公司及行业概述 * 纪要涉及的公司是电子制造服务（EMS）公司 Sanmina (NasdaqGS:SANM) [1] * 行业背景为电子制造服务、数据中心、人工智能（AI）基础设施和云计算 [8][12][17] 核心战略与转型 * 公司通过收购 ZT Systems 进行战略转型 旨在从子系统制造商扩展为数据中心AI市场的完整系统解决方案提供商 [8][12][13] * 收购 ZT Systems 被视为一项战略性举措 使公司能够立即获得关键能力和产能 特别是电力方面 否则自行建设需要数年时间 [12] * 此次收购使公司成为北美AI制造的领导者 并增强了与超大规模云厂商合作的故事完整性 能够提供端到端的解决方案 [18][20][65] * 公司与AMD建立了新产品导入（NPI）合作伙伴关系 这为其带来了相对于全球和本地竞争对手的重大竞争优势 [21] * 公司与AMD的合作并非排他性协议 允许其与其他AI供应商和超大规模厂商合作 [22][23][24] 财务表现与展望 * 公司对2025年的业绩表示满意 并对2026年感到兴奋 [9] * 公司指导2026财年第一季度非GAAP运营利润率在5.6%至6.1%之间 长期目标是达到6%-7% [40] * 公司预计其核心传统业务（不包括ZT）将实现高个位数增长（约6%-10%） [73] * 得益于AI业务和ZT收购 公司预计今年收入相比去年将增长超过50% 每股收益（EPS）预计增长至少50%以上 [127][128] * 公司设定了雄心勃勃的增长目标 最初预计在三年内使业务翻倍（从约80亿到160亿） 但现在认为可能在两年内实现 [78] 市场竞争与定位 * 公司的竞争优势在于其工程能力、垂直整合模式（从工程到板卡、机械、EMS和集成）以及强大的供应链管理 [21][51][103] * 公司旨在成为主要供应商而非次要供应商 其传统业务中已是许多关键客户的主要供应商 [62][65] * 在AI基础设施领域 公司认为竞争焦点不应仅仅是价格 而是性能、质量、灵活性和执行能力 更复杂的产品应能带来更好的利润 [38][51][65][71] * 公司强调其不追求短期业务 而是专注于为客户建立长期可持续的业务 [31][32] 运营与供应链 * 供应链面临挑战 包括内存、连接器、电路板（PCB）和半导体等元件的交货期正在延长 [106][107][111] * 公司采用全球区域化制造模式 以应对地缘政治和关税问题 其供应链系统是全球性的 但支持区域化客户 [101] * 公司的采购模式是100%由客户担保或预付款 不承担库存风险 [102] * 公司认为尽管存在供应链限制 但目前的需求规划和沟通比2022-2023年期间更好 [118][119] 风险与挑战 * 成功的关键在于执行能力 需要满足关键客户的需求并建立信任关系 [31][71][81] * 行业面临供应链产能不足的风险 可能无法满足全部需求 特别是对于AI驱动的高增长领域 [115][116] * 建设AI基础设施需要大量前期投资 例如满足超大规模客户对电力（50兆瓦至150兆瓦）的需求 这要求公司必须获得合理的回报 [38] * 公司承认市场可能低估了EMS行业的价值和关键作用 部分原因是过去自身的沟通不足以及行业特性 [126][127]