财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告创纪录的收益为54亿加元，调整后收益超过55亿加元，结束了创纪录的一年 [3] - 第四季度摊薄后每股收益为3.76加元，调整后摊薄每股收益为3.85加元，较上年增长25% [8] - 第四季度股本回报率为16.8%，调整后股本回报率为17.2% [3][19] - 拨备前税前收益较上年同期增加18亿加元，足以抵消信贷损失拨备的增加 [8] - 普通股一级资本比率从上一季度的13.2%上升30个基点至13.5% [8] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还资本的总派息率为59% [9] - 2025财年全年收入超过660亿加元，净收入为244亿加元，股本回报率为16.3% [28] - 2025财年信贷损失拨备总额为6.22亿加元，信贷损失拨备率提高至71个基点 [29] - 2025财年普通股一级资本增加98亿加元，账面价值每股增长9% [29] - 2025财年向普通股股东返还超过110亿加元资本，总派息率为57% [29][37] 各条业务线数据和关键指标变化 个人银行业务 - 第四季度净收入为19亿加元，加拿大个人银行业务净收入较上年增长20% [10] - 净利息收入较上年增长13%，贷款同比增长3%，存款同比增长1% [10] - 非利息收入较上年增长7%，共同基金销售额约为50亿加元 [10] - 运营杠杆率为9%，效率比率改善至38.4% [10] - 2025年净新增40万高端客户，其中40%的新客户是多产品客户 [46] 商业银行业务 - 第四季度净收入为8.1亿加元，较上年增长5% [11] - 拨备前税前收益较上年增长9%，贷款增长5%，存款增长3% [11] - 贷款增长得益于农业、医疗保健和公共部门等韧性行业的多元化投资组合 [11] - 2025年商业银行业务平均存款和贷款分别增长10%和16% [48] - 交易银行业务收入较上年增加约8000万加元 [49] 财富管理业务 - 第四季度净收入为13亿加元，较上年增长33% [12] - 非利息收入较上年增长14% [12] - 加拿大财富管理和美国财富管理的管理资产分别较上年增长17%和14% [12] - RBC全球资产管理公司的管理资产同比增长17%，达到7940亿加元 [12] - 税前利润率提高至24.5%，目标是到2027年达到29% [41] - 加拿大财富管理（不包括直接投资）年度净新增资产增加330亿加元，增长4.9% [41] - 美国财富管理（不包括CNB）净新增资产增加280亿美元，增长4.3% [41] - 财富管理咨询业务的总管理资产现已达到2.3万亿加元 [41] 资本市场业务 - 第四季度净收入为14亿加元，较上年增长45% [13] - 第四季度收入创纪录，达到36亿加元 [13] - 拨备前税前收益为16亿加元，较上年增长62% [13] - 全球市场收入较上年增长30%，固定收益交易增长强劲 [14] - 企业与投资银行业务收入较上年增长18%，其中投资银行业务收入增长26% [14] - 2025年全年收入为144亿加元，收益为54亿加元 [38] 保险业务 - 第四季度净收入为9800万加元，较上年下降40%，主要受不利的精算假设更新和再保险追回收益调整影响 [15] - 从2026年第一季度起，修订保险业务的资本分配方法，以更贴近法律实体资本要求，这将提高保险业务的归属资本，影响2026财年及以后的股本回报率 [15][50] - 保险业务未来的股本回报率目标将调整至25%以上的中高水平 [50] 美国地区业务 - 美国地区净收入较上年增长28%，股本回报率提高1.4%至10.7%，效率比率改善4%至79% [45] - 城市国民银行第四季度调整后收益为1.63亿美元，较上年增长79%，较上季度增长17% [13] - 城市国民银行2025年净收入增至3.5亿美元，调整后为4.5亿美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 加拿大市场 - 