涉及行业或公司 * 中国宏观经济 [1][2][8] 核心观点与论据 * 11月经济活动整体疲软但出口订单改善：四项中国采购经理人指数（PMI）数据显示11月活动疲软，但新出口订单分项指数在所有四项PMI中均上升，表明10月出口放缓可能是暂时的，预计出口增速将从10月的同比下降1.1%反弹至11月的同比增长5.0% [1] * 企业利润空间仍受挤压：所有四项PMI的产出价格分项指数均上升，但由于投入价格分项指数仍显著高于产出价格，企业利润率仍面临压力 [1] * 制造业库存去化：国家统计局和财新制造业PMI均显示产成品库存下降，表明11月存在库存去化现象 [1] * 货币政策出现边际宽松信号：中国人民银行抵押补充贷款（PSL）余额在11月出现自2024年3月以来的首次增长，尽管增幅温和（250亿元人民币），但这可能反映了用于基础设施项目的5000亿元人民币“新融资工具”的部分资金来源 [2][7] * PSL增长预示政策支持加码：PSL历史上曾用于2015-18年的棚户区改造、2022年的基础设施建设以及2023年末至2024年初的“三大工程”（城中村改造、保障性住房建设、应急公共服务设施），未来几个月PSL余额的持续增长将意味着更大的政策支持，以抵消国内私人需求的疲弱 [2] * 即将召开的关键会议将聚焦增长挑战：预计本周将召开政治局会议，随后几天召开年度中央经济工作会议，政策制定者将讨论2026年的增长目标和预算，为地方政府在2026年1-2月的地方“两会”上设定自身目标提供指引 [8] * 政策基调预计偏向宽松：预计政策制定者将对增长挑战（尤其是房地产领域）表达更多关切，并强调旨在提振国内需求和稳定增长的宽松措施 [8] * 2026年增长目标预计保持不变：预计政策制定者将保持2026年增长目标在“5%左右”不变，这将要求经济增长从第四季度加速至第一季度 [8] * 市场对关键会议预期较低：近期与客户的对话显示，市场对这两场会议的预期较低 [8] 其他重要内容 * 数据来源与图表：研究引用了Haver Analytics、高盛全球投资研究、中国人民银行、Wind等数据源，并包含展示PMI新出口订单分项指数反弹和PSL净投放与余额的图表 [2][5][6][8] * 近期相关研究：文档列出了高盛近期关于中国宏观的多份研究报告，主题包括中美科技竞争、黄金通胀、市场反馈、数据评论与跟踪等 [9][10][11] * 团队与合规信息：文档包含了研究团队成员的详细联系信息以及大量的监管披露、免责声明和版权信息，表明这是一份正式的研究报告 [3][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38]