行业与公司 * 行业：生猪养殖行业 [1] 核心观点与论据 * 产能去化正在进行但结构分化：全国能繁母猪存栏量环比下降0.62%至901万头，较6月高点减少38万头[1][2] 大型企业（尤其是头部企业）配合政策主动去产能，降幅显著[12][13][17] 中小型养殖场在10-11月去产能意愿不强，但受环保政策强制影响[13][14] * 行业普遍深度亏损：截至12月5日，全国生猪均价为11.13元/公斤，导致95%以上企业亏损[1][5] 自繁自养模式每头亏损约100多元，仔猪育肥模式每头亏损约300多元[1][5] 部分公司自8月起每头猪亏损达300至400元[18] * 短期供应充足，价格承压：11月大型样本企业生猪出栏量环比下降4.94%，但二次育肥补栏目标骤减71%，导致实际市场供应增加[1][6][7][8] 12月计划出栏量环比增长3.77%至2033.17万头[8] 南方气温偏高抑制备货需求[8] * 冬季疫病加剧产能去化风险：北方地区（如山东临沂）生猪发病率达40%-50%，导致提前出栏和非标猪比例提升[3][11][21] 疫病影响育肥猪和部分母猪存栏，若控制不力将影响未来产能[3][11] 今年疫病严重程度同比去年翻倍以上[21] * 成本结构变化推动长期成本下降：行业正从美系种猪转向单系和PIC种猪，后者在繁殖性能（PSY年度增速约0.6-0.7头）和料肉比（2.4-2.5 vs 美系2.7-2.8）上更具优势[23] 大型集团在优质种源获取和研发上优势更大[24] 饲料价格已处历史低位（如预混料约2800元/吨），进一步下降空间有限[23] 其他重要内容 * 价格走势预测：春节前生猪价格难突破12元/公斤[1][9][10] 腊月中旬或因备货增加和集团减出栏，价格有望小幅涨至12元以上[1][10] 预计2026年6月前价格大概率持续亏损，7月后或因产能去化效果显现及消费旺季恢复盈利[3][15] * 现金流压力显著：行业整体现金流紧张，估计60%-70%的放养公司现金流状况不佳[18][19] 早期发展的公司资金相对充裕，2024年下半年后发展的公司面临更大挑战[18] * 历史亏损周期对比：近三轮主要亏损周期为21年、23年和25年的四季度[22] 25年10月自繁自养最大亏损为209.67元/头[22] 今年去产能合理，因盈利状况比23年更差[22] * 数据解读差异：农业部与第三方机构（如卓创资讯）的产能数据存在差异，源于统计口径、方法及主动减产措施的影响[12] * 肥标价差变化：肥标价差缩窄，主因二次育肥猪因疫病（如山东鲁西南地区60%以上带病）提前出栏，增加了供应[16]