财务数据和关键指标变化 - 第四季度实现创纪录的净利润54亿加元，调整后净利润超过55亿加元，为创纪录的财年收官 [4] - 第四季度摊薄后每股收益为3.76加元，调整后摊薄每股收益为3.85加元，同比增长25% [9] - 第四季度股本回报率为16.8%，调整后ROE为17.2% [4][20] - 全行拨备前税前利润同比增长18亿加元，完全抵消了信贷损失拨备的增加 [9] - 普通股权一级资本比率从上一季度上升30个基点至13.5%，主要反映了强劲的内部资本生成 [9] - 本季度以约10亿加元回购了480万股普通股，总派息率为59% [10] - 2025财年全年收入超过660亿加元，净利润为244亿加元，ROE为16.3% [30] - 全年通过股息和股票回购向普通股股东返还了超过110亿加元资本 [31] - 每股账面价值今年增长9%，与10年历史平均水平一致 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 个人银行业务 - 第四季度净利润为19亿加元，加拿大个人银行业务净利润同比增长20% [11] - 净利息收入同比增长13%，贷款同比增长3%，主要由抵押贷款和信用卡推动 [11] - 存款同比增长1%，活期存款增长8%部分抵消了定存证4%的下降 [12] - 非利息收入同比增长7%，主要得益于领先的资金流入业务，共同基金销售额约为50亿加元 [12][13] - 运营杠杆强劲，达9%，效率比率改善至38.4% [11] - 2025年净新增40万高端客户，40%的新客户成为多产品客户 [49] 商业银行 - 第四季度净利润为8.1亿加元，同比增长5% [13] - 拨备前税前利润同比增长9%，反映了创纪录的收入和良好的费用管理 [13] - 贷款同比增长5%，存款同比增长3% [13] - 贷款增长得益于多元化投资组合，由农业、医疗和公共部门等韧性行业引领，部分被受关税影响的制造业和物流业增长放缓所抵消 [13] - 商业地产继续面临周期性阻力 [13] - 2025年平均商业存款和贷款分别增长10%和16% [51] 财富管理 - 第四季度净利润为13亿加元，同比增长33%，创纪录的收入构成支撑 [14] - 非利息收入同比增长14% [14] - RBC全球资产管理公司的资产管理规模同比增长17%，达到7940亿加元，反映了市场增值以及加拿大零售和机构货币市场长期委托的净销售额 [14] - 加拿大财富管理资产托管规模同比增长17%，美国财富管理增长14% [14] - 净利息收入同比增长13%，包括加拿大财富管理因存款平均余额增长和利差扩大带来的更高收益 [14] - 税前利润率提高至24.5%，正朝着2027年29%的投资者日目标迈进 [44] - 加拿大财富管理（不包括直接投资）年度净新增资产增加330亿加元，增长4.9% [44] - 美国财富管理（不包括CNB）净新增资产增加280亿美元，增长4.3% [44] - 财富管理咨询业务总托管资产现已达到2.3万亿加元 [44] 资本市场 - 第四季度净利润为14亿加元，同比增长45%，创纪录的季度收入36亿加元构成支撑 [15] - 第四季度拨备前税前利润为16亿加元，同比增长62% [15] - 全球市场收入同比增长30%，反映了所有地区固定收益交易的增长，特别是利率、市政债券以及回购产品的交易量和利差增加，股权衍生品交易增长也贡献了增量 [15] - 公司与投行业务收入同比增长18%，其中投行业务收入同比增长26%，反映了并购活动增加，借贷和交易银行业务收入增长12%，由更高交易量驱动 [15] - 2025年全年收入为144亿加元，净利润为54亿加元 [40] 保险业务 - 第四季度净利润为9800万加元，同比下降40%，主要反映了不利的年度精算假设更新以及与此前确认的再保险回收收益相关调整的影响 [16] - 自2026财年第一季度起，修订了保险业务的资本分配方法，以更贴近法律实体资本要求，这将增加保险业务的归属资本，影响2026财年生效的ROE [16] 美国地区业务（含City National Bank） - City National Bank第四季度调整后收益为1.63亿美元，同比增长79%，环比增长17%，其中包括了履约拨备的释放 [15] - 