加拿大银行业净息差较上季度上升5个基点，得益于有利的产品组合转变和长期利率的持续利好 [9] - 加拿大经济展现出韧性，家庭支出保持强劲，预计2026年将继续稳定 [19] - 安大略省和大多伦多地区失业率上升，加上抵押贷款续期付款增加，导致这些地区的消费者减值上升 [21] - 加拿大抵押贷款市场继续稳定，预计抵押贷款增长在低至中个位数范围内 [16] - 加拿大出口到美国的数据（基于最新可用数据）下降2%-3%，但依然稳固 [5] 美国市场 - 美国企业信心增强，较低的利率和促进增长的放松管制措施导致跨行业市场活动增加 [6][7] - 城市国民银行表现良好，存款增长 [45] - RBC Clear（美国交易银行平台）已吸纳超过180名客户和230亿美元存款，正朝着500亿美元的中期目标迈进 [40] 全球市场 - 全球市场收入增长，所有地区的固定收益交易均有增长，特别是利率、市政债券以及回购产品的交易量和利差 [14] - 公司在欧洲和中东等市场寻求增长机会 [30][93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将中期股本回报率目标从16%以上提高到17%以上，原因是成本效率提高和收入生产力提升 [4][36] - 战略重点包括：客户驱动的有机增长、增加股息、更积极地使用股票回购，同时保持强劲的资本水平 [18] - 公司致力于通过人工智能创造7亿至10亿加元的企业价值（净投资后） [33] - 正在推进关键战略，如整合汇丰加拿大银行（预计将超过7.4亿加元的年度成本协同效应目标）和利用人工智能能力 [31][32] - 目标是提高效率比率，向53%的目标迈进 [35] - 资本配置策略：专注于风险偏好内的客户驱动型有机增长，在波动时期保持较高的资本缓冲，如果可持续的超额资本持续高于13.5%的普通股一级资本比率，将考虑加速股票回购 [37] - 股息政策：致力于持续增加股息，过去10年股息复合年增长率为7%，目标是在40%-50%的中期目标区间内可持续地运营于中点附近 [38] - 竞争优势：业务模式多元化，在加拿大大多数业务和客户类别中处于领先地位，在美国和欧洲有强大影响力，各业务部门协同工作以深化客户关系 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 运营环境仍然多变且复杂，地缘政治和经济不确定性加剧 [4] - 财政和货币政策限制了持续的行业和区域贸易紧张的影响，但经济其他部分仍具韧性 [4] - K型经济的影响日益两极分化，富裕消费者将可支配收入投入增长市场，而较不富裕的消费者则面临负担能力问题 [5] - 加拿大与美国贸易问题（CUSMA谈判）在很大程度上仍未解决，带来了持续的不确定性 [19][26][57] - 对加拿大前景持谨慎乐观态度 [6] 未来前景与指引（2026财年） - 预计全年银行层面将实现正运营杠杆，加拿大银行业务的运营杠杆为1%-2% [15] - 预计全年银行净利息收入（不包括交易）增长在中个位数范围内 [16] - 预计抵押贷款增长在低至中个位数范围内，商业贷款增长在中至高个位数范围内（取决于宏观条件和客户情绪） [16][17] - 预计非利息收入将受益于客户资金持续转向投资，但下半年会因去年联邦预算规定的法规而减少费用 [17] - 预计银行费用增长在中个位数范围内，反映了更高的可变薪酬 [18] - 预计调整后非TEB有效税率在21%-23%之间 [18] - 预计2026年受损贷款的信贷损失拨备将与2025年经历的范围相似 [26] - 预计零售信贷损失在2026年将保持高位 [24] - 在资本市场，交易渠道依然强劲，对前景持建设性看法 [18][68] - 预计2026年风险加权资产增长与贷款增长指引一致 [103] 其他重要信息 - 本季度股息增加0.10加元，增幅为6% [3] - 本季度以约10亿加元回购了480万股普通股 [9] - 2025年回购了1500万股（流通股的1%）普通股 [37] - 公司流动性覆盖率为127%，加拿大银行业存贷比为100% [29] - 公司正在与英伟达等领先公司合作，加速其代理人工智能战略 [32] - 内部人工智能工具RBC Assist已推广给超过3万名前台和职能部门的员工 [33] - 公司修订了保险业务的资本分配方法，从2026年第一季度生效 [15][50] - 与加拿大轮胎公司和Pattison食品集团等加拿大标志性合作伙伴建立了战略关系 [47] - 与Visa合作成为2026年国际足联世界杯的合作伙伴 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股本回报率目标和资本部署，银行是否在某些业务上超额盈利？