关键要点总结 涉及的公司与行业 * 公司：渣打银行 [1] * 行业：银行业、财富管理、金融市场、企业及机构银行业务 [1][35][47] 核心观点与论据 1. 整体业绩与战略定位 * 公司对过去一年的进展感到满意，认为战略定位非常强劲 [4] * 第四季度业绩预计良好，但较异常强劲的第三季度会有所放缓 [4][6] * 金融市场业务中的流量收入持续同比增长，符合预期 [5] * 全球银行业务势头良好，拥有不断增长的业务渠道和良好的执行力 [5] * 财富管理业务的领先指标（如净新增资金流）保持强劲 [6] 2. 财富管理业务进展与前景 * 财富管理战略已持续发展超过十年，客户满意度在七、八、九年前开始大幅改善 [9] * 在过去十年中，公司已从竞争对手处夺取了一些市场份额，并在过去几年加快了步伐 [10] * 一年前宣布的五年内投资15亿美元的计划正按计划进行 [11] * 已新增数百名客户关系经理，招聘进展非常顺利，公司对顶尖客户关系经理具有吸引力 [11] * 吸引客户关系经理的原因包括：业务势头、开放的产品架构、完整的产品套件以及对技术的重大投资 [11][12] * 公司通过新加坡的可变资本公司等模式，提供广泛但精选的产品范围，对顶尖资产管理公司具有吸引力 [13] * 净新增资金流表现良好，第二季度和第三季度出现激增，初期以存款为主，但正逐步向高利润率的财富产品迁移 [14] * 财富管理业务的股本回报率约为35% [17] * 公司认为该市场具有结构性高个位数至低双位数的增长潜力，并计划通过投资获得额外的1-2个百分点或更多的增长 [18] * 公司正在使用前沿的人工智能工具作为客户关系经理的辅助工具，并期望在财富管理领域成为最佳 [19][20] 3. 资产转移与整合 * 去年有400亿美元资产从托管业务转移至财富管理业务 [21] * 这笔转移的资产规模占管理资产总额的很大一部分，公司特别指出是为了避免误导 [22] * 公司预计最终能在这400亿美元资产上获得与其他业务相似的利润率，但时间上可能更偏中期而非短期 [23] * 资产重新配置的过程已经开始 [25] 4. 业务风险与管理 * 公司认为财富管理业务的风险主要分为三类：行为与合规风险、市场风险、以及新客户来源风险 [29][31] * 公司强调其合规标准严格，未卷入近期市场丑闻，为此付出了日常成本并放弃了部分业务 [27][28] * 该业务对市场敏感，但公司通过多元化的收入流（银行保险、低风险基金、在线经纪、市场敏感型产品）来部分缓解市场影响 [30][31] * 净新增资金中有相当一部分来自中国大陆和印度的客户，公司认为这两个市场的结构性财富积累和投资组合多元化需求是长期趋势 [31][32] * 中国的外汇储备在增加而非减少，没有资本外逃，且公司接收的大部分中国客户资金本身已在境外 [33] * 在香港、新加坡、迪拜或泽西岛新开财富账户的客户中，约85%已在中国大陆拥有账户，公司对其有充分的了解和客户尽职调查 [34] 5. 企业及机构银行业务与供应链重构 * 供应链多元化是当前热点，所有客户（中国大陆企业、其他亚洲企业、非亚洲企业）都在进行某种程度的供应链重组 [36][37] * 这种重组在新冠疫情前就已开始，疫情、关税和技术限制加速了这一进程 [36] * 印度作为“中国+1”的目的地正在崛起，尽管存在地缘政治紧张 [37] * 中国大陆公司在印度的投资更多是少数股权控制的合资企业，知识产权通常来自中方伙伴 [38] * 中国正在从出口就业转变为出口知识产权 [39] * 供应链重构对公司业务是明确的利好，因为更复杂的供应链意味着对更多样化金融产品和更深银行整合的需求 [42] * 当中国大陆制造商在印度或东盟国家投资时，对公司是最佳情景，因为公司在这些市场的国内市场份额高于在中国 [43][44] * 公司在亚洲和印度以外的南亚、中东、非洲地区也处于非常有利的地位 [45] 6. 