研究报告摘要：识别2025年落后者以布局2026年 涉及的行业与公司 * 研究范围：主要针对美国市场，基于标准普尔500指数成分股以及高盛北美研究覆盖的约10000只股票[1][19] * 行业分布：研究涉及多个GICS一级行业，其中信息技术和工业是2025年落后者占比最高的两个行业[1][10] * 具体公司：报告通过多个筛选标准列出了大量具体公司，例如： * 差异化看多观点：FTNT、POOL、HRL、WERN等[3][21] * 超共识预期：MNDY、COP、ACM、ADBE等[3][23] * 自由现金流故事：PINS、VNOM、FBIN、CRM等[3][26] * 合理价格增长：ARES、WK、ELF、GLBE等[3][28] * 稳健财务回报：ADBE、IRM、RRX、PINS等[3][31] * 利润率反弹：STZ、VERX、WERN、ALK等[3][33] 核心观点与论据 * 落后者转领先者趋势：历史数据显示，前一年的落后者股票有在次年第一季度跑赢大盘的倾向[1] * 自2002年开始追踪数据以来的23年中，有14年出现了这种趋势[1][4] * 落后者在随后的第一季度平均跑赢标普500指数50个基点，有51%的落后者在随后的第一季度跑赢[4] * 2025年第一季度，前一年落后者相对跑赢+1.6%，这标志着从2023年第一季度和2024年第一季度连续两年的相对下跌走势中逆转[4] * 命中率从2024年第一季度的23%反弹至2025年第一季度的53%[4] * 2025年落后者特征：截至报告时，2025年落后者表现弱于长期平均水平[5][9] * 绝对表现：年内至今下跌19%，而长期平均为下跌17%[5][9][11] * 相对表现：相对于标普500指数下跌36%，而长期平均为下跌28%[5][9][11] * 行业构成变化：与2024年相比，医疗保健行业在落后者中的占比从20%下降至12%，而金融行业的占比从4%上升至12%[1][10] * 行业表现差异：材料、非必需消费品和医疗保健行业的落后者年内至今平均跑输市场最多，而能源和工业行业的落后者跑输最少[10][17] * 基本面因子构成：在落后者构成中，低财务回报和高增长的公司占比仍然最大，但与去年相比有所减少[10] * 与2024年相比，估值低廉和资产负债表杠杆较高的公司在2025年落后者中的占比有所增加[10] * 投资筛选框架：报告提出了基于基本面视角筛选有反转潜力的2025年落后者的六个标准[3][18] 1. 差异化看多观点：高盛给予买入评级而市场多数为中性或卖出评级的股票[20][21] 2. 超共识预期：高盛对2026年和2027年的盈利预测至少比市场共识高出3%的买入评级股票，以及预测低于共识的卖出评级股票[23] 3. 自由现金流故事：自由现金流利润率在2025年至2027年预测期间持续扩张，且自由现金流收益率超过5%的买入评级股票[26] 4. 合理价格增长：预计2025年至2027年销售复合年增长率超过10%，且市盈增长比率低于1.0的买入评级股票[28] 5. 稳健财务回报：有持续产生超过资本成本的现金投资回报率记录，且预计2024年至2026年现金投资回报率至少扩张100个基点的买入评级股票[31] 6. 利润率反弹：2025年营业利润率承压，但预计将在2026年反弹并在2027年进一步改善的买入评级股票[33] 其他重要内容 * 落后者定义方法：为进行研究，落后者被定义为至少满足以下三个标准中两个的股票[5][8] 1. 全年股价表现在所有标普500成分股中处于后三分之一 2. 全年股价表现在其GICS一级行业同行中处于后三分之一 3. 从年度高点回撤的幅度在所有标普500成分股中处于后三分之一 * 数据与风险披露： * 报告中的数据截至2025年12月3日[21][23] * 报告包含大量关于利益冲突、评级分布、监管披露和法律声明的标准文本，强调投资者应将报告仅作为投资决策的单一因素[2][43][48] * 附录信息：报告附录列出了截至2025年年内至今可能成为落后者的标普500公司和非标普500公司名单，并按绝对总回报表现排序[36][37][39][41]