行业与公司 * 该纪要为花旗研究(Citi Research)发布的关于美国经济与美联储货币政策的每日更新报告[1] * 报告主要涉及美国宏观经济、美联储利率政策及就业与通胀数据[1][7][8][9] 核心观点与论据 * 美联储利率路径预测：市场已几乎完全定价了美联储下周将进行的25个基点降息，并对明年进一步降息约两次(每次25个基点)进行了定价[1][7] * 花旗基本观点：在核心通胀持续放缓至2%且失业率仅小幅上升的基本情景下，美联储再降息50个基点，使终端“中性”利率达到3.00%-3.25%是合理的[7] * 风险偏向更多降息：就业下行风险增加和通胀上行风险减弱，意味着美联储进行比市场定价更大幅度降息的可能性更高[1] * 对2026年的预期：市场应为2026年定价更多降息以反映风险偏斜，若鲍威尔任内未能将政策利率降至3%，2026年中新主席上任后实现的可能性更大[8] * 通胀前景分析：美联储明年降息幅度少于50个基点的情景需要通胀重新加速，但这似乎不太可能[9] * 官方住房通胀应跟随已放缓的租金和房价数据[9] * 鉴于劳动力市场已放松且工资增长放缓，非住房服务(超级核心)通胀不太可能加速[9] * 商品通胀更难预测，但鲍威尔及委员会(微弱)多数愿意将核心商品价格上涨视为关税成本的暂时传导[9] * 就业市场风险：裁员增加的风险，鉴于低招聘率，可能导致失业率迅速上升[8] * 初请失业金人数仍处于低位，但WARN通知(大规模裁员预告)已增加[8] * 10月Challenger裁员公告激增，但11月已回落至更正常水平[8] 其他重要数据与图表信息 * 市场定价与利率：图表显示市场对2025年12月会议降息定价隐含的政策利率约为3.1%，对2026年12月会议定价隐含的联邦基金利率约为3%[11][14][15] * 收益率曲线：2年期与10年期国债收益率利差近期在区间内波动[12][13] * 油价与汽油价格：原油价格大多保持在每桶70美元以下，美国平均汽油价格约为每加仑3.2美元[17][18] * 银行数据：所有银行的存款总额呈总体上升趋势，截至2025年8月数据约为18.7万亿美元[25] * 逆回购操作：逆回购规模已降至接近零[20] * 就业指标：Indeed职位发布指数在近期下降后有所增加[21][22] * 初请失业金人数存在波动但普遍保持低位，截至2025年11月数据约为19万(经季调)[23][24] * 持续申领失业金人数截至2025年11月数据约为170万(经季调)[24] * 抵押贷款利率与金融条件：30年期固定抵押贷款利率保持在6%以上，芝加哥联储调整后的全国金融条件指数在近期区间内[26]