纪要涉及的行业或公司 * 大宗商品行业（特别是铜、白银、黄金、原油）[1][2][3] * 人工智能（AI）行业及相关公司（如甲骨文）[1][5] * 美国私募信贷行业[1][5] * 美联储[1][3][6][7][8][9][11] 核心观点与论据 * 大宗商品价格上涨驱动因素：受宏观经济后周期、供需错配影响[2] 需求端，人工智能领域投资逆势上涨带动上游原材料需求[2] 供给端，地缘风险、资源约束及长期资本开支不足导致紧张，例如铜的供给一直较为紧张[1][2] 对特朗普可能在2026年对铜征收关税的担忧，导致交易商将铜从伦敦和亚洲运往美国，加剧了其他地区的铜短缺[2] * 大宗商品市场表现分化：铜价创历史新高，涨至116,000美元[3] 白银涨幅明显超过黄金[3] 布伦特原油价格自年初以来整体呈下行态势，与OPEC持续增产及特朗普打压油价以控制通胀有关[3] * 经济后周期阶段的资产表现：四季度以来，大宗商品指数上涨7%，跑赢标普500指数（2.5%）和美国20年期以上长期债券ETF（负1.2%）[4] 反映出市场对滞胀风险的担忧，投资者增加大宗商品敞口以对冲风险[1][4] * 2026年主要风险是信用风险：需关注以甲骨文为代表的AI公司信用债CDS利差在过去几个月持续上升[5] 美国私募信贷质量引发担忧，这些公司从银行获得贷款再放贷给实体企业，相当于影子银行通道，今年以来股价表现低迷[1][5] * 对美联储12月FOMC会议的预期：市场已基本定价降息25个基点[1][6] 关注是否有更多官员反对降息，若反对声音增多将被视为偏鹰派态度[1][6][7] 由于政府关门缺乏官方数据，一些官员变得更加谨慎[6] * 对美联储一月份降息的预期：市场普遍认为一月份降息面临较大阻力[3][8] 关注点在于美联储明年的点阵图是否会向市场定价（两次降息）靠拢[3][8] 若点阵图未能给出更多降息次数，将被视为鹰派态度[3][8] * 对下周美联储会议的整体预测：预计会议将呈现中性态度，投票结果可能偏鹰（2到3名官员投反对票），但点阵图相对温和（可能给出两次降息）[3][9] 若美联储态度过于鹰派，将打击目前主要依赖AI和降息支撑的美国股市[3][9][10] * 对新任美联储主席提名的看法：特朗普可能提名凯文·哈萨克，但短期内影响有限[11] 美联储是共识机构，更换主席对整体决策影响不大[11] 目前官员表现独立，未屈服于特朗普压力，货币政策决策仍受经济数据主导[11] 其他重要内容 * 市场担忧美联储货币政策会落后于曲线[8] * 若经济数据走弱，美联储应当继续降息；若通胀上升风险存在，即便受到批评，也会保持相对紧缩或中性的态度[11]