美国地区业务净利润同比增长28%，由更活跃的客户、强劲的市场和运营效率提升驱动 [47] - City National Bank调整后净利润增至4.5亿美元 [47] - 美国地区ROE提高1.4个百分点至10.7%，效率比率改善4个百分点至79% [47] 各个市场数据和关键指标变化 加拿大市场 - 加拿大银行业净息差较上一季度上升5个基点，主要受益于产品组合的有利转变以及长期利率的持续利好 [10] - 抵押贷款增长预期为低至中个位数范围，反映了加拿大房地产市场的持续稳定 [17] - 商业贷款增长预期为中至高个位数范围，取决于宏观条件和客户情绪的改善 [18] - 安大略省和大多伦多地区失业率上升，加上抵押贷款续期时月供增加，导致这些地区的消费者减值上升 [22] - 加拿大经济预计将保持其已展现的韧性，加拿大对美出口保持稳健，最新可用数据显示下降2%-3% [7] 美国及国际市场 - 在美国，随着利率降低和促进增长的放松管制，企业董事会信心增强，导致从银行业、科技到制造业等各领域的市场活动增加 [8] - RBC Clear（美国交易银行平台）已吸纳超过180名客户和230亿美元存款，正朝着500亿美元的中期目标迈进 [43] - 公司在美国和欧洲有强大的业务布局，并在一些全球最大的费用池中拥有有吸引力的客户垂直领域 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过年度中期目标审查，将股本回报率目标从16%+提高至17%+ [5] - 战略重点包括：以客户为中心的有机增长、增加股息、更积极地使用股票回购，同时保持强劲的资本水平 [19] - 正在推进“一个RBC”模式，深化客户关系，整合各业务部门能力，例如为高净值客户提供复杂解决方案，利用资本市场和财富管理的集体专业知识 [32][33] - 收购汇丰加拿大银行的整合进展顺利，预计将超过7.4亿加元的年度化成本协同效应初始目标，2025年交叉销售收入达1.15亿加元，正朝着2027年3亿加元年收入协同效应目标迈进 [34] - 正在利用市场领先的人工智能能力，与英伟达等领先公司合作加速智能体AI战略，预计将创造7亿至10亿加元的企业价值（净投资后） [35][36] - 内部AI工具RBC Assist已推广给超过3万名前台和职能部门的员工 [36] - 致力于持续提高股息，过去10年股息复合年增长率为7% [40] - 资本配置策略包括专注于风险偏好内的客户驱动型有机增长，在波动时期维持较高的资本缓冲，如果CET1比率持续超过13.5%，将考虑加速股票回购 [39] - 在个人银行业务中，通过自动化低复杂度工作、利用人工智能和增加销售队伍中的专家数量来优化渠道 [50] - 在商业银行业务中，通过增加对专门服务和集成分销团队的投资，以及与资本市场和City National的合作来支持客户的南北向银行需求，以推动增长 [51] - 保险业务是“一个RBC”模式的重要组成部分，正在利用AI改进承保、理赔管理和顾问效率 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 运营环境仍然多变且复杂，地缘政治和经济不确定性加剧，但管理层对加拿大前景持谨慎乐观态度 [6][8] - 财政和货币政策限制了持续的行业和区域贸易紧张的影响，而经济的其他部分保持韧性 [6] - K型经济的影响日益两极分化，富裕消费者将可支配收入投资于增长的市场，而较不富裕的消费者则面临负担能力问题 [7] - 中期内，联邦政府的基础设施和国防支出应刺激加拿大的就业增长并吸引外国投资，挑战在于项目能否及时有效地获得所有利益相关者的批准 [7] - 美国贸易问题在很大程度上仍未解决，持续的贸易不确定性是主要风险 [21] - 展望2026年，预计加拿大经济将出现持续稳定，并得到近期降息、政府财政支持和联邦预算行动的支撑 [21] - 预计2026年全行将实现正运营杠杆，其中加拿大银行业务的运营杠杆为1%-2% [16] - 预计2026年全年全行净利息收入（不包括交易）增长为中个位数范围 [17] - 预计抵押贷款增长为低至中个位数范围，商业贷款增长为中至高个位数范围 [17][18] - 预计非利息收入将受益于客户资金持续转向投资，但下半年将因去年联邦预算规定的费用减少而部分抵消 [18] - 预计全行费用增长为中个位数范围，反映了更高的可变薪酬 [19] - 预计调整后非TEB有效税率在21%-23%之间，反映了盈利结构的变化 [19] - 信贷损失拨备方面，预计2026年不良贷款拨备率将与2025年经历的范围相似 [28] - 零售贷款损失预计在2026年将保持高位，因为需要消化高失业率、消费者破产以及加拿大抵押贷款续期带来的持续还款冲击的滞后影响 [25] - 公司资本充足，能够承受广泛的宏观经济和地缘政治结果 [29] 其他重要信息 - 汇丰加拿大银行收购相关的购买价格会计调整的增值收益在本季度为1.17亿加元，预计下个季度将减少至约8000万加元，并在2026年第二季度基本耗尽，预计这将影响全行净利息收入增长约1% [18] - 第二季度的天数较少，通常会导致净利息收入减少 [18] - 公司拥有强大的融资实力，流动性覆盖率为127%，加拿大银行业存贷比为100%，美国存款在City National和交易银行业务中不断增长，批发融资利差相对较窄 [31] - 公司正在扩大在中东等新市场的业务，并利用其在财富管理和资本市场的优势进行竞争 [138] - 英国财富管理业务（与Brewin Dolphin收购相关）的基础技术整合工作比预期要长，但相信到2026年底将基本完成 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ROE潜力和资本配置，银行是否在某些业务上超额盈利，以及考虑到规模和多样性，ROE潜力是否可能超过18% [55] - 回答: 公司的ROE已经显著区别于同行，许多同行目标是达到15%，而公司最近两个季度已达到17% [56] - 回答: 公司可以轻松地将ROE运行在18%以上，但会牺牲一些增长，目前设定17%+的目标可以在推动贷款增长、回报股东资本的同时实现溢价ROE [56][57] - 回答: 考虑到CUSMA尚未解决、经济尚未正常化以及市场目前处于高位，采取17%的目标是一种审慎的做法 [57][58] - 回答: 随着人工智能效益的显现，未来有望重新审视并提高该目标 [58] 问题: 关于2026年上半年经济前景以及CUSMA clarity对商业投资的重要性 [60] - 回答: 仍然存在重大不确定性，企业仍在推迟资本支出 [61] - 回答: 由于CUSMA问题未解决，出现了严重的行业影响并导致失业，安大略省受影响最为严重 [62] - 回答: 预算中的许多措施是中期导向而非短期，因此对信贷质量的展望基本持平，对明年增长持更为保守的看法，但并非恶化 [62] 问题: 关于信贷展望，如果CUSMA未能延期，拨备是否已反映此情景；如果该情景发生，会如何 [65] - 回答: CUSMA的结果将是2026年拨备调整的关键因素 [65] - 回答: 如果CUSMA圆满解决，可能释放部分拨备；如果结果不令人满意，则已部分预提了未来阶段三损失的增加；如果不确定性持续，可能会维持这些拨备 [66][67] 问题: 关于人工智能投资是否可能提前并放大其效益，从而推动ROE [68] - 回答: 随着模型测试和部署，对执行能力信心增强 [70] - 回答: 生成式人工智能是推动ROE达到17%+目标的因素之一，也是未来超越该目标的首要驱动力 [70] 问题: 关于美国商业贷款，加拿大银行（如RBC）是否因资本要求（如OSFI的巴塞尔III最终规则）而相对于美国同行处于劣势 [78][79] - 回答: 对于City National Bank，资本分配规则始于OSFI的规则，目前仍使用标准法，内部评级法是努力方向 [79] - 回答: 美国规则是标准法和CCAR方法的结合，但在母公司层面，首要关注的是OSFI资本规则 [80] - 回答: 公司未获得OSFI关于美国贷款处理的豁免 [81] - 回答: 更大的驱动因素是公司正在滚动退出低ROE的单产品关系贷款，并增加多产品关系资产，这将对ROE和增长产生更大影响 [84][85] 问题: 关于资本市场收入（交易、承销、证券及经纪佣金）在2026年的展望 [86][87] - 回答: 战略是建立长期客户关系和多元化业务，这有助于提供比全球同行更稳定的业绩 [87][88] - 回答: 