股本回报率潜力是否可能超过18%？ [52] - 回答: 公司的股本回报率已经显著优于同行（许多同行目标是15%，而公司最近两个季度已达到17%）[52] - 回答: 目标中的“+”意味着寻求平衡，公司可以轻松实现18%以上的股本回报率，但会牺牲一些增长 [52] - 回答: 目前设定17%以上的目标，允许公司实现加速贷款增长、向股东返还资本并实现溢价股本回报率 [52] - 回答: 考虑到CUSMA未解决、经济尚未正常化以及市场处于高位，采取谨慎做法是审慎的 [53] - 回答: 随着人工智能效益显现，未来有望重新审视并提高该目标 [54] 问题: 对2026年上半年经济前景的看法，以及CUSMA clarity对商业投资的重要性？ [55] - 回答: 仍然存在重大不确定性，企业和投资者在2025年一直推迟资本支出 [56] - 回答: 由于CUSMA问题未解决，开始看到一些增长，但仍有犹豫 [57] - 回答: 安大略省受到严重的行业影响，导致失业 [57] - 回答: 预算措施更多是中期导向，而非短期 [57] - 回答: 因此，对信贷质量的展望基本持平，对明年抵押贷款或商业活动的显著加速持保守态度 [57] 问题: 关于信贷展望，如果CUSMA未延期，拨备是否已反映？如果该情况发生，会怎样？ [58] - 回答: CUSMA结果可能是2026年拨备的一个关键切换点 [58] - 回答: 去年第二季度已建立了相当多的拨备，目前尚未释放，反映了CUSMA的不确定性 [59] - 回答: 如果CUSMA圆满解决，可能释放部分拨备；如果结果不令人满意，则已部分预提了未来第三阶段损失的增加；如果不确定性持续，可能继续保留这些拨备 [59] 问题: 人工智能投资的回报时间线，以及是否可能提前或加大回报？ [60] - 回答: 自投资者日以来，随着模型构建、测试和部署，对执行能力的信心增强 [61] - 回答: 人工智能是推动股本回报率超过17%以上目标的首要驱动力 [61] - 回答: 2025年是投资年，2026年投资回报开始加速，2027年加速明显 [62] 问题: 城市国民银行的贷款增长改善，但加拿大银行在美国的商业贷款增长与美国银行相比如何？资本要求是否存在差异导致劣势？ [62][63] - 回答: 城市国民银行目前采用标准化法，内部评级法是努力方向，但资本分配首先遵循OSFI规则 [64] - 回答: 公司未获得OSFI关于美国贷款处理的豁免 [65] - 回答: 更大的驱动因素是淘汰低股本回报率的单一产品关系贷款，增加多产品关系资产，这改善了股本回报率并加速了增长 [66] 问题: 对2026年资本市场收入（交易、承销、证券和经纪佣金）的展望？ [66] - 回答: 战略是建立长期客户关系和多元化业务，这带来了比全球同行更低的业绩波动性 [67] - 回答: 对2026年整体前景持建设性看法，目前所有三大业务活动水平都很高 [68] - 回答: 交易活动受经济、利率、通胀、关税等不确定性驱动；投资银行业务受结构性趋势和强劲市场推动；贷款业务因客户战略投资而机会良好 [69] - 回答: 即使费用池放缓，公司也有关键举措和投资来获得份额以抵消影响 [70] 问题: 股本回报率目标的提高是否仅仅是因为降低了普通股一级资本比率目标（从14%降至13%）？ [70] - 回答: 股本回报率中期目标的改变完全不依赖于普通股一级资本前景的变化 [71] - 回答: 投资者日已展示了在不降低普通股一级资本的情况下实现16%以上以及17%以上的路径 [71] - 回答: 公司目前指导在12.5%-13.5%的区间内运营 [71] - 回答: 目标是股东价值和总股东回报，而不仅仅是优化股本回报率，17%以上的目标目前能通过股息增长、资本回报和资本效率创造更多股东价值 [72] - 回答: 公司可以运行在18%以上，但会牺牲增长，目前17%以上能更好地平衡 [73] 问题: 在股本回报率与增长目标之间权衡时，风险偏好是否改变？