纪要涉及的行业或公司 * 行业：医药行业，具体包括创新药、医疗器械、CRO/CDMO服务、传统药企转型、生物科技公司等细分领域[1][6] * 公司：未提及具体上市公司名称，但广泛讨论了转型老药企、生物科技公司、CRO/CDMO服务企业等类型[7][8][21] 核心观点和论据 * 行业整体判断：经历调整后迎来布局良机 * 申万医药生物指数在2025年31个行业中排名第17位，处于后1/2位置，但已显现修复和反弹迹象[1][4] * 2025年的调整主要源于资金面而非基本面恶化，为投资者提供了加仓或布局良机[1][4][5] * 展望2026年及未来几年，医药板块仍有进一步上涨空间，许多公司业绩有望实现绝对收益甚至超额收益[1][4][12] * 最看好的三条投资主线 * 创新药：作为排头兵，催化剂众多且确定性提高，估值已逐步稳定[1][6] * 医疗器械：受益于技术进步及需求增长，发展潜力巨大[1][6] * CRO/CDMO服务：受益于全球制药外包需求不断增加，提供广阔发展空间[1][6] * 创新药的积极变化与确定性因素 * 临床确定性提高：公司临床经验和平台成熟度提升，监管审批时间缩短，临床数据预测更准确，核心管线数据波动减少[1][9] * 商业化环境改善： * 国内：医保谈判降幅温和、报销速度提升，国产优质管线放量速度超预期[3][11][16] * 海外：合作方面临专利悬崖，对引进管线推进积极；商业保险支付能力强，创新药定价可能是国内的10倍、20倍甚至30倍[3][11][13] * 出海（BD）活动活跃：2025年前11个月，交易数量、首付款金额和潜在交易总额均呈指数级增长，未来将持续刷新记录[3][17] * 估值模式变化：早期管线开始参与目标市值测算，对海外市场定价更乐观，头部公司BD款项被纳入PE估值，同靶点管线进展被视为赛道确定性提升[15] * 转型老药企的潜力与机会 * 拥有稳定的传统业务收入和业绩作为估值参考，仿制药主业触底反弹回归正增长[7][21] * 研发能力逐渐被市场认可，研发平台具备降维打击效应[7][8] * 在国际化和BD方面具有未被充分定价的潜力[7][8] * 存在四大潜在机会：仿制药利润弹性、未被充分定价的研发能力、出海潜力、外延并购与MA机会[21] * 市场前景与催化剂 * 看好医药行业“四重共振”投资机会：政策、业绩、研发和出海[2] * 创新药催化剂较多，包括ASH、JP Morgan大会、ASCO、ACR等重要学术会议[18] * 未来趋势：优质临床数据持续发布，大量优质BD项目落地，全球化进程加速[19][20] 其他重要内容 * “真创新”的定义与选股逻辑：适应症市场空间大，在竞争格局中具备稀缺性与竞争力，能满足全球未满足临床需求并获得海外合作方认可[23] * 港股与A股的投资策略：坚持“港股为矛、A股为盾”，认为港股因流动性原因超跌更甚，出清更彻底，具有更大的弹性和潜在预期差[23] * 生物科技公司的选择标准：均衡配置具备差异化优质管线的大单品类公司（进攻性强）和拥有多管线协同潜力的平台型公司（稳定增长）[24] * 当前值得关注的业绩股机会：包括干扰素、连锁中医、国产替代研发设备及耗材、服务机器人、连锁药房等领域，部分公司2025年PEG小于1，存在出海等未被充分定价的选项[22] * 具体案例：乙肝患者中使用干扰素治疗的渗透率不到1%，一旦形成用药习惯，收入增速及利润弹性非常大；骨科手术机器人市场空间及增速可观[22][23]