行业与公司 * 会议涉及新能源（光伏、风电）、储能、锂电池（宁德时代及材料）、交运（航空、邮轮、机场）等行业[1][2][4][39][50] * 公司提及宁德时代、恩捷股份等电池材料企业，以及上海机场、首都机场等交运公司[21][33][50][51] 核心观点与论据 新能源行业（电力与装机） * “十五五”电力发展方向：在2030年碳达峰前，电力系统将夯实火电、核电等基荷能源装机[6] * 火电：因2022年起三年内核准80吉瓦新项目，2025-2027年将迎来火电机组大规模投产期[6] * 核电：2022年起每年核准10-12台机组，预计2027-2028年进入投产高峰期[6] * 新能源装机预测： * 光伏：2023年装机230吉瓦，2024年278吉瓦，2025年可能达300吉瓦，但2026年因“136号文”及十五五开局，装机可能大幅下滑至150-200吉瓦，2027年后有望恢复性增长[7][8] * 风电：十五五期间年均装机预计100-120吉瓦，海上风电是亮点；当前年装机仅6-7吉瓦，若深远海行动规划（规模80-100吉瓦）出台，2027年后年装机有望恢复至15-20吉瓦[8] * 电力需求与电网投资： * 十五五期间电力需求增速预计5%，高于GDP增速，主要驱动为电气化水平提升[10] * 电网投资乐观，特高压投资将保持每年千亿规模，十五五期间交直流线路总计25-30条；配网投资和智能微网建设可能超预期[11][12] 储能行业 * 需求驱动：电网新能源占比提升（如2023-2025年光伏年装机超200吉瓦）及“136号文”推动新能源全部入市，增强了对独立储能的需求[13][14] * 政策支持与经济性： * 山西省示范：2025年1月开放一次调频、3月开放二次调频市场给独立储能，提供稳定收入（占项目收入70-80%）；同时豁免80%的变电站容量费，显著改善收益（如400兆瓦时项目年收入可达七八千万，覆盖部分投资）[15][16][17] * 内蒙古提供0.35元/千瓦时的容量电价，其他新能源大省可能跟进出台刺激政策[18] * 市场热度：民营企业投资积极性高，当前在“抢占”变压器资源（如220千伏变电站容量），先到者调度优先级和回报率更优[18] * 装机预测：2025年储能电池侧需求约150吉瓦时，2026年预期增速50%-100%[19] 锂电池产业链 * 储能需求长期看好：政策利好储能经济性，预计中国未来五年需求复合年增长率25%，全球增速超30%[21][24] * 动力电池需求结构性增长： * 乘用车：2026年补贴退坡可能影响需求，但参考欧洲补贴退坡后仍保持6%增速，中国若靠新车型推动，增速或超6%；单车带电量从2024年平均40度电提升至2025年50度电以上[26] * 商用车（电动轻卡/重卡）：经济性好（油电套利空间大），渗透率持续提升；预计2025年轻卡渗透率25%、重卡10%，2026年分别达30%和25%，带动电池需求增速50%以上[27][28][30][31] * 宁德时代展望：动力+储能业务支撑2026年业绩增速超20%，港股估值有吸引力[31][32] * 电池材料观点： * 隔膜：当前价格仅0.1元/平方米，合理利润应高于此；若企业扩产放缓，毛利弹性大，看好其估值修复[33][34][36] * 电解液（六氟磷酸锂）：现货价20万元/吨，但合同价谈判中；当前股价隐含2026年合同价8-9万元/吨的预期，估值已较充分[35] * 正极/负极：产能过剩，供应商切换容易，难获加工溢价[36] 交运行业 * 航空： * 日本航线：因外交问题，2025年12月1日较两周前航班削减17%-25%（中国航司减班20%-30%），运力转向国内航线；但日本航线占整体运力比例低（个位数），对供需影响有限[40][41][43] * 周期判断：上行周期已验证，因供应链（飞机、发动机、备件）脆弱性导致供给不足，周期有望持续至2027年；看好三大航港股及春秋航空[44][45] * 邮轮： * 运价维持高位（VLCC现货运价超10万美元/天），期租运价（一年期约6-6.5万美元/天）支撑盈利预测；地缘政治（俄乌冲突）无论停战与否，供需均有利上行周期（老旧船拆解、全球原油低库存）[46][47][48] * 情绪波动带来买入机会，上调中远海能A股至超配[49] * 机场免税： * 上海机场（2025年12月到期）和首都机场（2026年2月到期）正重新招标免税运营商，外资企业参与可能提升扣点；当前上海机场实际综合扣点约20%+，首都机场25%-30%[51][52][53] * 盈利弹性：扣点每提升1%，上海机场盈利增4000-5000万，首都机场增2000万；人均免税提升5%可带来上海机场5000万-1亿、首都机场2000-4000万盈利增长[55][56] 其他重要内容 * 大宗商品需求：储能装机每100吉瓦时消耗16万吨电解铝、6万吨铜、6-7万吨碳酸锂；2026年全球电解铝和铜可能短缺，锂供需趋于平衡[38] * 会议提示：内容仅面向摩根士丹利机构客户，不对外公开[3]