17%和18%的股本回报率目标是否都在现有风险偏好内？ [74] - 回答: 绝对没有改变风险偏好目标，决策基于风险回报 [74] - 回答: 一致的周期内风险偏好和风险策略至关重要 [74] - 回答: 更关注风险回报的权衡，在高于股本成本但低于门槛的交易与高于门槛的交易之间取得平衡，以优化所有变量 [74] - 回答: 这种权衡主要存在于资本市场业务和美国商业银行业务中 [75] 问题: 既然提高了股本回报率目标并产生大量有机资本，为何不提高每股收益增长目标？ [76] - 回答: 目前对将股本回报率提高至17%有信心，但认为将每股收益保持在7%以上是最大化股东价值回报的正确补充 [76] - 回答: 这两个目标都没有上限，都有“+”，公司将继续推动实现这些中期目标 [77] 问题: 基于2026年国内生产总值改善和失业率下降的展望，信贷损失拨备是否预计上半年较高，下半年缓和？ [78] - 回答: 预计全年信贷损失拨备率将维持在35-39个基点的范围 [79] - 回答: 宏观经济预计向好，但其对信贷结果的影响可能要到2027年才会显现 [79] - 回答: 零售组合中，无担保产品可能更快改善，但抵押贷款在2026年面临大量再融资和支付冲击，可能面临更大压力 [80] - 回答: 因此，预计在进入2027年改善之前，全年可能是一个平台期 [80] 问题: 效率比率已接近53%的中期目标，鉴于业务规模，未来能否低于53%？ [80] - 回答: 公司始终致力于改进效率 [81] - 回答: 首要目标是实现投资者日设定的53%目标，但随着业务发展和人工智能等机会，公司始终在寻找进一步改进的机会 [82] 问题: 加拿大存款组合中非计息存款比例的变化趋势及其对净息差的影响？ [82] - 回答: 存款业务正在发生转变，部分计息存款转向定存产品，同时随着市场回暖，更多资金流向共同基金和直接投资业务 [83][84] - 回答: 活期存款和储蓄账户因强大的客户获取和深厚关系而保持强劲 [85] - 回答: 随着资金从定存产品转向市场业务，预计这将对2026年的净息差产生积极影响 [86] 问题: CUSMA动态未解决，是否会影响在美国的并购 appetite，特别是关于城市国民银行的发展？ [87] - 回答: CUSMA不会影响在美国增长财富管理和商业活动的战略，美国经济强劲 [87] - 回答: 更大的考虑因素是时机和目标出现的时间，以及美国市场充裕资本带来的竞争 [88] - 回答: 目前优先事项是回购股票、向股东返还资本和加速有机增长，但无机部署仍是一个选项 [89] 问题: 请提炼出三个令管理层兴奋且可能让投资者惊喜的方面 [90] - 回答: 1) 管理团队专注于以客户为中心的有机执行，所有业务表现优异，对2026年及未来感到兴奋 [91] - 回答: 2) 对人工智能之旅及其提高生产力、效率和创造新产品的能力感到兴奋 [91] - 回答: 3) 对美国业务（城市国民银行、RBC Clear）和欧洲业务的改善感到兴奋，以及在财富管理和资本市场优势下开拓中东等新市场的潜力 [92][93] 问题: 资本市场业务拨备前税前收益指引（原约11亿加元/季度）是否已过时？是否有新的参考数字？ [94] - 回答: 原有的11亿加元指引是多年前提供的，公司已通过投资者日目标更新：以2024年全年50亿加元拨备前税前收益（约12.5亿加元/季度）为基数，中期目标是实现高个位数的年增长率 [95] - 回答: 鉴于今年市场活动和战略执行成功，已大幅超出该目标，但目前不改变此目标，对实现高个位数增长目标感到满意，如果费用池保持建设性，相信可以 outperformance [96] 问题: 抵押贷款续期时，客户的产品选择（固定 vs. 浮动利率）趋势及其对净息差和保留策略的影响？ [96] - 回答: 目前 acquisition pool 中浮动利率