金融机构业务战略 * 金融机构业务进展非常顺利，核心是代理银行业务 [48] * 与代理银行客户关于新支付方式的对话，以及未来可能替代现有法币资金流动系统的可能性，是关系的核心 [48] * 公司在覆盖资产管理公司、保险公司、主权财富基金、养老金、私募股权赞助方和私人信贷等领域增长迅速 [49] * 公司帮助非银行机构获取其固有的发起能力，结合对金融市场的持续投资和差异化的托管业务，处于有利地位 [50] * 公司是大型全球托管商不感兴趣市场的次级托管商，因此它们成为公司最大的客户和合作伙伴 [51] * 公司已大力投资于客户满意度，并改善了运营和服务 [51][52] * 公司规模较小，因此合作伙伴关系对公司意义更大，公司积极与蚂蚁金服、阿波罗等机构合作 [53] 7. 金融市场业务：流量与偶发性收入 * 公司将市场收入分为流量收入和偶发性收入 [54] * 流量收入增长非常稳定，主要来自日常对冲活动，与交易银行业务（支付、贸易、证券服务）密切相关 [56] * 公司在该领域市场份额正在增长，目标是成为客户接入金融市场的入口点 [57][60] * 公司致力于通过单一门户提供卓越的客户界面，以捕获日常交易流量 [58] * 偶发性收入涉及结构性交易、大型并购对冲等，季度间波动较大，但在滚动12个月基础上相对稳定，且从未出现负值 [59][60] * 公司大力建设数字资产基础设施，旨在捕获客户的所有互动，即使当前经济意义不大，但能保持竞争优势 [60][61] 8. 数字资产与科技的影响 * 公司不认为新技术会使其本地网络优势贬值，因为政府和监管机构对可能削弱本币的新事物持谨慎态度 [64] * 数字资产在极端情况下可能导致大量存款从银行体系流出，转向由政府债务而非银行存款支持的资产，存在“恐惧”因素 [68] * “贪婪”因素在于，客户最终需要廉价、便捷、透明、安全的交易渠道，公司希望成为提供最佳解决方案的中间商 [70] * 公司希望通过在某些领域先行一步来获得市场份额，并相信这将足以抵消当前业务的损失 [71] * 回顾42年银行业经验，业务增长（无论是量、新产品还是新客户）在大多数年份都抵消了利润率压缩、竞争加剧等因素 [72] * 在恐惧与贪婪之间，公司押注贪婪将在中期胜出 [73] 9. 存款表现 * 公司今年的存款表现良好，成本低于汇丰和星展银行，且增长更快 [74] * 六、七年前，公司对其存款基础的质量不满意，核心问题在于是否持续为客户提供良好服务，使其成为主要交易银行 [74] * 通过投资客户服务和核心基础设施，以及更灵活的定价方法，情况得到改善 [74] * 财富业务的增长带来了非常有吸引力的存款流 [75] * 在公司现金管理招标中，作为现有服务商的保留率接近100%，在新业务竞争中的胜率约为50%，表明正在获得市场份额和存款 [75] 10. 税率问题 * 公司的税率相对于同行较高，去年为33%，指引将降至高位20%区间 [76] * 高税率导致股本回报率被拖累约13个百分点，是公司高度关注的领域 [77] * 问题的核心在于公司历史上积累的成本基础所在地与收入基础所在地不匹配，导致部分可税前抵扣的费用没有收入来抵销 [77] * 一些业务所在的发展中经济体税率很高，且限制公司将集团中心成本（包括资本成本）分摊至当地市场 [77] * 公司正在通过将收入生成单位转移至高成本地区，以及将资本从高税率或税收受限的司法管辖区移出来逐步改善，但这并非一蹴而就 [78]