涉及的行业与公司 * 行业为保险行业，公司为中国人保及其旗下财产保险、寿险与健康险、资产管理等子公司[1] 核心业务表现与战略 非车险业务 * 个人非车险保持两位数以上复合增长率，盈利性较好，综合成本率不到90%[3] * 法人非车险受自然灾害影响较大，公司正在调整结构以减少亏损[3] * 政府业务中，农险盈利较好，上半年综合成本率比行业低2-3个百分点，而社保业务综合成本率高于100%，公司努力减少亏损[3] 新能源车险业务 * 新能源车险保费收入占比达整体车险20%，新业务保费占比50%[6] * 2025年新能源车险实现整体盈利，出险率同比下降4个百分点，经营业绩持续向好[6] 海外市场拓展 * 2025年1-9月海外市场保费收入约16亿元人民币，同比增长超两位数并实现盈利[7] * 计划到2030年实现200亿元人民币左右的海外市场年度保费收入，年均增速超过20%[7] 寿险业务 * 寿险业务久期缺口为6年，并呈现缩小趋势，公司原则是尽可能缩短久期缺口[12] * 开门红已启动，主推分红险，监管将分红险结算利率从去年3.2%提升至今年3.5%左右，销售情况良好[15] * 今年1-9月份全部分红险销售额超过100亿元，占比十几个百分点，主要通过银保渠道销售短期分红险，新单占比不到10%[16][17] * 银保渠道优势明显，今年1-9月份银保新单增长68%[20] 投资与资产管理策略 * 集团层面关注资产管理公司的绝对收益和投资收益目标，不特别关注成长型或价值型股票比例[8] * 考核主要集中在总投资收益和净投资收益，并要求投资收益率跑赢可比公司和指数若干百分点[9] * 长期策略是提升FVOCI（通过其他综合收益计量的金融资产）股票占比，以保持成本盈利稳定性，符合保险资金长期定位[4][10] * 当前FVOCI股票规模约600亿元，大部分为高股息股票，采取差异化配置策略[4][11] * 债券规模约8,800亿元，其中利率债5,500亿元，信用债3,000亿元左右，公司将继续加大长久期政府债配置[4][13] * 公司上市以来投资收益率在行业内保持相对稳定并处于领先地位，今年中期净投资收益率为3.3%，力求维持在3%左右[14] 政策影响与行业展望 报行合一政策 * 非车险报行合一政策已于11月1日对新产品实施，2026年12月31日前全面完成重新报备[3] * 预计短期内对保费增速产生压力，长期将优化综合成本率并促进行业规范化[3] * 费用率较高的法人业务如企财险、责任险等受影响更大，农险等政府业务费用率较低受影响较小[3][5] * 人身险费用分担指引是报行合一的关键配套细则，预计明年会持续降低渠道费用，并推动新业务价值增长，但因提高结算利率和下调预定利率，新业务价值增长压力仍存[18] * 个险渠道报行合一尚未完成，处于深化推进阶段，明年将完善内部系统和管理以满足监管要求[19] 市场环境与利率展望 * 未来两到三年市场仍处于降息过程中，预计不会出现大幅加息或降息操作空间有限[13] * 政策调整抑制了利率中枢进一步下行，公司认为未来市场利率将在窄幅震荡中波动[13][14] 其他重要内容 分红政策 * 分红政策结合法定报表的新旧准则差异进行平衡，考虑净利润波动、子公司资本实力、偿付能力及业务稳定性等因素[23] * 财产保险子公司的每股长期稳定增长是核心考虑，同时兼顾股息率和分红比率，符合中央对国有企业金融企业的管理要求[23]