纪要涉及的行业或公司 * 港股市场 [1][5][6][9] * 美股市场 [1][2][11] * 美国宏观经济 [1][3][4] * 日本央行及日元 [1][7][8][11] * 全球资产配置 [3][11] * AI科技行业 [1][5][12] * 本地地产股与周期股 [1][6] 核心观点和论据 * 美国宏观经济呈现分裂信号 * 服务业与制造业表现分化：11月ISM服务业PMI上升至52.6，为近9个月最快扩张速度；制造业PMI则下降至48.2，低于市场预期和前值，显示扩张乏力 [3][4] * 就业数据喜忧参半：一方面ADP就业数据和消费者信心调查显示招聘放缓、求职人数上升；另一方面初请失业金人数为19.1万人，低于预期的22万人，表明就业韧性仍在 [1][4] * 美联储降息预期及影响是市场核心变量 * 降息性质影响市场反应：若为鸽派降息，可能引发市场对经济衰退的担忧，加大美股波动；若为鹰派降息（如期降息25个基点但政策指引偏强硬），可能调整2026年全年降息次数预期，同样会加大美股波动 [2] * 对港股影响有限：不论鸽派还是鹰派降息，对港股反弹力度有限，因市场已提前消化该信息 [1][5] * 降息次数是关键非共识点：对2026年美联储降息节奏持谨慎态度，预计降息次数可能在1至2次之间，而非市场预期的3至4次甚至更多，整个降息周期可能在2026年下半年进入后半程 [9] * 港股市场展望：一季度相对乐观，全年操作难度大 * 一季度行情预计较好：受益于政策开门红效应和政策预期推动，且基本面EPS在四季度边际放缓后，一季度将有所回升 [1][6] * 结构性机会：本地地产类股票表现不错，周期类股票对EPS贡献增加 [1][6] * 面临挑战：资金配置意愿不强烈，多数投资者持观望态度；海外风险因素存在，下半年行情或更具挑战性，整体操作难度依然较大 [1][5][6] * 日元走势及日本央行加息可能引发全球金融市场波动 * 12月19日日本央行加息可能导致日元短期升值，引发日元套利交易平仓，对全球金融市场产生冲击 [1][7] * 根据去年经验，这种平仓行为曾影响到美股，同时也间接影响到港股 [7] * 需要持续关注日元走势及日本国债收益率表现 [1][7] * 美元汇率与全球资产配置展望 * 美元汇率展望：从现在到2026年上半年，美元汇率将呈现震荡走势，缺乏大幅走强或走弱的因素，因日元和欧元相对较弱限制了美元下跌空间，但美国经济也缺乏强劲反弹的动力 [3][10] * 全球资产配置：预计美股和港股都将呈现震荡行情，美股在降息预期下仍有波动风险，港股需关注日本央行加息等因素对全球风险偏好的影响 [3][11] * 2026年上半年，主要央行或进入宽松货币政策后半程，美元汇率保持震荡 [3][11] 其他重要内容 * AI科技股估值与风险 * 中长期看，若不担心年内回撤风险，当前AI科技龙头估值合理，一旦有新的催化因素叠加资金启动意愿，恒生科技有望出现明确反弹 [5] * AI泡沫与货币政策周期密切相关，若AI泡沫在明年阶段性破裂，加之处于货币政策周期末期，将加剧市场波动 [12] * 对中央经济工作会议的预期 * 除非有超出整体市场预期的内容，否则投资者对港股态度仍偏中性 [1][5] * 美国经济韧性及财政政策 * 美国经济表现出较强韧性，如果明年宽财政政策如大马力法案对经济拉动效果显现，美国经济可能会从扩张视角理解，这可能使市场对降息的预期过于乐观 [9]