对2026年整体展望持建设性态度，目前在所有三大主要业务中都看到非常高的活动水平 [88][89] - 回答: 即使费用池放缓，公司也有关键举措和投资来继续获取份额以抵消影响，目前展望积极，预计不会放缓 [90] 问题: ROE目标的提升是否仅仅是因为降低了目标CET1比率（从投资者日的14%降至约13%） [92][93] - 回答: ROE目标的改变完全不依赖于改变CET1展望，在投资者日已展示了在不降低CET1的情况下达到16%+以及达到17%+的路径 [93] - 回答: 公司指导未来在12.5%-13.5%的区间内运营，这提供了审慎性和机会，但并非为了更高的ROE而刻意降低 [94] - 回答: 最终目标是推动股东价值和总股东回报，在17%+的目标下，结合增长、股息增长和资本回报，能创造更多股东价值 [95][96] 问题: 关于风险偏好是否在17%与18% ROE的“切换”中有所调整 [98] - 回答: 绝对没有改变风险偏好目标，关键是对风险回报的关注，这决定了是否进行交易 [99] - 回答: 这是在风险回报、低于门槛的交易与高于门槛的交易之间进行权衡，以平衡增长目标和整体ROE目标 [99][101] - 回答: 这种权衡主要存在于资本市场业务和美国商业银行中 [100][101] 问题: 关于为何不相应提高每股收益增长目标 [104][105] - 回答: 公司对此时将ROE提升至17%有信心，但认为将EPS保持在7%+是与最大化股东价值回报相得益彰的正确补充 [105] - 回答: 这两个目标都有“+”的上行空间，公司将继续推动业绩以达到并超越这些中期目标 [106] 问题: 关于2026年GDP和失业率改善的展望是否意味着信贷损失拨备可能前高后低 [107][108] - 回答: 预计全年不良贷款拨备率将维持在35-39个基点的范围 [109] - 回答: 宏观改善可能要到2027年才会真正体现在信贷结果上 [109] - 回答: 批发业务季度间波动更大，零售业务趋势更复杂，无担保产品可能更快改善，但抵押贷款在2026年面临大量续期，还款压力可能带来上行压力，因此全年可能是一个平台期，之后在2027年才会开始改善 [109][110] 问题: 关于效率比率，鉴于已取得良好进展（调整后效率比率为54%），未来是否有潜力低于53%的中期目标 [113][114] - 回答: 公司始终致力于改进效率，目前的首要目标是实现投资者日设定的2027年53%的目标 [115][116] - 回答: 随着人工智能用例的推进和效益目标的实现，未来有机会进一步降低，但53%是目前的目标 [116] 问题: 关于加拿大存款结构，非计息存款占比能否回升，以及对净息差的潜在影响 [119][120] - 回答: 观察到资金从部分计息存款转向定存证，同时随着市场回暖，更多长期资金流向市场业务，共同基金销售和直接投资业务有所增长 [121][122][123] - 回答: 同时，得益于强劲的客户获取和深厚的客户关系，活期存款和储蓄账户保持强劲 [124] - 回答: 预计这种存款结构转变将在2026年对净息差产生积极的推动作用 [126] 问题: 关于并购意愿，CUSMA的不确定性是否会阻碍在美国（如扩大City National）进行并购 [128][129] - 回答: CUSMA不会是在美国增长财富管理和商业活动战略的主要障碍 [129] - 回答: 更大的考虑因素是时机和目标出现的随机性，以及美国市场充裕资本带来的激烈竞争 [130] - 回答: 目前优先事项是股票回购、回报股东资本和加速有机增长，但无机并购仍然是一个选项 [131] 问题: 请提炼出三个令管理层兴奋并可能让投资者感到意外的要点 [134] - 回答: 1) 管理团队专注于以客户为中心的有机执行，所有业务表现优异，持续跑赢市场 [135] - 回答: 2) 对人工智能之旅感到兴奋，它将提高生产力、效率，并以相同或更低的成本基础服务更多客户，创造新产品 [136] - 回答: 3) 对美国及欧洲业务运营的改善感到兴奋，包括City National、RBC Clear以及在全球交易银行业务的扩张，同时也在开拓中东等新市场 [137][138] 问题: 关于资本市场业务的盈利潜力，是否高于此前给出的季度拨备前税前利润约11亿加元的指引 [139] - 回答: 11亿加元的