股阿尔法逻辑。 综上所述，我们认为 OTA、酒店和景区这 ...