行业与公司 * 核电行业、核燃料（天然铀）行业、锆材料行业（三祥新材）、氟化工行业（深圳新兴） * 中国铀业、三祥新材、深圳新兴 核心观点与论据 核电行业整体发展 * 核电项目加速落地，近期中广核山东招远核电项目1号机组和中广核浙江三澳核电项目3号机组相继实现FCD（首罐混凝土浇筑），产业链带动作用显著[2] * 核电在我国能源结构中占比不足5%，但预计到2033-2035年间，发电量占比将接近10%，成长潜力巨大[1][4] * 全球核能建设提速，多国明确将核能作为未来能源重点，22国发起2050年三倍增能宣言[1][5] * 技术发展路径明确：三代核电机组（如华龙一号、AP1000）为主流，四代堆（如钠冷快堆、高温气冷堆）加速从实验室转向示范项目，聚变技术不断突破[1][6] 上游资源与核燃料 * 中国铀业成功上市募资41.1亿元，用于内蒙古纳林沟铀矿等7个项目，提升铀矿自主开发能力，完善上游资源保障体系[1][5] * 中国铀业是国内天然铀开采主导者，拥有17个采矿权和5个在产矿山，控股股东中核集团确保其稳定需求来源[26][27] * 天然铀价格稳步上涨，从2025年初80美元/磅涨至11月86美元/磅，为铀板块提供投资机会[1][5] * 中国铀业业务延伸至稀土、钇、钒等稀有金属材料领域，2024年相关业务收入预计超11亿元人民币[27] 关键材料：锆及锆合金（三祥新材） * 三祥新材深耕锆材料，2025年全面进入核电及半导体产业链，1300吨合金海绵锆项目投产并实现满产满销[1][7] * 核电站对合金海绵锆需求巨大：一座1吉瓦级别反应堆需一次性投入50-60吨合金海绵锆用于燃料包覆，且核级锆管每年需强制更换约30%[7][8] * 预计到2030年，仅国内对海绵锆需求将突破3000吨，接近4000吨；到2035年需求将达到万吨级别[9] * 公司在合金海绵锆领域取得重大技术突破，开发出全球唯一一款可在单一盐酸体系下高效分离锆和铪的萃取剂，实现全产业链一体化[1][10] * 高分离技术预计2026年第二季度投产，可生产4N至6N级高纯材料，增强核电领域竞争力并拓展至半导体、高温合金等领域[11] * 公司已成功进入国际供应链，如获得法国法马通订单，2025年预计供应150吨左右，并计划拓展俄罗斯等市场[7][19] * 公司向半导体领域送样，主要客户为雅克科技，产品已达到5N电子级标准并通过检测[14][17] * 公司在固态电池领域聚焦锆基卤化物电解质技术路线，氯化锆产能达2万吨级别，具有明显产能和技术优势[14] * 预计2026年公司业绩将迎来爆发，高分离技术投产、核电、高温合金及半导体需求强劲是关键[25] 关键材料：氟化工产品（深圳新兴） * 深圳新兴主要业务板块：铝基催化剂（国内市占率约45%）、电池铝箔（预计明年产量10万吨）、六氟磷酸锂、三氟化硼[30] * 六氟磷酸锂价格从最低点4万多元/吨反弹至18万元/吨，公司计划启动二期7200吨产能建设，明年总产能达13000吨[2][30][31] * 三氟化硼气体主要用于核电站硼同位素制造，当前价格上涨至18万元/吨，公司签单价约17万元/吨，毛利高[2][34] * 预计2026年核电站对三氟化硼需求增长，公司计划将气体产能从1万吨扩产至2万吨[2][35] * 三氟化硼络合物应用于医药中间体（如头孢类抗生素）、石油香精橡胶催化剂及锂电池添加材料等领域，价格约4万元/吨，市场相对稳定[30][36] * 公司未来重点发展三氟化硼业务，该板块可能成为业绩增长重要驱动力[43] 其他重要内容 公司业绩与规划 * 中国铀业过去几年收入每年以10%到20%增速持续增长，2025年预计全年收入接近195亿到200亿元人民币，归母净利润预计16亿到16.5亿元人民币，同比增速超10%[28] * 三祥新材辽宁华翔项目曾因市场价格下行及库存减值拖累业绩，预计从2026年起高分离项目投产后将消化自产亚磷酸锆，提升整体盈利能力[12][13] * 深圳新兴六氟磷酸锂业务因行业周期性强，未来不再扩展产能，维持13000吨规模[42] * 深圳新兴在半导体领域的陶瓷材料应用项目因下游客户问题已基本停止[40] 市场与认证 * 核电相关资质和供应商认证主要针对下游企业，对上游原材料供应商无直接影响[33] * 三祥新材与下游客户（如法国法马通）的验证周期较短，约一个月左右，取决于内部管理和现场管控能力[22] * 三祥新材与下游客户签订订单通常采用半年锁价或季度定价模式，偏向项目制[23] 其他应用领域 * 锆和铪材料还广泛应用于高温合金（如航空航天燃气轮机）、激光光学镀膜、EUV光刻胶添加等领域，但用量相对较小[18] * 三祥新材与宁德时代共同发展镁合金轻量化一体铸件，并开始向机器人板块送样，但市场仍处早期阶段[20] * 深圳新兴三氟化硼络合物市场因部分厂商将资源投入同位素产品导致供给减少，出现缺货和涨价现象[37]