行业与公司 * 行业为轮胎行业，主要涉及中国轮胎制造企业及其在欧美市场的业务[1] * 纪要中提及的具体公司包括赛轮、中策、森麒麟、贵轮、玲珑、通用等[3][10][12][14][15] 核心观点与论据 * 贸易政策是核心变量：轮胎行业受贸易政策影响显著，美国市场因贸易限制竞争格局较好，欧洲市场次之，国内和其他出口市场竞争激烈[1][5] * 出海建厂是关键应对手段：通过在东南亚（如泰国、越南、柬埔寨）及墨西哥、埃及、塞尔维亚、摩洛哥等地建立生产基地，实现供应链转移，规避高额关税，保持美国市场供应，并提升全球化管理能力和市占率[1][6][10][12] * 美国关税影响短期承压，长期可消化：2025年二三季度美国加征25%的零部件关税对乘用车胎造成短期冲击，但凭借显著性价比优势，长期有望逐步消化成本压力[1][7][8] * 欧盟反倾销是未来重要催化与挑战：欧盟对中国乘用车胎反倾销调查预计2026年1月实施，可能叠加反补贴税导致高整体税率，对国内出口形成巨大阻力[1][11] * 欧盟反倾销将优化行业格局：欧盟每年进口乘用车胎约1.45亿条，其中60%（约8700万条）来自中国，高税率将导致当地供应紧张，有利于海外产能占比高的企业获得量价提升机会，推动行业格局优化[11][13][14] * 原材料价格上行风险有限：从2026年维度看，原材料价格大幅上涨可能性不大，因欧盟反倾销可能削弱橡胶需求，且若原油价格偏低将限制合成胶及天然胶价格上涨，轮胎行业未来盈利向下风险较小[3][4] * 头部企业发展前景乐观：行业市场空间大，国内头部企业市占率仍有较大提升空间，未来两年行业格局将优化并向头部集中[13][14] 其他重要内容 * 历史背景：美国曾多次发起针对中国轮胎产业的贸易限制（如特保案、双反调查），促使企业出海建厂[5] * 业绩影响节奏：海外关税对企业盈利的冲击在2025年三季度已基本反映到位，四季度订单会减淡但业绩波动趋于缓和，欧盟关税落地后，行业整体盈利可能改善[2] * 美国双反税影响有限：即使在同等关税条件下，国产轮胎的性价比优势不会削弱，在通胀背景下，高性价比产品的市场空间可能提升[10] * 企业具体布局： * 赛轮在墨西哥和埃及设厂[12] * 玲珑在塞尔维亚设厂[12] * 森麒麟在摩洛哥设厂[12] * 中策规划了印尼和墨西哥基地[12] * 头部企业自2013至2015年间已开始东南亚布局，目前正在进行第二轮出海布局[10] * 投资建议与标的： * 最看好：赛轮（基本面优秀）、中策（市值大、全球化布局稳健）[15] * 弹性标的：森麒麟（2026年摩洛哥产能快速释放，有望量价齐升）、贵轮（无国内半钢产能，2026年越南半钢产能显著放量）[15] * 建议关注：通用（海外产能比例高）、玲珑（全面覆盖欧洲出口优势）[15]